证券研究报告海外公司深度.家庭电器及用品(HS)东吴证券泡泡玛特(09992.HK)SOOCHOWSECURITIES深度复盘:形象型IP商业价值与企业成长经2025年08月10日验启示证券分析师张良卫买入（维持)执业证书:S0600516070001021-60199793盈利预测与估值2023A2024A2025E2026F2027Ezhanglw@dwzq.com.cn营业总收入(百万元)13.038证券分析师周良玖6,30130,51555,060执业证书:S0600517110002同比（%)36.46106.92134.0543.8825.41021-60199793归母净利润(百万元)1,0823,1259,26813,48417,075zhoulj@dwzq.com.cn同比(%)127.55188.77196.5526.63证券分析师郭若娜Non-IFRS净利润(百万元)1,193.40310.02514.48718,288执业证书:S0600524080004同比(%)guor@dwzq.com.cn107.57185.86194.5726.24EPS-最新摊薄(元/股)0.812.3312.71股价走势PE(现价&最新摊薄)313.89108.7036.6625.20PE(Non-IFRS)285.3799.8333.8918.58投资要点球市场的可能性古福供化了形务荆p的高业价值市场数据收盘价(港元)278.00一年最低/最高价37.85/293.40市净率(倍)31.78港股流通市值(百万港339,513.76基础数据每股净资产(元)7.96资产负债率(%)26.801,342.94通股本(百万股)1,342.94相关研究1)2020/12上《泡泡玛特(0992.HK):25Q1运营数.调整、市场对公据点评:收入超预期，继续看好IP价值释放》务和估值变化既体现了
海外公司深度东吴证券SOOCHOWSECURITIES绩爆发及估值提升，戴维斯双击。此阶段|labubu热度持续起预期，我们认为底层是塘胶毛绒品类扩大|abubu受众，重要推手是LISA多次在社交媒体上表达对labubu的喜爱,公司层面从产品出新、营销动尼而承接流晋并推动其逐层出圈，从而推动收入不弃外市场个性化消费趋势、tiktok等媒介渠道兴labubu塘胶毛绒走红的重要背景短期市场隆品动院变化,但低估了公司P矩阵的长期商业价子泡泡玛特labubu和molly两个头部且有望常青的扬门庄扩张触达更多受众,[多元的市场】为多元IP盈利预测与投资评级:我们继续看好labubu这一现象级IP以及多元全渠道收入快速增长,将2025-2027年经调整净利润预测从64.8936/118.9亿元上调至1003/144.9/182.9亿元;参考增速网样较高的三丽鸥4子2006年30倍PE.对应4346亿人民币市值，对应20258/8市值还有28%空间,维持“买入”评级(人民风险提示:出现新的现象级IP影响labubu短期销售,海外拓展不及预期,头部IP热度自然衰减但其他IP收入尚未贡献显着收入的风险2/38东吴证券研究所请各必阅读正文之后的免音声明部分
东吴证券海外公司深度SOOCHOWSECURITIES内容目录引言:潮玩龙头股价简要复盘及思考…...1.形象型IP商业价值探订...01.1.单个IP商业价值和生命周期12.现金流IP与有效的IP矩阵…2.商业模式难题和企业初性.....2.1.上市-2022/6/30:消化估值22.2022/7~2022/11:成长阶段性失速............2.3.形象性IP的难题:需求的持续性..................24供的暗线:优化组织、供应链...........3.国际化与长期价值重估......................312022/11-2023/6:国内业务修复.......82322023/7-2024/4:海外潜力初显.3.3.2024/4至今:labubu成全球现象级IP…..3.4,需求的暗线:个性化消费、短视频传播…3.5.被低估的IP矩阵价值.4.盈利预测和投资建议.....5.风险提示..........353/38东吴证券研究所请各必阅读正文之后的免音声明部分
东吴证券海外公司深度SOOCHOWSECURITIES图表目录图1:泡泡玛特股价累计涨跌幅表现，并对比恒生指数及恒生科技指数….我们测算的泡泡玛特季度收入增长趋势(百万元)…图2:XO图3:公司利润率变化趋执泡泡玛特重要IP收入增长趋势(百万元)oSulpanda收入与当年新出百金系列热度趋势时比.10泊泊玛特P及业内其他头部P爆款表现和商业价值对比......泡泡玛特重要IP爆款表现和商业价值对比…沟泡玛特IP矩阵(按收入划分梯队)图11:分IP百度指数关键词搜索对比(PC+移动)图12:公司2024年以来的爆款IP--TheMonsters收入与当年新出盒系列热度趋势对比2071年以来爆款P百度搜索指数对比:labubu热度远高于此前热门.......14图15:VS竞对IPA.14图16:2022年推出且首个系列热泡泡玛特IPVS竞对IPB图17:内容型IP系列纠度指标为基数1,测算得后续系列的热度指标变化)图18:公司最长青的IP-图19...
