CrJ浦银国际浦银国际研究SPDBINTERN公司研究|消费行业泡泡玛特(9992.HK):3Q24收入增速再次大林闻嘉超预期，预示公司进一步推动IP全球化变现首席消费分析师浦银国际richard_lin@spdbi.com上调盈利预测及目标价。维持消费行业首选地位:在1H24高速增长的(852)28086433现收入的加速增长父同>是国内还是海外的收桑若楠,CFAS消费分析师大的出serena_sang@spdbi.com公司研究(852)28086439来2024年10月23日年的盈利评级买入评级、并且目标价(港元)78.9潜在升幅/降幅+24.3%目前股价(港元)63.552周内股价区间(港元)16.9-64.8总市值(百万港元)85,210近3月日均成交额(百万港元)335.2HKD48.5品光泡泡玛特(9992.I对于MSC中国可选消费指款表现(右转)变动（%)扫码关注浦银国际研究及免责声明。
333白等园支付现金和收益15.1%资料来源:Bloanberg、浦银国际:预测JJ浦银圆际2024-10-23
图表2:泡泡玛特分渠道和分地区收入同比增长1H243Q24苔菊遗哭苔苔中国内地55%-60%一零售店30%-35%一机器人商店20%-25%55%-60%一电商平台135%-140%一批发及其他渠道45%-50%港澳台及海外260%440%-445%整体62%120-125%资料来源:公司数据、浦银圆际图表3:泡泡玛特上半年经营情况及下半年和全年盈利预测1H231H242H23YoY2023YoY(百万人民币）YoY2H24E2024E营业收入2,8144,55862.0%3,4877,837124.7%6,30112,39596.7%营业成本-1,115-1,63946.9%-1,321-2,783110.6%-2,4374,42281.4%毛利润1,6982,91971.9%2,1665,055133.4%3,8647,974106.4%毛利率60.4%64.0%62.1%64.5%61.3%64.3%销售费用-893-1,37353.7%-1,144-2,366106.8%-2,037-3,73983.6%销售费用率31.7%30.1%32.8%30.2%32.3%30.2%管理费用-331-43431.1%-376-59257.4%-707-1,02645.1%管理费用率19.5%14.9%
围表4:SPDBI财务预测变动-泡泡玛特(9992.HK)2024E2025E2026E营业收入10,33913,57916,896新预测12,39517,73322,15619.9%30.6%31.1%归母净利润旧预测2,0953,1024,0992,5994,2045,547新预测24.0%35.5%35.3%E=浦银国际预测资料来源:浦银国际图表5:SPDBI目标价:泡池玛特(992.HK)(港元)泡泡玛特股价(9992HKEquity)A买入持有卖出140品6878.960.6o12/2004/2108/2112/2104/2208/2212/2204/2308/2312/2304/2408/241272404/2508/2512/72截至2024年10月22日收盘价骨行来源:Boomberg、调邻国际JJ浦银圆际2024-10-23
图表6:SPDBI消费行业复盖公司股票代码公司现价(LC)评级目标价(LC)评级及目标价行业发布日期李宁14.52331HK Equity运动服饰品牌2020HKEquit安踏体育119.82024年10月11日运动服饰品牌87.33813HKEquity宝胜国际2024年8月13日运动服饰零售6110HK Equity滔搏2024年8月15日运动服饰零售2150.HKEquit奈雪的茶零售餐饮2023年4月3日YUMC.US Equity百胜中国E2024年8月6日零售餐饮百胜中国342.42024年8月6日零售餐饮海底捞零售餐饮寺海国际零售餐饮中海国际2024年8月26日零售餐饮零售餐饮百威亚太2024年8月1日0168.HKEquit青岛啤酒500600.CHEquity青岛啤酒000729.CHEquity燕京啤酒伊利股份00887.CHEquity2024年8月30日乳制品2319.HK Equity蒙牛乳业600597.CH equity光明乳业2022年8月1日乳制品6186.HKEquit中国飞鹤乳制品1717.HKEqu2023年5月2日乳制品2023年10月30日乳制品2022年8月1日乳制品2022年8月1日乳制品2024年6月13日新零售泡泡玛特63.578.52024年10月23日新零售伯莱雅108.4化妆品串。巨子生物52.4
SPDBI乐观与悲观情景假设图表7.淘泡玛特(9992HK)市场普遍预期口买入服持有卖出股价(港币，右轴)4%4%4%3%100%6%13%8%7%79%7%10%资料来源:Boamberg、浦银国际图表8:泡泡玛特(9992.HK)SPDBI情景假设交易量(百万）泡泡玛特股价(港元,右轴)乐观HKD98.61005基本3巧252HKO78.980悲观HKD67.1o23/10/202325/02/202429/06/202401/11/202406/03/202509/07/2025乐观情景:公司收入和利润率增长好于预期热观情景:公司收入和利润率增长不及预期目标价:98.6港元目标价:67.1港元概率:25%率:20%泡泡玛特2025年海外零售及机器人门店同比地泡泡玛特2025年海外零售及机器人门店同比增长超100家;长50家:公司2025年毛利率水平同比提升150ps公司2025年毛利率水平同比提升50bps;整体费用率增...
