国泰君安证券行业专题2024年01月08日大众现制茶饮龙头，供应链与研发筑壁垒文读懂古茗控股招股书姓名刘越男(分析师)姓名:宋小寒(研究助理)邮箱:liuyuenan@gtjas.com邮箱:songlaohan026736@gtias.com电话:021-38677706电话：010-83939087证书编号:S0880516030003证书编号:S0880122070054
摘要公司概况:大众现制茶饮龙头,加盟模式高增长01国内大众现制茶饮品牌龙头，冷链物流能力领先。古茗主打高性价比、短保质期食材的现制茶饮,销售收入主要来自加盟商2023年古茗门店总GMV达192亿元,同比增长37.2%。截至2023年底,共9001家门店。根据灼识咨询,按2023年GMV及门店数量计，古茗均为中国最大的大众现制茶饮店品牌，也是全价格带下中国第二大现制茶饮店品牌行业:现制茶饮空间广阔，性价比与下沉大势所趋02中国茶饮市场空间广阔，性价比与下沉为大势所趋。性价比消费趋势下，大众现制茶饮市场在各价格带中占比提升,2022年达到52%。分城市等级看,下沉市场增长潜力较大，预计2022-2027年二线及以下城市的现制茶饮市场将以25.2%的年复合增长率增长。茶饮行业参与者众多，行业格局分散，古茗、茶百道、沪上阿姨等为大众现制茶饮市场引领老核心竞争力:供应链与产品研发筑导垒031）主打高性价比果茶,产品推新快。古茗主打高品质、短保质期食材的果茶占比高,产品研发体系基于食品科学研究,拥有超过110人的产品研发团队,推新速磨领先同行。2）一体化供应链提升管理效率。采购:鲜果采购规模效应显着,提高议价能力;加工:自建加工工厂，采用多种先进技术加工,降低损耗率;仓储物流:强大的冷链仓储和物流能力为高品质、短保质期食材提供支撑3）聚焦下沉,从区域深耕到全国扩张。聚焦二线及以下城市,采用地域加密的布店策略,率先在浙江、福建、江西等地达到关键规模。加盟商盈利能力强,2023年公司整体单店GMV达到250万元/年,加盟商单店经营利润率达到20.2%6国泰君安证券诚信·责任·亲和·专业·创新请参阅附注免责声明
01公司概况:大众现制茶饮龙头，加盟模式高增长国内大众现制茶饮品牌龙头，冷链物流能力领先。根据灼识咨询，按2023年GMV及截至2023年底的门店数量计,古茗均为中国最大的大众现制茶饮店品牌，也是全价格带下中国第二大现制茶饮店品牌。2023年，公司GMV达人民币192亿元，同比增长37.2%。截至2023年底，公司共有9001家门店。古茗主打高品质、短保质期食材的现制茶饮,拥有全国最大的冷链仓储及物流基础设施。公司主要收入来源为向加盟店销售货品设备，以及加盟管理服务收入。古茗的收入包括三部分:1）销售商品及设备，2023前三季度占比80.4%,毛利率18.8%.2）加盟费管理服务收入,包括初始加盟费、持续支持服务费和提供培训及其他服务收入,2023前三季度占比19.5%，毛利率81.5%.3）直营门店销售，2023前三季度占比19.8%图:公司以加盟收入为主图:公司主要收入来自货品及设备销售图:2023Q1-3销售商品及设备毛利率19%毛利率10%0.4%77%75%5%20%o%0%销售商业20223202120212022202301-3铭售商品及设备加盟管理服务销售设备销售商品及设备销售商品提供培训及其他服务直营门店销售销售设备持续支持服务费国泰君安证券诚信·责任·亲和·专业·创新请参阅附注免责声明数据米源:招股书、国泰日安证券研究
01财务表现:运营管理能力强，盈利表现优越图:公司近三年收入持续增长图:公司近三年归母净利润持续增长图:公司利润率提升601912.009.90so43.8410.008.00306.003.87204.00D0x2.000.2001o%0.0020212022202301-32021202220230132023014收入（亿元）归母净利润(亿元)整利润干MEBITDA利润率图:公司期间费用率较低图:公司经营性现金流较为充裕图:公司存货周转天数约50天o%14.00只回日日日日12.0612.0010.008.006.004.002.672.0020212022202301-30.00销售费用率管理费用车研发费用率202120222023Q1320212023Q13经营活动现金流量净额(亿元)国泰君安证券诚信·责任·亲和·专业·创新请参阅附注免责声明C数据来源:招股书、国泰君安证券研究
01发展历程：加盟扩张，强化供应链2010年，创始人王云安先生在浙江省大溪镇开办了第一家古茗门店，而后采用地域加密的布店策略稳步扩张门店网络,并持续构建行业领先...
