行业研究华创证券证券研究报告白酒2025年03月27日春糖见闻录2暨行业六点思考推荐(维持)白酒周期正筑底C未播现桌:察展布层人流减少,但行业边际全稳,渠道心态趋于平稳。本次者华创证券研究所减少，成卑形象与文证券分析师:欧阳予邮箱:ouyangyu@heyjs.com流减少布展减少,执业编号:S0360520070001心态趋于平稳。淡季，需求证券分析师:田晨曦邮箱:tianchenxi@heyjs.com除茅五等头执业编号:S0360522090005证券分析师:刘旭德春节以来普飞批邮箱:liusude@heyjs.com执业编号:S0360523080010证券分析师:董广阳但若中午批价不稳,可能邮箱:dongguangyang@heyjs.com联系人:王培培邮箱:wangpeipci@heyjs.com虽订单、出货因经销商现金流压行业基本数据酒企现金流改善是行业24总市值(亿元)34,483.06流通市值(亿元)34,473.06清，珍酒、舍得等大幅下滑，相对指数表现龙头酒企当前战2M格带展开战术绝对表现相对表现5.9%-8.0%-19.5%2024-03-27-2025-03-27九-11%24/11升空间仍较大，头一沪深300投资建议:短期情绪回落、板块略有回调,相关研究报告《自酒行业观,点暨调研反馈报告:行业筑底期、弱进年2025-03-03标的上优先推差确条《白酒行业观点更新蟹调研反馈报告:弱预期正性较足的茅台、全面变革有五粮液和经营扎实且被低估的微酒龙头古井,持续推荐汾酒、今世缘和老窖2025-02-18题报告之下篇:穿越预期波澜。风险提示:消费需求持续低迷、库存消化情况不及预期、竞争加剧等-2025春节后动销一线反馈2025-02-04证监市核华创证券投资咨询业务资格批号:证监许可(2009)1210号
华创证券目录春糖观感:氛围平淡，边际企稳。二、春糖思考:周期筑底，加速集中(一)思考一:需求平淡是共识,但白酒周期正筑底4（二)思考二:茅台批价年内有望站稳2000元以上(三)思考三:经销商现金流改善或是行业见底前置信号(四)思考四:行业分化加剧，头部酒企波动降低…(五)思考五:龙头战略清晰，锚定优势价格带展开战术。(六)思考六:行业份额集中是最确定趋势三、春糖反馈:渠道边际企稳,茅台反馈最优。.....8四、投资建议:当前类“看涨期权",底部区间配置..101证监会审核华创证券投资咨询业务资批号:证监许可(2009)1210号
华创证券春糖见闻录2暨行业六点思考图表目录图表12025年部分糖酒会展入口图表22025年糖酒会展区图表31-2月主要经济指标增:速…图表4白酒板块仍处去库阶段图表524Q4至今芳台批价有望保持200元中枢…图表625年各酒企回款要求多慢于去年同期图表7头部酒企业绩波动减弱…图表8次高端酒企加速出清图表9龙头酒企全价位布局加速图表10白酒行业格局集中度提升…8图表112022年以来规模以上亏损酒企数量持续提升.8图表12渠道跟踪表6图表13白酒行业25年预测股息率(%)….11证监会审核华创证券投资咨询业务资批号:证监许可(2009)1210号
华创证券春糖见闻录2暨行业六点思考春糖观感:氮围平淡,边际企稳参展布展人流减少,但行业边际全稳,渠道心态趋于平稳。本次春糖明显感受到其传统招商功能式微,参会酒企及渠道人流较去年明显减少，成交额下降,其他非核心酒店展位稀疏。其中名酒在春糖中更注重品牌形象与文化传播而非招商,参与度不高中小品牌参展比例进一步下滑,尤其是酱酒厂商布展明显减少,清香型酒企布展小幅提升。梁道端参会人流减少布展减少,观望情绪偏多,但现金流情况略有好转,信心和预期边际企稳,心态趋于平稳。困表12025年部分糖酒会展入口图表22025年糖酒会展区资料来源:佰环世家资料来源:浙江省酒类流通协会二、春糖思考:周期筑底，加速集中(一)思考一:需求平淡是共识,但白酒周期正筑底需求平淡是共识，但白酒周期正筑底。就整体需求看,同比有改善但整体仍偏淡,今年12月社零增选4%。好于去年同期但低于GDP目标,出口等指标相对承压。就白酒需求而言，春节动销有下滑但好于预期，节后正常步入淡季，需求端动锅流速如期放缓，北方部分区域存在环比走弱的情况,南方同比相对企稳。分场景看,婚喜宴相对持平,短期受益去年寡年回补,商务宴席表现较弱。结合近期渠道调研反馈,除茅五等头部品牌外，目前多数酒企库存3个月左右、存在去库空间。节后主要品牌批价企稳,市场预期及经销商心态边际企稳。Q2淡季是批价和需求的试金石,我们...
