传媒行业专题研究： 从孪生到融生，AIGC成为长期方向-华泰证券-24页会员免费优质

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1证券研究报告 传媒 从孪生到融生，AIGC 成为长期方向 华泰研究 传媒 增持 (维持) 研究员朱珺SAC No. S0570520040004SFC No. BPX711zhujun016731@htsc.com研究员周钊SAC No. S0570517070006SFC No. BQA910zhouzhao@htsc.com+86-10-56793958联系人王星云SAC No. S0570121100014wangxingyun@htsc.com 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 2 月 24 日│中国内地 专题研究 元宇宙发展路径：从数字孪生，到虚实融生我们认为元宇宙的搭建将从数字孪生到虚拟原生，再到虚实融生三大阶段：数字孪生以数据和模型为核心，实现对现实世界的动态复刻，不仅包括物理世界，同时也能实现人的数字化，人类数字永生有望实现；虚拟原生较数字孪生进一步打破现实的束缚，改变现实时间流转，增强时间的延展性，同时解放人类想象力，创造独特的空间体验；虚实融生则打通元宇宙与现实社会，微观来看虚拟幻像同化于现实本体，二者相互融合，区别消失；宏观来看现实世界与虚拟世界信息融合，人类的物理世界与精神世界和谐统一，生产效率进一步提升。元宇宙发展动因：补偿性创造+稀缺性转移+经济增值我们认为元宇宙的发展逻辑包括：1）补偿性创造：生活的不完美客观存在，虚拟世界能为其提供补偿，虚构是人类文明的底层冲动，从远古壁画到雕塑、戏剧，再到现代娱乐，沉浸感、参与感持续提升，长期来看模拟生成的虚实融合世界长期终将实现；2）稀缺性转移：伴随科技进步与经济水平持续提升，资源的稀缺性将向精神文化转移，元宇宙满足精神心理需求，最终实现人的发展和社会发展在虚拟和现实上的和谐；3）经济增值：为满足生存与繁衍需求，人类需要不断开拓新资源，物理空间与虚拟空间是两大并行的维度，虚拟空间能够持续实现经济增值，发展趋势明显。UGC 较 PGC 成本降低且供给扩容，但长期仍难满足元宇宙内容需求目前元宇宙中的出圈内容主要来自于 PGC，微软拟收购动视暴雪拓展元宇宙布局，进一步证明优质 IP 价值。然而 PGC 内容制作成本较高且产能有限，其商业模式为少数人研发+销售变现。UGC 将消费者转化为创作者，在一定程度上解决产能瓶颈，满足部分用户多样化、个性化的需求。同时伴随技术进步，特别是 Roblox、GMS（GameMaker Studio）等 UGC 游戏引擎推出，加速 UGC 内容生态发展。然而 UGC 创作自由度高，内容创作良莠不齐，用户对于优质内容的搜寻成本提升，长期仍然难以满足元宇宙内容需求。AI 赋能内容创作，从辅助生产走向 AIGC我们认为，内容创作的过程实际是创作者对于信息的处理、加工、结构化，同时选择和使用内容载体的过程，而一系列的流程均基于创作者的后天学习，需要付出大量的时间成本。同时人脑的知识图谱有限，当 PGC、UGC 的生产潜力被逐步消耗，AI 技术将弥补数字世界内容消耗与供给的缺口，提升创作效率。当前 AI 创作仍然没有跳出 PGC、UGC 的框架，以 AI 辅助生产为主，但 AIGC 已在文本、音频、元宇宙构建方面实现突破，伴随技术进步，AI 将做从 0 到 1 真正有想象力的事，助力虚实融生的实现，长期将成为主流。风险提示：元宇宙技术发展不及预期，政策监管风险，商业化存在不确定性。 (17)(10)(4)310Feb-21Jun-21Oct-21Feb-22(%)传媒沪深300

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2传媒正文目录从数字孪生到虚实融生，元宇宙发展大势所趋.............................................................................................................3发展路径：从动态复刻，到虚实融合 ....................................................................................................................3数字孪生：现实镜像，沉浸推演....................................................................................................................3虚拟原生：拓展时空，解放想象.............................................................................................