港股通证券研究报告泡泡玛特(9992HK)华泰证券开年以来业务增势强劲，上调目标价华泰研究动态点评投资评级(维持):买入2025年2月17日中国香港消费轻工目标价(港币):135.48美俊豪在哪咤2联名新品热销及据胶毛绒等品类放量的持续驱动下,公司开年以来:No.S0570524050001fanjunhao@htSFCNO.BDO986+(852)36586000境内外业务均增长强劲，25年在新品类拓宽、海外拓店加速下持续高景气成长可期;作为壁垒深厚的新消费绩优龙头,有望受益于本轮港股消费情绪石歌尚好及估值修复,我们看好公司多元化变现及广阔出海前景，维持买入评级。No.S0570524090003shidi@htSFCNo.BVO045+(85)75582492388培外业界增长梅头均强动,哪吃2IP联名点燃热销行情刘思奇吧2》总票房(含点映及预售》已超o.S0570523090004liusiqi@hts泡泡玛特1月底发售联名言盒据界SFCNO.BSE590+(86)2128972228反映公司获取考虑到春节档电影的带动作用。杨福SACNo.S0570124070059抖音旗舰店同比增速较4Q24均有所提升:据官网数据+(86)75582492388基本数据135.48截至2月14日之额(港币百万)17.82-北美店效逐季攀升股价走势图群及消费力,我们认为境外门店数有望超内地规模(24年约400+家)泡泡玛特恒生指数长期消费主线之一,泡泡玛特凭借丰富的3P多元化变现路径日渐:宝新品牌多款热门品售罄。积木、卡牌、甜品及多元家居时尚日用品均在快速推进,我们看好公司持续拓宽成长空间的前景Oct-24b-24Jun-24Feb-25资料来源:S&P(前值28.6/38.5/48公司2025年一致预期PE中值34x。考月股大盘情快托]在消费股中增速领先,且具备全产业链运营平台的缺检壁全及产阔的出海前录，值得估值温价,给于25年41经调整PE(制值34x),目标价135.48港元(前值105.00港元),维持"买入"评级。风险提示:宏观消费需求弱,境外拓展不及预期,新业务发展不及预期收入(人民币百万)母公司净利润(人民币百万)EVEBITDA（倍)资料来源:公司公告、华泰研究预测
华泰证券表1:可比公司估值对比公司名称股票代码财报货币市值净利润（财报货币百万)市盈率百万元2023A2024E202SE2023A2024E2026E玩具及兴趣消费品孩之宝HASUS29,058-1,489455557美泰MATUS53,55839454252813.6FUNKOFNKOUS5.326-154-1410n.m万代南梦宫(a)7832JP151,138101,49379,13695,508名创优品9896HK52,5121,7692,8773,68229.718.329.715.9IP运营真言迪士尼DISUSUSD1.435.8304.9728,53986.9三丽鸥(a)8136JP73,08237,79388.444.7光线传媒300251CH101,8841.294243.9192.3奥飞娱乐002292CHCNY14,757157.6855.5中值123.0118.559.9整体中值86g41.033.8为本列顶部所示年份之后的一年,数据截至2025/02/14;在估值过程中池池玛用经调整泡泡玛特11788·16.2x12.5x8.9x5.3xFab-22Aug-22 Feab-23Aug-23Feb-24Aug24
华泰证券泡池玛特(9992HK)盈利预测2026Ei#佳指标食计年度（信)202220232024E241351139332.96阳阳36.91EVEBITDA股息率(陶)0.08自由现金流收益率(%)0.521.10资料来源:公司公告、华泰研究预测
华泰证券泡池玛特(9992HK)免责声明分析师声明樊俊豪、石狱、刘思奇，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见:彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表达的意见直接或问接收取任何报酬证券股份有限公司(已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格,以下简称"本公司")制作。本是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰")对该等信息的准确华泰可能会发出与本报告所载意见值及投资收入可能会波动。以往表现保证本报告所含信息保持在最新状态。毕泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改FINRA的注册会员,其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师/不具有FINRA分析师的注册资"候均不构成对客户私为做出投资决策的唯律责任,任何形式的分事证券投资收过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不任何预示的回报会得以实现,分析中所做的预测可能是基于相应的假设,任何假设的变化可能会显着影方法而口头或书面发表...
