广发证券投资策略月报|商业贸易GFSECURITIES证券研究报告商业贸易行业行业评级买入前次评级海外巡礼之Chewy-一产品俱全+自动补货,全民铲尿时代的宠物电商报告日期2019-09-29核心观点:相对市场表现海外巡礼之Chewy:产品俱全十自动补货,全民铲尿时代的宠物电商Chewy,点于2011年,专注于为界究家建打道一站式消费平台,目前已发展为全美最大的宠物电商。FY2018,Chewy营业收入达到35.3亿美元，同比增长68%,净亏损2.7亿美元,亏损同比收窄;FY1Q19活跃买家达1132万;老用户复购订单占比约90%。总结Chewy崛起的要素有三:1)宠物市场容量大,抓住线上化机遇美国家庭养家比例达68%．2018年宠物市场整体规模约720亿美元,仓-商业贸易沪深300品用品类线上渗读率由2015年的1.2%迅速提升至2018年的16%:2)比综合性平台更专业差异化的自分析师:洪涛有品牌商品、4的宝物医疗训结等视频课程与在线服务,抵御亚马逊SAC执证号:S0260514050005等综合性渠道的冲击;3)优质体验留存用户:自动补货服务为用户定期邮包寄商品，减少铲尿官重复购买消耗品的麻烦,保持与用户的持续交互、维刘021-60750633持核心用户群的粘性;优质购物体验使用户生命周期中消费金额年增长又hongtao@gf.com.cn复购驱动平台销售增长、增强公司盈利能力相关研究:沪深300指数2.1个百分点。商业贸易行业:海外巡礼之2019-09-01TheRealReal-一信任机制+跌5.6%,化妆品版块上涨5.0%.8月社零同比增长7.5%,增速环比下降0.1pp,主要系汽车再度拖累整体增速。分品类看,可选消费增速出现分化金银珠宝下降7.0%,环比下降5.4pp;化妆品增长12.8%,环比上升3.App商业贸易行业:海外巡礼之2019-08-01基础消费增速稳中有升。Revalve-一科技+KOL,引领10月为三季报披露期,通常也是2019向2020年做估值切换的分水岭时尚电商潮流遍历板块内公司,大多数公司在前期上涨过程中已经完成估值切换,仍然商业贸易行业:海外巡礼系列2019-07-01有被忽视的品种，应成为四季度首选配置标的。当前，电商依旧是最好的一并购整合成就的之永旺红利赛道,也是孵化成长股的优质土壤,用户下沉、品类扩张、数据驱动商业帝国组织变革、技术投入,使得互联网电商巨头始终引领着国内商业的变革同时也培育了一批电商驱动品牌(不同于淘品牌概念)和电商服务公司,过去每一年,电商的更迭变化总是领先于市场认知,未来也仍然如此。10月的投资策略围绕估值切换展开,优选低估值高成长品种,其次是合理估值稳增长品种。重点推荐:1)高景气度的电商产业链，享受阿里给合大店红利的品牌;2)保持快速扩张节奏的超市以及珠宝龙头。十月组合:南极电商、老凤祥、永辉超市、周大生、红旗连锁风险提示:宏观经济下行影响终端消费需求;资金、人才技术等瓶颈制约传统企业的变革:电商持续分流线下:集中度提升线上竞争加剧识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明1/24
广发证券SECURITIES投资策略月报|商业贸易重点公司估值和财务分析表最新最近合理价值EPS(元)EV/EBITDA(X)ROE(%)股票简称股票代码货币收盘价报告日期(元/后)2019E2020E201FE2020E201E2020E2019E202日南极电商0212782CNY10652019825买入1430.510.6720.8815.9018.8014.4025.124.9苏宁易购02024S2oNY102920198289天入14.84.9025.1019.5112.3819.83.8永解超市6013.3HCONY8962019828时种10.928.9019.8410.9603708SHCNY26422019825增排15.0111.602019/8/16买上海家化珀莱雅603605.SHCNY81.0120191822九关股份839838SHCNY60.3020191CNY39.98爱婴室603214.SH红旗连锁002697.SZ阿里巴巴BABA.N27822019/8/155数据来源:Wind、广发证券发展研究中心备:1)表中估值指标按照最新收盘价计算:21阿里巴吧2019E指FY2020E(2019/331至2020331)采用non-GAAP口径EVEBITA和EPS;3)京东采用non-GAAP口径EPS请务必阅读末页的免责声明2124
广发证券SFSECURITIES投资策略月报|商业贸易目录索引一、海外巡礼之CHEWY:产品俱全+自动补货，全民铲尿时代的宠物电商…...............................(二)品牌丰富&类目齐全,一站满足"主子们"的需求(三)自动补货&高效物流，优质体验带来铲尿官持续复购….....1u19二、月度投资策略:在电商红利赛道中布局估值切换品种…..三、月度行业数据四、...
