匠心家居_ 匠人之心，创造智能家居无限可能会员免费

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main]证券研究报告 | 公司首次覆盖 匠心家居(301061.SZ) 2021 年 09 月 22 日 买入（首次） 所属行业：轻工制造/家用轻工 当前价格(元)：68.63 证 券分析师 花 小伟资格编号：S0120521020001 邮箱：huaxw＠tebon.com.cn 研 究助理 毕 先磊 邮箱：bixl＠tebon.com.cn 市 场表现 沪深300 对比 1M 2M3M 绝对涨幅(%) 0.74 0.740.74 相对涨幅(%) 1.84 5.524.53 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相 关研究 匠心家居（301061.SZ）：匠人之心，创造智能家居无限可能 投 资要点  匠心家居：智能电动沙发、电动床研发设计龙头，销售半径覆盖全球。公司主要从事智能电动沙发、智能电动床及其核心配件的研发、设计、生产和销售服务，技术壁垒深厚。公司已形成全球销售格局，拥有 MotoMotion 等国际知名自主品牌，并与 Ashley Furniture 等国际知名家居品牌达成长期稳定合作，公司亦全面开拓国内销售市场。公司业绩增速迅猛，营业收入从 2017 年的 8.96 亿元增长至 2020年的 13.18 亿元，三年 CAGR 达 13.75%；归属于母公司净利润从 2017 年的 1.04亿元增长至 2020 年的 2.06 亿元，三年 CAGR 达 25.55%。2021H1 公司盈利数据表现靓丽，实现营收 9.82 亿元，同比增长 114.54%，归母净利润 1.50 亿元，同比增长 71.35%。  智能电动沙发、电动床千亿蓝海赛道，将迎红利兑现期。美国功能沙发规模增速稳健，市场份额高度集中，根据 Euromonitor 数据，从 2016 年的 59 亿美元达到2019 年的 72.85 亿美元，CAGR 达 7.28%。预测 2024 年规模将达到 90.94 亿美元；全球智能电动床市场增速迅猛，根据 Statista 数据，全球智能电动床市场规模2018 年的 19 亿美元增长到 2021 年的 43 亿美元，CAGR 达 31.29%。伴随消费者对智能家居的需求精细化，消费者教育不断完善，以及家居替换、改善诉求，行业将迎大规模需求放量。  供应链内部垂直一体化，深度绑定高成长性客户。1）研发技术护城河深厚，由于智能家居高度依赖核心零配件的技术参数及设计工艺，公司自主研发机构件、电机、电控装置等核心配件，形成内部核心供应链体系的开发闭环，缩短产品开发周期快速响应市场需求。公司 20 年研发费用率 5.41%，新一代技术储备充足，专利群完善，截止 20 年共拥有境内外专利 165 项，其中 8 项为发明专利。2）优质客户深度绑定，公司为下游家居企业核心供应商，20 年前 5 大客户贡献营收 8.91亿元，占比 67.59%。其中，第一大客户 Ashley Furniture 与公司自 15 年开展合作，粘性强，20 年贡献营收 4.05 亿元，17-20 年收入 CAGR24.04%，20 年收入占比 30.75%。美国功能沙发受居家办公潮影响，景气度旺盛，行业持续扩容，根据欧睿数据，Ashley Furniture 18 年美国功能沙发市占率达 10.6%排名第三，在马太效应下，头部品牌优势愈加明显，享受需求端放量红利，带动公司订单数增加。3）产能全球布局灵活应对关税影响，公司于常州、越南布局两大生产基地，形成中越协同供应网络，有效降低关税成本，保障供应链稳定，预计募投项目投产后将新增 45 万张智能电动沙发产能，28 万套智能电动床产能，以及 35 万张床垫产能。  盈利预测及投资建议：我们预计公司 2021~2023 年营业总收入分别为 16.01、18.69、22.27 亿元，同比增长 21.47%、16.75%、19.12%，2021~2023 年归母净利润分别为 2.52、2.92、3.45 亿元，同比增长 22.58%、15.83%、18.02%，对应 21-23 年 PE 分别为 21.79X、18.81X、15.94X。考虑到公司技术壁垒深厚，优质客户粘性强，下游需求旺盛，费用率管控良好，伴随未来产能逐步投放，公司未来有望延续业绩高速增长趋势，首次覆盖，给予“买入”评级。  风 险提示：全球新冠疫情反复风险；原材料价格大幅波动风险。 -26%-17%-9%0%9%17%26%34%2020-092021-012021-052021-09匠心家居沪深300

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