德邦证券证券研究报告丨行业专题Topsperity Securities家用电器2023年10月11日家用电器AR眼镜深度专题：性价比+轻便+多优于大市（维持）场景，或有望进入放量阶段投资要点：资格编号：S0120523010001消费敏AR产品陆峡上市，有望打开市场邮箱：xiely3.@tebon..com.cn全球VR销量已超千万台。根据VR陀螺，从2016年到2022年，全球VR头显出货资格编号：S0120523020003量由180万台增至1014万台，CAGR为33.4%。VR产品在消费级市场推广较早，邮箱：hehp3@tebon..com.cn全球龙头品牌Meta、pico产品成熟，推动消费者教育加速，当前全球VR销量已超千万台，根据IDC数据，其中我国22年VR销量超百万台。资格编号：S0120523020001邮箱：dengying3@tebon.com.cn消费般AR眼统上市推动AR市场加速发展。2016年到2022年，全球AR头显出货量由7万台增至45万台，CAGR为36.5%。其中我国22年AR销量超10万台。资格编号：S01205230900032022年，Rokid Air、Nreal Air、雷鸟Air和OPPO Air等产品规模化上市，作为国内邮箱：songyt(@tebon.com.cnAR消货市场开端具有探索意义，推动22年全球AR销量在疫情拖累VR销量下滑的背景下，取得同比高增26%。研究助理从竞争格局来看，在主要线上平台消货级AR眼镜市场，22Q4雷鸟位居销量份颜第一，达32%，Nreal、Rokid分别位列第二、第三，销量份额分别为28%、21%。市场表现。AR眼镜轻便&性价比高，具备放量条件沪深30015%分体式AR具备轻便、价格门槛低的特点，相比VR一体机，使用场景更加丰富，具11%备较强的商业化放量条件，而2022年AR销量仅为10万台，是VR的9.3%，空间7%4%较大，我们看好后续AR眼镜放量机会。分体式AR眼镜快速起量。AR设备目前以0%分体式为主，随着22年下半年品牌商推出消货级分体式AR眼镜，分体式AR设备4%销量快速提升，22Q4分体式占比近90%，当前绝大部分消货级产品为连接主机使用79%2022-102023-022023-06(手机、电脑等)，最主要功能为扩展屏幕。国内品牌来看，2020年国内推出首款消费级AR眼镜，虽起步较晚，但应用场景定相关研究位较为清晰，目前国内AR眼镜以有线为主，不以信息交互为重点，基本取消语音控1.《中秋国庆国内消货回暖，旅游出制功能，而选择大屏显示，从而在娱乐休闲、移动办公等常用消费场景使用体验感较行表现亮眼一一23W40周观点》，好。22年国内成熟产品快速放量，取得全球领先地位。2023.10.82.《8月空调数据跟踪：出口规丽，内销走弱一一23W38周观点》，。AR消费需求：目前以展乐、办公为主要场景，一棍城市年轻男性为主要客群2023.9.243.《8月数据专题：多品美线下回暖，现阶段，面向消费者的AR产品仍未大面积普及，但在智能手机操作系统开发者工具个股亮点突出—23W37周观点》，的支持下，越来越多的人开始使用AR产品，当前更多用于观影、游戏、移动办公等，2023.9.17随着更多应用内容落地，信息获取能力提升，学习教育、购物、生活导航等场景应用4.《可选消费23H1中总结：渐次将更为丰富。用户选择AR眼镜的一大原因是娱乐使用，占比高达43.4%。游戏玩家修复的需求，稳健的经营质量》，是AR的主要消费群体，他们的购买动机主要是为了获得更真实和沉浸的游戏体验，2023.9.11从而获得更多样和有趣的娱乐体验。工作学习使用也是用户选择AR眼镜的一大原5.《出口景气度延续，家电8月出口因，占比292%。从消货画像来看，眼镜用户以男性为主，聚集在渐一线城市，其次增速再提振一一23W36周观点》，是一二线城市，并呈现年轻化的特征。主要原因为，年轻男性对新事物接受度较高，2023.9.10且更加爱好科技产品，且新一线城市收入较高，或因此有经济能力购买AR产品，并有时间和精力享受AR产品。·风险提示：宏观经济不及预期风险，AR眼镜需求不及预期风险，新品研发不及预期风险。请务必阅读正文之后的信息拔露和法律声明德邦证券行业专题家用电器内容目录1.消货级AR产品陆续上市，有望打开市场2.产品：轻便小巧，实现随时随地大屏观影72.1.AR眼镜轻便&性价比高，具备放量条件2.2.AR眼镜的鼻租：G00 gle glass92.3.国内品牌：22年消费级AR大放异彩，产品持续更新选代103.AR眼镜工作原理解析.134.AR消费需求探讨：目前以娱乐、办公为主要场景，一线城市年轻男性为主要客群155.AR眼镜赛道重点公司梳理…176.风险提示19请务必阅读正文之后的信息拔露和法律声明德邦证券行业专题家用电器图表目录图1：虚拟现实VS增强现实5图2：AR、VR、MR对比.图3：全球VR/AR出货量（万台）及同比.6图4：中国VR/AR出货量（万台）.7图5：22Q4国内消费级AR眼镜主要线上平台销量份额7图6：22年中国一体式与分体式VR出货量（万台).8图7：PIC04 pro VR一体机.8图8：22年中国一体式与分体式AR出货量（万台）图9：一体式双目AR眼镜VS Xreal Air分体式AR眼镜8图10：我国ARWR头显消费市场占比快速提升…图11：我国AR设备均价下降明显，打开消货级市场9图12：Google Project Glass产品效果图.9图13：Google Project Glass产品图.9图14：G00 gle glass可实现基础显示10图15：google glass等效屏蓑较小10图16：重点AR眼镜品牌产品上市时间表.11图17：XREAL Air产品示意图.图18：Rokid Max产品示意图.图19：各品牌主要产品选代一览图20：雷鸟魔盒…13图21：XREAL Beam投屏盒子..图22：Xreal AR眼镜爆炸图..…13图23：AR眼镜组装后正面示意图.13图24：AR眼镜工作原理示意图.图25：消货级AR眼镜产业图谱14图26：消费级AR眼镜应用场景丰富.…图27：用户购买AR的原图….15图28：用户希望AR眼镜提供的功能16图29：用户希望使用AR眼镜的场景16图30：用户购买AR眼镜可接受的价格.16图31：AR眼镜用户性别分布…16图32：AR眼镜用户年龄分布.16请务必阅读正文之后的信息拔露和法律声明德邦证券行业专题家用电器图33：AR眼镜用户收入分布...17图35：XREAL主要产品发展及独资历程17图36：雷鸟创新主要发展及融资历程18图37：Rokid核心团队图38：Rokid主要发展历程19运动请务必阅读正文之后的信息拔露和法律声明德邦证券行业专题家用电器1.消费级AR产品陆续上市，有望打开市场在元宇宙即超越现实的虚拟宇宙创造上，目前包含VR、AR、MR和XR技术，其中，VR(Virtual Reality),即虚拟现实，通过多种输入输出设备将用户带入到计算机生成的模拟环境中，用户可借助设备操作或控制环境，从而获得高度真实的元宇宙体验。AR(Augmented Reality),即增强现实，通过仿真处理技术将虚拟世界的信息体验在真实世界中，实现虚拟与现实的混合与交互。MR(MiⅸdReality),即混合现实，包括增强现实和增强虚拟，是虚拟现实技术的进一步发展，通过在虚拟环境中引入现实场景信息，在虚拟世界、现实世界和用户之间搭起一个交互反馈的信息回路，以增强用户体验的真实感。XR(Extended Reality),即扩展现实，是AR、VR、MR等多种技术的统称。虚拟现实增强现实独立于现实世界在现实世界上叠加情境信息旅游景点案例：远程虚拟参观历史古迹旅游景点案例：在虚拟导览的指引下实地游览历史古迹资料来源：华为《AR洞察及应用实残白皮书》，德邦研究所目前VR行业硬件已可实现量产并基本实现较好的消费者体验，C端目前可用于游戏观影、教育、健身等多重场景。AR此前多用于B端商用，价格较高，随着22年硬件厂商推出消费级AR眼镜，性价比高，使用便捷场景丰富，有望迎来C端市场放量高增。5/20请务必阅读正文之后的信息披露和法撑声明德邦证券行业专题家用电器图2：AR、VR、MR对比AR(增强现实)VR(虚拟现实)MR(混合现实)环境基于物理世界基于虚拟世界基于物理+虚拟世界特点在真实场景中叠加虚拟对橡，以现实虚拟对象与现实世界进行实时交互为主，虚拟为辐完全虚拟场景效果感知失真逼真多用于B端，消费级AR眼镜推出有望应用场景打开C端市场现阶段多用于C端现阶段多用于B端医疗、教唷、工业、娱乐等影视娱乐、教育、健身等医疗、工业等发展现状技术成熟较低，交互性有待提高技术较为成熟，应用普及率较高技术尚未成熟，交互性弱XREAL、雷鸟创新、Rokid、Google代表品牌Glass等Pico、Meta Oculus等HoloLens、.苹果等德邦研究所全球VR销量已超千万台。根据VR陀螺，从2016年到2022年，全球VR头显出货量由180万台增至1014万台，CAGR为33.4%。VR产品在消费级市场推广较早，全球龙头品牌Meta、pico产品成熟，推动消费者教育加速，当前全球VR销量已超千万台，根据DC数据，其中我国22年VR销量超百万台。消费级AR眼镜上市推动AR市场加速发展。2016年到2022年，全球AR头显出货量由7万台增至45万台，CAGR为36.5%。其中我国22年AR销量超10万台。2022年，Rokid Air、.Nreal Air、.雷鸟Air和OPPO Air等产品规模化上市，作为国内AR消费市场开端具有探索意义，推动22年全球AR销量在疫情拖累VR销量下滑的背景下，取得同比高增26%。1600600%140012004001000800200%6004002000020162017201820192020202120222023E2024E请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明德邦证券行业专题家用电器22012202220322042301资料来源：DC,德邦研究所从竞争格局来看，消费级AR眼镜市场雷鸟位居22Q4线上销量份额第一，达32%，Nreal、.Rokid分别位列第二、第三，销量份额分别为28%、21%。华为Rokid21Nreal28%资料来源：易观分斯，德邦研究所（注：主要找上平台包含天猫、淘宝及京东）2.产品：轻便小巧，实现随时随地大屏观影2.1.AR眼镜轻便&性价比高，具备放量条件分体式AR具备轻便、价格门槛低的特点，相比VR一体机，使用场景更加丰富，具备较强的商业化放量条件，而2022年AR销量仅为10万台，是VR的9.3%,空间较大，我们看好后续AR眼镜放量机会。根据IDC分类，其将VR/AR分为standalone即独立一体式产品、tethered即需要依赖其他设备算力使用的分体式产品两种类型。当前VR主流产品皆为一体机产品，占比超90%，一体机可独立使用，无需连接手机或其他设备，使用更7120请务必阅读正文之后的信息拔露和法律声明德邦证券行业专题家用电器图6：22年中图一体式与分体式VR出货量（万台）图7：PIC04 pro VR一体机35302201220222032204资料来源：PIC0XR公众号，德邦研究所分体式AR眼镜快速起量。AR设备目前以分体式为主，随着22年下半年品牌商推出消费级分体式AR眼镜，分体式AR设备销量快速提升，22Q4分体式占比近90%，当前绝大部分消费级产品为连接主机使用（手机、电脑等），最主要功能为扩展屏幕。消费级AR眼镜由于镜腿内部没有电子部件，使得镜腿纤细，镜腿可像普通眼镜一样90°折叠，携带方便、轻盈小巧适合长时间佩戴。Standalone AR Tethered AR5.04.579克403525201.00.02201220222032204消费级AR眼镜异军突起，AR平均单价持续走低。22Q4我国ARWR消费市场占比持续提升至83%。且随着消费级AR眼镜快速放量，AR设备均价快速下行，22年四季度500美金以下产品占比近90%，行业均价由21Q4的1603美元大幅下行至485美元，价格大幅下行叠加产品轻便、场景丰富降低购买门樾，有望推动消费级产品持续放量。8/20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明德邦证券行业专题家用电器■消费市场占此■商用市场占比100%100180090%160070%612000%50100030%020%20%40010%0%02102210321042201220222032204210422012202220322042.2.AR眼镜的鼻祖：Google glass谷歌作为AR眼镜鼻祖，2012年推出其首款AR眼镜，但于2015年停售，并于2023年停售其企业版眼镜，意味着谷歌眼镜产品线的终结。我们试图从其发展历程一窥当前AR眼镜应当解决怎样的需求痛点。谷歌2012年宣布开发拓展现实眼镜Project Glass项目，推出全世界第一款AR眼镜，并于2014年G00 gle Glass正式开放网上订购，售价1500美元.G00gleglSs产品形态为无线设计，使用一个在右眼镜片右上角的固定小型经过特殊设计的透镜，可以反射右侧镜腿中的屏幕所显示的内容。图12：Google Project Glass产品效录图图13：Google Project Glass产品图G0 ogle glass凭借其充满创新的产品设计以及巨大的想象空间，一经发售便吸引众多科技发烧友，但在实际消费使用过程中，其短板逐步显现。(1)成本过高，导致售价居高不下，价格为1500美元：(2)产品体验尚不成燕，应用场景不清晰。G0 ogle glass更像一个挂在用户眼前的透明屏幕智能手表，其在右侧镜腿处加入了一个触控板，可以支持一些简单的点击和滑动交互，因此可以用来看天气、导航信息，完成接、打电话等这种简单的交互。但却无法设置到某个地方的导航、或者看完后回复信息、邮件等。请务必阅读正文之后的信息拔露和法律声明德邦证券行业专题家用电器观影娱乐角度来看，google glass等效屏慕较小，仅为25英寸，因此若用来观影或娱乐体验感相对较差。1034(3)隐私问题：摄像和录音功能有侵犯隐私的可能。因此，2015年1月，谷歌停止销售第一版Google Glass,并停止了Explorer项目。2019年5月，谷歌发布第二代企业版谷歌眼镜(Google Glass EnterpriseEditior2),一款专为商用设计的谷歌眼镜，定位转向航空、医疗健康、农业制造等领域的工作人员，新增AR和MR功能，售价由第一版1500美元降低至999美元。2023年3月5日，帕特里克·西博尔德称，谷歌已停售企业版谷歌智能眼镜，并将于今年9月停止对该眼镜的软件支持，这标志着Google Glass产品线终结，并将正式告别市场。2.3.国内品牌：22年消费级AR大放异彩，产品持续更新选代从国内品牌来看，2020年国内推出首款消费级AR眼镜，虽起步较晚，但应用场景定位较为清晰，目前国内AR眼镜以有线为主，不以信息交互为重点，基本取消语音控制功能，而选择大屏显示，从而在娱乐休闲、移动办公等常用消费场景使用体验感较好。22年国内成熟产品快速放量，取得全球领先地位。2020年1月，国内首款消费级AR眼镜面市，为分体式单目光波导AR眼镜Rokid Glass(若琪·慧眼)二代，采用分体式设计以减轻眼睛负荷：同年8月，XREAL发布Ligt,是第一款能与移动电话相连的AR眼镜，21年10月雷鸟推出其首款消费级AR眼镜，而后快速迭代出新。10/20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明德邦证券行业专题家用电器上市时间品牌2020M12020M82021M92021M102022M82022M102022M122023M12023M32023M5XREALXREAL Air,XREALLightXREALX双目全彩MicroLED光波导AR眼镜RokidRokid MaxRokidRokid AirRokid Air ProGlass2智能眼镜华为VisionGlass资料来源：XREAL官同，XREAL公众号，需鸟XR公众号，Rokd公众号，Rokd官网，德邦研究所当前消费级AR眼镜主打轻便、大屏观影，产品形态类似普通眼镜，重量亦不及100克，与普通眼镜相当。产品形态多为分体式，自身不带电池以减轻重量，通过数据线与手机、电脑等设备连接，可随时随地投放出100寸以上大屏内容。图17：XREAL Air产品示意图图18：Rokid Max产品示意图资料来源：XREAL官网，德邦研究所从产品发布及功能选代来看：国内消费级AR眼镜多定位轻量级，使用场景相对趋同，后续产品迭代主要为提升产品使用体验，包括：(1)场视角逐渐拓宽，增加可视范围。(2)等效屏慕越来越大，增强大屏体验。(3)重量越来越轻，加码佩戴便利性及舒适度。(4)捉高显示、影音效果，如刷新率提升、分辨率提高，音效效果提升，且屏显蓝光降低，频闪等逐渐改善，能够更好的保护眼睛，提高观看舒适度。2020年1月，Rokid国内首款分体式单目光波导AR眼镜Rokid Glass(若珙·慧眼)二代发布，采用分体式设计以减轻眼睛Rokd负荷，拥有40°超广场视角。2021年9月，推出Rokid Air,对比度与分辨率均有所提升，场视角提升至43°，产品的重量大幅降低为83g,屏幕刷新率为60H,且屈光度可调。2023年3月推出的Mx智能眼镜，像素为3840*1080像素（双目显示），场视角提升至50°，最高刷新率为120H忆，重量降低，屈光度调节范围提升，亮度提升，显示11/20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明德邦证券行业专题家用电器面积提升，支持2D、3D切换。2020年8月，XREAL推出Light,,为世界上第一款面向开发者的轻量级AR眼镜，也是第一款能与移动电话相连的AR眼镜，XREAL Light的场视角拓宽到52°，为3840×1080像素，具有手部跟踪，图像跟踪，平面检测等特点。一年后发布的XREAL Air,对比度为100000：1，刷新率为60Hz,场视角46°，为双光路1080p显示，获得TUV低蓝光、无频闪、Eye comfort权成认证，并使用了自研的“惊鸿锐形”光学引攀，大大提高了像素精度、体感延迟和崎变矫正精度。雷鸟产品的迭代与其余品牌相似，对比Air1S和Air Plus,Air1S分辨率为1920*1080,对比度>100000：1，场视角45°，Air Plus场视角提升至49°，刷新率为120H忆，在刷新率、等效屏慕大小、色彩等方面都有提升。2021H02022H102022HI22023H3XREALXREAL Air,XREALX2299元2499元후120HzRokid Air Pro1949元2999元重8绍2999元资料来源：各品牌官同、公众号、京东旗舰店、京东白营旗舰店，德邦研究所此外，雷鸟及XREAL相继推出AR眼镜配套魔盒产品，丰富并优化产品使用体验。2023年5月雷鸟与Air Plus同步推出雷鸟魔盒，魔盒搭载适配巨幕的超高清大片及大屏游戏，并可手机实现投屏至魔金，将魔金与眼镜连接即可解放手机。今年6月，XREAL亦推出XREAL Beam投屏盒子，除可同样实现无线投屏外，Beam还可支持悬停/云台等模式。悬停模式下，当身体保持稳定，无论头部如何旋转，屏慕都可固定，还原实体屏慕观感并解决眩晕等重要痛点。云台模式下，在交通出行场景，画面能保持稳定而不随路况颠簸，从而告别军车问题。12/20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明德邦证券行业专题家用电器资料来源：需鸟XR公众号，德邦研究所资料来源：XREAL公众号，德邦研究所3.AR眼镜工作原理解析AR眼镜构成：主要由摄像头（即传感器）、光学模组（微显示屏、光学方案）、CPU处理中心（芯片、感知交互等）、架托等部分构成，其中，微显示屏、光学方案、传感器、芯片等为关键。以Xreal眼镜拆解图为例，第一电路板为AR眼镜的主电路板，集成了计算单元、视频处理、音频处理、图像处理、控制单元等功能，并向光学显示模组输出视频信号。第二、三、四电路板均可以完成如调节显示在光学镜片上的光线等辅助功能。修传资料来源：国家知讯产权局，德邦研究所AR眼镜基本原理为在一定透光率的镜片上叠加虚拟影像，虚拟影像由计算模组最初生成，光引擎负责投射，再经光学现实镜片折射、入眼。具体过程包含：微显示屏发出屏幕光源，在光引擎上调制、投出后，再经光学镜片折射、传导、矫正、聚焦入眼。13/20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明德邦证券行业专题家用电器微显示器观察者透镜光学镜片虚拟画像资料来源：易观分析，德邦研究所其中核心为光学显示，当前主要的光学方案包括光波导、Birdbath、棱镜、自由曲面。其中自由曲面及Birdbath技术成熟度较高，已可实现规模化量产，当前消费级市场中多采用Birdbath方案，并搭配Micro OLED屏慕使用实现更好光效。而光波导方案能实现80%以上透光率，视场角更大，分辨率高，在展示真实世界的同时，可提供更加真实的三维图像，但当前技术尚未成熟，量产能力较低。硬件软件芯片光学声学显示感知交互云计算开发引醉建模软件上游HUAWEIBOEOptiTrack四intel.SONYGoertekTC华星UnitySOLIDANGLEarnoldPICOAR眼镜品牌内容生产中游XREALRokidEPSONGoertek触角科技硬件销售内容分发用户淘下游京东nl游戏视频Rokid教育健身14/20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明德邦证券行业专题家用电器4.AR消费需求探讨：目前以娱乐、办公为主要场景，一线城市年轻男性为主要客群现阶段，面向消费者的AR产品仍未大面积普及，但在智能手机操作系统开发者工具的支持下，越来越多的人开始使用AR产品，当前更多用于观影、游戏、移动办公等，随着更多应用内容落地，信息获取能力提升，学习教育、购物、生活导航等场景应用将更为丰富。大屏观影游戏办公身临其境体验大屏影音，且无论居家，AR游戏将现实与虚拟结合，随时随通过AR实现通勒、出差路上移动办通勒皆可随时随地移动观影，不受场公，便捷视频会议等，是与出差等场地限制。地享受大屏游戏体验，景适配度极高的“差旅神器”。教育购物导航生活Destination 249 m通过AR技术将书中内容更真实呈现于眼前，提升学习趣味性。如“宇宙通过AR模拟、AR测距等，将虚拟物谷歌地图已加入AR功能，除提供更大爆炸AR应用，利用AR展现始于件叠加到实际物体上可让消费者“先直观的导航外，还可在餐馆或地标等大爆炸的宇宙形成过程。真实地点上叠加“地点标志”资料来源：需鸟XR公众号，XREAL公众号，华为《AR河察及应用实践白皮书》，易观分析，德邦研究所用户选择AR眼镜的一大原因是娱乐使用，占比高达43.4%。游戏玩家是AR的主要消费群体，他们的购买动机主要是为了获得更真实和沉浸的游戏体验，从而获得更多样和有趣的娱乐体验。工作学习使用也是用户选择AR眼镜的一大原因，占比29.2%。周围的朋友都在用0.4%作为礼物赠送给他人12.6%喜欢该产品的品牌24.2%工作、学习使用29.2%对新兴科技感到好奇42.0%43.4%喜欢孩产品的外观、玩法44.4%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%45.0%50.0%资料来源：易观分析，德邦研究所15/20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明