国信证券GUOSENSICURITIES行业研究Page1证券研究报告一深度报告超配社会服务餐饮系列专题(维持评级)2021年11月09日行业专题连锁餐饮业态全图谱分析:赛道空间周期餐饮连锁扩张:赛道、定位分化下龙头规模空间各有特点易标准、低端定位的赛道休闲饮料因易标准化,龙头门店规模较高，茶百道等，规西餐可较高，必胜客(2400+)海底捞而西贝、绿茶等地方莱龙头门鱼目前门店300+仍处快速扩张期。单店贡献更高;加盟易扩张EMAIL:zhanglu5@guosen.com.cn老娘舅等龙头成长空间。独立性声明:宜点公司盈利预测及投资评级作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论，力求客观、公正,其结论不受其它任何第三方的投意、影响，特此声明费料表源:nd、国信证券经济研究所预理请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野
国信证券Page2投资摘要连销餐饮龙头全困谱梳理,以数百家龙头翔实教据为核,基于空间、生命发展周期差异,要点如下:一正餐品牌未超量通常可观，龙头直营为主，品牌定位、管理激励。供头历多年竞争沉淀,厚积薄发下的加速期最规丽。但突破则各自分化:地方菜品牌规模上百相对不易,300-500家爱西餐品牌超过1000家后，品牌定位与招过2000家则更需管理突破和机制创新。涌现数家门店规模超5000甚资直营主导品牌仍遥遥领先，加盟墙克士等为代表且华莱士的员工众筹升颇具特色。中面类赛道尚未出现资本化的绝对龙头,老乡村、老娘舅等本土快来或有望A股上市，此外新消费品牌较受一级市场关注。马连锁高成长,酒馆行业高度分散但单店体量分化。茶饮中低端多直营+加茗、茶百道、益禾堂等加盟下规模数千家，蜜雪水城的茶颜悦色游力可观;高端侧重品牌和直营，喜茶和亲雪但单店营收规模不低。咖啡赛道星巴克中国门店(寝前年200亿)均领先:其他除瑞幸外,多数龙头规模数酒馆行业高度分散,海伦司规模居首。餐饮品牌:初创与扩张期各有差异,新时代新权遇新挑战模型优化后门店规模始破百，厚积薄规模超越数百或千家、万家规模后迎新考验，管理机新餐饮品牌则营销出圈后即谋成长,资本较早介入使其但后续扩张期品牌势能和管理激励机制则可能需传续餐饮与新餐伙生命周期演进,同店表现与扩张模式各具特色。评级。短期来看,疫情走势、同店复苏及扩张节奏仍可能影品牌强势期的龙头在疲情企稳后有望迎来更快复苏和扩张成长,部分处于品牌或模型调整期的龙头可能需进一步脸证跟踪,但后续优化调整后或迎新机遇此外，未来更多餐饮品牌龙头有望对接资本市场，带来资金聚集效应。依次推荐九毛九、海伦司、百胜中国-S、海底扬等龙头。同时，建议跟踪关注未来可能A股上市的童雪冰城、老乡鸡、等龙头成长空间。风险提示宏观经济、疫情等系统性风险;食品安全风险;完全竞争下,门店扩张可能低于预期;餐饮财务数据过往相对不透明;原材料、人工、租金成本持续上涨等风险，数字化、供应链等布局效果可能低于预期;资本加速餐饮品牌选代下,部分可能拔苗助长;资本化及上市进度仍待跟踪等。
国信证券Page3内容目录成长必由之路7餐饮连锁特点:赛道分化、区域分化,疫后连锁趋势加速明显00连销趋势展望:国际经验显示餐饮连锁有望加速，供应链&后损情助力..0111西餐等连锁规模领先,休闲餐饮兴起。海底捞、呷哺规模相对领先,火锅超市崛起品控效率系核心休闲饮料:易连锁高成长,龙头辉国内茶饮店:准入不高、玩家众多、连锁不低,区域分化,阶梯分层国内咖啡店:星巴克领衔。其他相对分化休闲饮料小结:易连锁高成长,酒馆行业:小酒馆蘸藏千亿机赛道:小酒馆格局:酒馆行业高度分散，海伦司规模居首，业态百花齐..餐饮,品牌龙头:赛道定位模武视角看连锁护张立空....餐饮品牌连锁扩张空间思考。餐饮品牌连锁扩张空间思考二;模式差异，规模械心。餐饮品牌连锁扩张空间思考三:发展阶段与周期差异。结论与投资建议太土都景
国信证券图表目录店销售增长及餐厅刹润鱼市门店分布情况链对比
国信证券均门店数和客单价OP3区城集中度情况场所业态对比式时比...太土都景
国信证券写在前面餐饮万亿市场，但完全竞争,消费迭代。结合我们此前报告，国外餐+饮牛股翠出，快餐、休闲餐饮、咖啡馆、酒馆(英国和日本)等细...
