中邮证券CHINAPOSTSECURITIES证券研究报告:宏观报告发布时间:2026-01-05研究所宏观研究分析师:袁野SAC登记编号:S1340523010002假期消费温和增长,文旅消费多元扩发Email:yuanye@cnpsec.com研究助理:范西恒核心观点Email:yuanxiheng@cnpsec. com近期研究报告均同比增长19.62%,但居民消费仅温和增长,国内出游总花费847,89《2026年两新政策总量微调，结构聚亿元,较2024年增长6.35%,年均复合增速为3.12%。第一。从假期出行旅游特点来看,多元服务消费持续扩容、跨境游热度不减。主要焦》-2025.12.31表现为,政策赋能文体旅融合升级,释放消费市场潜力;小城体验烟火气,成为消费新特色;"文化+体验"的文娱需求扩容:跨境游热度不减。第二，从消费跟踪来看,出行餐饮呈现强劲复苏。观影虐:求教度下降。（2)12月制造业景气度连续两个月边际改善,重回扩张区间。均回升至荣枯线以上水平。两个结构性特点值得关注:一是市场主体呈现非均衡修复。影响就业改善:二是产成品出厂价格改善好于原材料价格工业企业盈利空间仍处收缩。向后看。"两重""两新"领城政策接续发力。为一季度经济稳注国际大宗商品价格上涨对企业盈利的挤压效应,其或传导至就业领城,进而制约有效需求改善。具体来看:一是四季度稳增长政策成效持续释放。建筑业景气度显著回升。近期国家发改委已下达2026年提前批“两重"建设项目清单及2950亿元中央预算内投资计划、同步批复广州新机场等总投资超4000亿元重点项目,政策接续发力将稳因投资回升态势。二是2026年“两新”"政策资金规模戒温和收缩,但政策节奏前移、无缝衔接,为稳消费提供有力支撑。三是当前国际定价大宗商品涨势未止,而国内有效需求不足导致企业难以将原材料涨价完全传导至终端,盈利空间被动收缩,可能对就业产生间接影响进而抑制需求改善。风险提示:(债务风险走高;果不及预期市场有风险,投资需谨慎
中邮证券目录1资产表现.2假期消费温和增长,2.1居民出行热度高企,消费温和增长。2.2多元服务消费持续扩容,跨境游热度不减2.3出行餐饮呈现强动复苏,观影需求热度下降3政集函效驱动PI改善,盈利桥区与就业传导风险将解3.1PNI重回扩张区间,价格分化未改盈利收缩态势.2建筑业票气度明显改善,务业票气度和回...3.3展望:政策接续发力推功投资止跌回称,盈利挤压与就业传导风险持4国内外宏观热点4.1国外宏观热点.A7国内宏观热点...心风险提示J请务必阅读正文之后的免责条款部分
中邮证券CHINAPOST图表目录大类资产价格变动一览市餐饮消费情况BCI环比走弱(%)图表6:非制造业景气度()图表7非制造业PMI分项(%)请务必阅读正文之后的免责条款部分
中邮证券CHINAPOST1资产表现单位2假期消费温和增长,文旅消费多元扩容2.1居民出行热度旺盛、消费温和增长居民出行热度升。根据交通运输部发布数据2026年元日假期(1月1日至3日)全社会跨区域人员流动量为5.95亿人次，日均1.98亿人次,同比2025居民消费仅温和增长。考虑2025年元旦假期仅1天,不具有可比性。而2024年元旦假期3天。以2024年元旦假期数据为基准进行对比。根据文化和旅游部数据,2026年元旦假期3天,全国国内出游1.42亿人次,较2024年同期增长https.:/mp.oj,sina.cn/pe/;24/4591367
中邮证券5.19%.年均复合增速为2.56%:国内出游总费847.89亿元较2024年增长年均复合增速为3.12%。2.2多元服务消费持续扩容,跨境游热度不减第一、政策赋能文体旅融合升级,释放消费市场潜力。冬季特色供给丰常冰雪游、避寒游、跨年游人气旺盛,国家级夜间文化和旅游消费集聚区累计夜间客流量4271.82万人次。依托“文旅+冰雪"深度融合战略,冰雪旅游在元旦期间持续领跑市场。同程旅行发布的《2026元旦假期旅行消费报告》显示,元旦期间国内前二十条热门航线中,冰雪游航线占比达四成左右,哈尔滨、吉林、乌鲁木齐等地成热门目的地。哈尔滨冰雪大世界一日游产品预定热度环比涨45%同时,冰雪旅游的热度正从东北向西南地区延伸,玉龙雪山等景区亦热度骤升。第二、小城体验烟火气,成为当前消费特色。据第三方旅游平台"去哪儿"数据显示,今年元旦假期。热门目的地机票量同比增两成。除了县城还有一批小机场所在城市游客量猛增。如元旦飞往云南普洱的机票量同比增长2.5倍飞往云南...
