华西证券股份有限公司HUAXISECURITIESCO.,LTD卡游集换式卡牌龙头，从“小卡牌”走向“大生态”华西证券海外团队2025年5月15日分析师:刘文正陈泽敏刘彦菁邮箱:liuwz1@hx168. com. cn, chenzm@hx168.com. cn, liuyj3@hx168. com. cnSACNO:S1120524120007、S1120525040002、S1120525020003
华西证券核心摘要HUAXISECURTES中国的泛娱乐产品行业快速增长。泛娱乐产品是基于P开发的实体产品,如玩具、文具及其他消费品等。根据灼识咨询,按商品交易总额计,2024年中国泛娱乐产品行业的市场规横1741亿元,2019-2024年复合年增长率为13.6%,预计到2029年将达到人民币3358亿元。泛娱乐玩具为中国泛娱乐产品行业中最大的细分品类,2024年占整体市场规摸的58.5%。泛娱乐玩具主要包括集换式卡牌、积木、人偶、毛绒玩具及其他玩具,预计2029年市场规模达到2121亿元,2024-2029年的符合增长率为１５.8%。集换式卡牌市场规横过去五年的增速在泛娱乐玩具的细分行业中最快,从2019年28亿元增长至2024年263亿元,CAGR达56.5%,预计2027年市场规模达到375亿元,预计2024年-2029年CAGR为11%多元化产品体验、趣味互动运营、稳健的生产能力形成公司的核心竞争力。1)产品稀有度:将产品分为不同稀有类别,并拥有完整的稀有度系统。稀有度通常分为普通卡、常规稀有卡、超级稀有卡、特级超稀有卡、光栅稀有卡和极度稀有卡。部分集换式卡牌系列会引入更细微的稀有度等级,如铂金珍藏及0版稀有卡,在外观、质感及工艺上名有不同。2)写动远营:通过增加故事情节，设置产品稀有类别、运营英雄对决活动，增强互动运营。包括推出奥特曼英雄对决游戏，一次回台制卡牌游戏。3拉油和开级生产设施上2024年公司产能利用率达155%,此次PO募资的45%将用于扩选和升级生产设施，浙江义乌的在建文具生产基地预计25年12月前坡工，生产的主要类别为笔,投产后,年产能预计达300万个生产单位。浙江开化的在建泛娱乐玩具生产基地预计26年12月前工,预计投产后年产能为700万个生产单位。在护矩阵的多元化以及经销渠磷扩张下,公司收入与业绩快速增长，截至24年,公司共有70个P,包括69个授权IP和1个自有P。包括奥特曼、小马宝莉、叶罗丽、卡游三国、斗罗大陆动画、蛋仔派对、火影忍者、咒术回战、名侦探柯南及哈利波特等知名P。经销商为公司的核心渠道,截至2024年底有217家,复盖31个省及部分海外地区。2024年,经销商渠道营收80.7亿元,占公司营收的80%,2024年公司收入101亿元,同比增长278%,相比2022年增长143%,其中集换式卡牌/人偶/其他玩具/文具公司应0%2024年全易注457元易注整次44%,号比增长378%2022年以来>对润接维特在35%-44%,保持技意水平根相约迎咨询,按2024年商品交易额计算,在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域的市场份额为71.1%。风险提示:行业竞争加刷:合规等相关风险:项目落地不及预期
目录华西证券HUAXISECURTES公司概况:卡牌载体带来IP价值的最大化行业概览:高成长性的泛娱乐行业龙头公司业务:P矩阵和自有产能，形成确定性
华西证券HUAXISECURTES1公司概况:卡牌载体带来IP价值的最大化
华西证券1.1.产品:以集换式卡牌为核心,打造多品类产品生态HUAXISECURTES卡游公司是集换式卡牌行业的领军企业，以集换式卡牌为核心，融合玩具、人偶、文具等动量行生品，集制造、销售、营销、互动娱乐及英雄对决比赛主办为一体的中国乏娱乐企业。泛娱乐产品是过于1开发的实体产品,如玩具文具及其他消费品等,相打约识网咨网,技2024年商品交易额计算,卡游在泛娱乐产品行业的市场份额为13.3%,在泛娱乐玩具行业制换式卡牌领域的市场价额为7119%。2024年公司收入101亿元,网比增长278%,相比2022年增长143%,其中集换式卡牌/人偶/其他玩具/文具分别占比82%/3%/10%/5%1)集换式卡牌:可供消费者收藏、交换和畅玩。产品涵盖史特曼英雄对战卡。斗罗大陆动画收藏卡。中国四大名着集换式卡牌、中华体育集换式卡牌等2)人偶:卡游于2023年将业务拓展至人偶领域,人偶身高通常在4.5-7cm之间3)其他元具:卡游不断创新和拓展产品种类,分别于2018年及:2021年推出购换式卡牌收藏册及微章。于2022年推出贴纸,并于2023年推出立牌、冰箱贴及拼图。4)文具:公司于2022年将产品矩陈进...
