证券研究报告海外行业报告:行业专题研究2024年08月12日潮玩行业泡泡玛特核心五问五答作者:分析师孔蓉SAC执业证书编号:S1110521020002分析师曹睿SAC执业证书编号:S1110523020003天风证券TFSECURITIES请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明
摘要Q1:如何看待海泡玛特旗下的P生命周期?泡泡玛特通过持续迭代设计、多元化产品线和高频上新策略，有效延长旗下护生命周期。以Molly为例，公司不断迭代设计、焕新P形象以引领/适应不同时期的审美，20年起公司通过打造多元产品线(Meca、衍生品)+稳定上新满足不同用户需求。02:泡泡玛特是否具有持续推出受欢迎户的能力公司已经形成从IP获取到P筛选及IP变现的全链条体系。IP获取:公司通过市场地位和品牌力，平均每年吸纳约14-15个新P。并成功自研如Nyota等热门P。P筛选能力（已形成体系,可复制):泡泡玛特的完备分析预测体系和市场趋势把握，确保IP筛选和推广的有效性。P矩阵完善:通过收购和自研,构建丰富多元的P储备池,提高热门P产出的概率,03:泡泡玛特海外拓展思路和进展?怎么看特后统空间泡泡玛特海外拓展避循“展会曙光试点·门店入驻路径,先亚洲后欧美，已完成重点市场首店布局。2023年海外收入占比达17%,门店及机器人商店数量显著增长。看好其本土化策略和全渠道销售网络，我们预计海外市场门店空间约400家,仍具增长空间04:新业务方面，怎么看待泡泡玛特乐园、游戏业务的进展和增量?城市乐园为公司打造以P为核心的沉漫式体验空间,增强P的内容和故事件。我们预计乐是一期将为公司贡献2-47元流水、后统二期扣入运营或为乐园带来规模增长。自研手游《梦想家园》上线表现亮眼，有望增强粉丝与P的互动性和故事性,可以视作公司线上宣发渠道,未来或可通过游戏测试形象/场景的接受度并将其实物化。我们预计贡15-2亿元流水。Q5:泡泡玛特后续新产品线的探索?泡泡玛特积极探索新产品线，如泡泡积木（POＰBLOCＫS）和卡牌（POPCARDS）,旨在增强产品可玩性和互动性。积木品线对标乐高,结合自有P，开拓高增长市场。卡牌业务结合集换式玩法和热门P,开拓蓝海市场。这些新探索有望为公司贡献新的业绩增量,拓宽收入来源。风险提示:潮玩行业竞争加剧风险;IP的表现不及预期;新业务扩展表现不及预期。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明天风证券
重新定义泡泡玛特：从潮流玩具公司到IP全产业链的综合运营平台。从潮流零售到P运营平台：2０１6年公司签下MOLLY推出盲盒玩具。2017年，泡泡玛特在北京举办第一届国际潮玩展、在购物中心铺设自动贩售机。2023年，泡泡玛特已经发展成为一个复盖潮流玩具P全产业链的综合运营平台，销售额过亿的P达10个，包括经典P如SKULLPANDA、MOLY和DIMOO,以及新锐IP如Hirono,小野等。2023年业绩会上，公司重新将业务梳理为IP孵化与运营、潮流玩具与零售、主题乐园与体验、数字娱乐四大板块,体现了其向集团化运营的转变。。从国内到全球，23年海外收入占17%：泡泡玛特2018年开始布局海外市场，2022年将战略重心转至DTC,在全球众多核心城市开出了线下门店。2023年，泡泡玛特线下门店首次进驻法国、马来西亚、泰国及荷兰,全球门店单日销售额纪录数次刷新。线下门店首次进驻法国、马来西亚、泰国及荷兰，并在新加坡举办了首届海外大型潮玩展。图:2020年泡海玛特公司定位2023年特公司定位潮流玩具公司黑盖潮流玩具P全产业畅的综合运营平台达IP孵化与运营<>潮流玩具与零售POPMARTPOPMART真数字娱乐>主题乐园与体验资料来源:泡泡范儿公众号，泡海码特公司公告，天风证券研究听天风证券
从专注盲盒产品到多元变现(产品+体验)IP孵化与运营主题乐园与体验数字娱乐表:泡泡玛特与潮沅工作室协作构筑P池图:泡泡玛特IP内容注入图:泡泡玛特城市乐园工作室创立时间2022Polar、ThyThy2023年9月SUSUMIYANSTUDIO2019INOMIGEE、RAKJ、包泡玛特车How2warkTheMonsters(Labubu).AfF,Green也是国手游《梦想家园》推广曲2001内首个潮玩行《就现在，去乐园!》;业沉漫式IP主猫宇星河KUBO、MADO,小巫师WOLF、The题乐园，占地(MEOW2020约4万平米。微电影FoXrankStudo.HMOtCh,布体吃不饱《一半的世界》STUDIO)’...................."潮流玩具与零售图:泡泡...
