铂力特-中国3D打印龙头，空天增材制造先锋-德邦证券-27页会员免费

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main]证券研究报告 | 公司首次覆盖铂 力 特(688333.SH)2021 年 07 月 29 日增持（首次）所属行业：国防军工当前价格(元)：198.11证券分析师倪正洋资格编号：S0120521020003邮箱：nizy＠tebon.com.cn联系人任宏道邮箱：renhd＠tebon.com.cn刘村阳邮箱：liucy＠tebon.com.cn市场表现沪深 300对比1M2M3M绝对涨幅(%)5.4845.4467.15相对涨幅(%)14.8355.9874.16资料来源：德邦研究所，聚源数据相关研究铂力特（688333.SH）：中国 3D 打印龙头，空天增材制造先锋投资要点十余载深耕行业铸就国内 3D 打印龙头。铂力特成立于 2011 年，是国内金属增材制造龙头企业。从 2016 年到 2020 年的 4 年间，公司营收从 1.66 亿元增长到 4.12亿元，CAGR 25.5%；归母净利润从 0.31 亿元增长到 0.87 亿元，CAGR 29.4%，充分体现出公司良好的成长性与盈利能力。3D 打印技术优势明显，渗透率有望进一步提升。相对于传统制造方法，3D 打印在生产复杂精细结构方面具有独特优势，结合结构拓扑优化技术，能够显著减轻零件重量。除此之外还具有节省原材料、缩短新品生产周期、有利于实现无人化生产等优势。由于航空航天装备对结构轻量化的极致追求与 3D 打印的技术特点最为契合，是最有可能率先实现大规模应用的市场。未来随着 3D 打印制造成本的持续降低，其在一般制造业中的渗透率也有望进一步提升。根据前瞻产业研究院预测，我国 3D 打印市场规模有望在 2023 年超过 100 亿美元。布局 3D 打印全产业链，充分受益下游需求增长。铂力特业务涵盖 3D 打印原材料制备、设备研发、产品打印及后处理，实现了纵向全产业链布局。当前 3D 打印还处于行业发展初期，各环节相关技术仍处于持续演进过程中。通过全产业链布局，公司能够依托内部协同实现快速迭代，在技术研发、工艺优化、成本控制等方面进一步增强竞争优势。同时，依托原材料及打印设备自主研发的优势，公司能够灵活掌握产能扩张节奏，更快响应下游航空航天等高端装备的市场需求。盈利预测与投资建议。我们预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 5.72、8.26、11.26 亿元，不考虑股权激励费用，归母净利润分别为 1.42 亿元、2.00 亿元、2.86亿元，对应 7 月 28 日收盘价 PE 分别为 111 倍、79 倍、55 倍。首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：公司下游客户军品订单较为集中，部分核心零部件依赖进口，3D 打印下游行业应用扩展不及预期。[Table_Base]股票数据总股本(百万股)：80.00流通 A 股(百万股)：45.3952 周内股价区间(元)：78.68-208.22总市值(百万元)：15,848.80总资产(百万元)：1,635.80每股净资产(元)：14.33资料来源：公司公告[Table_Finance]主要财务数据及预测201920202021E2022E2023E营业收入(百万元)3224125728261,126(+/-)YOY(%)10.4%28.1%38.9%44.4%36.2%净利润(百万元)7487142200286(+/-)YOY(%)29.9%16.7%64.1%40.6%42.9%全面摊薄 EPS(元)0.931.081.782.503.57毛利率(%)50.3%52.7%54.6%55.9%56.8%净资产收益率(%)6.9%7.5%11.0%13.4%16.1%资料来源：公司年报（2019-2020），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润-26%0%26%51%77%103%129%154%2020-072020-112021-03铂 力 特沪深300

公司首次覆盖 铂 力 特（688333.SH） 2 / 27 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明内容目录1. 国内 3D 打印龙头，营收业绩持续稳定增长 ................................................................51.1. 十余载深耕行业，铸就金属增材制造专家...........................................................51.2. 公司业务多元布局，自有产品占比不断提升 .......................................................61.3. 营收业绩持续增长，盈利水平稳步提升 ..............................................................92. 3D 打印市场规模持续增长，航空航天领域需求率先崛起 ..........................................102.1. 传统减材制造瓶颈显现，增材制造技术...