仅供内部参考,请勿外传广发证券深度分析|电力设备GFSECURITIES证券研究报告工业脱碳系列之一行业评级买入前次评级买入中央五年规,划建议首据氛能、绿产业迎来加速发展报告日期2025-11-25核心观点:相对市场表现全球氢能发展提速,我国加快前赔布局。各国制定完善氨能政策体系。国际贸易合作业务加快推进，我国首次将氧能写入中央关于制定五年规划的建议中,预示即将加快前瞻性布局。十五五期间,拓展新能源非电应用、加大氢能对新能源消纳有望成为氨能发展重心,风光氢氨0BV2511/25电力设备一沪深300基于此,我们认为十五五应战略性重视绿氢的制备-储运-利用链条,预制取环节相对成熟。绿氮产业链可以大致分分析师陈昕SAC执证号:S0260522080008据主导,我国电解水制氟规划项目多,其中,我国化石能源制备上招又gfchenxin@gf.com.cn主导地位,2024年全同比增长约3.6%、合成甲醚、合成氮氮气消费号占细分氨气消费领域前两位上分析师:郭鹏氦储运环节敕体仍处干发展初期,市场规械有限SAC执证号:S0260514030003多数技术尚处于示范验证至商业化早期阶段:氢能利用环节，国内加SFCCENO.BNX688气北建设读店乘称机票2025年6月底国内计建成加新527座,其中,今年上半年新建成加气站27)guopeng@gf.com.cn电解槽:绿气产业铸核心设备,业求有望快速增电解水制氢有多碱性电解槽结S0260525020001构简单,技术成熟、021-88778876litianshuai@gf.com.cn费需求保持快速增长,2024分析师SAC执证号:S0260513080001模超2369MW,同比增长39.7%010-59136690增长至2024年的,PEM电解需求占比下降,2024年需求比仅约1.3%。全球电解水制氩装机容量达到5.2GW,比上年增长271%,截至2024年底，中国电解槽装机量约为2.5GW,占比超过全球50%。电解槽裁势力已经开始全面展开市场角，2024年全年CR5约为55%,集中2025-11-12度相较于2023年下降5%电表采购开标,价格超预期上投资建议。氢能新产业周期开启,制氢与氢能消纳环节有望核,心受益涨引领新景气周期建议优先关注具备成本优势的电解槽与绿酵生产企业，电解槽推荐隆A能源系列之三A)加速驱动2025-10-30其级馆、阳光电源,建议关注:华光环能、华电科工(建筑组覆盖)。双序节能:经醇推芦:会风料技建议关注:真温新能、吉由股份(八海良机用组覆盖)、中集安瑞科、中国天楹。储能新时代系列之一:价格机2025-10-27风险提示。氢能政策变化风险;电解槽价格竞争超预期风险:氢能政制加快理顺,甘肃新型储能增第变化风险。长动能强劲识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明1/36
仅供内部参考,请勿外传广发证券GFSECURITIES深度分析|电力设备重点公司估值和财务分析表最近合理价值EPS(元)PE(X)EV/EBITDA(X)ROE(%)股票简称股票代码印板2026F2026E2025E2026E报告日期(元/股)2025E2026E2025E2025E隆基绿能15.400.210.7789.3324.3617.4310.792.508.40阳光电源300274.SZ167.422024/8/26买入79.836.197.3427.022.87.365.3125.823.4华电科工026SHCWY7.17202312买入9320.190.2737.7426.5615.1412.175.106.70金风科技0282CNY14732024828买入7.70.630>23.421.0129.596.6古电股份5.482025/05/06买入6.170.340.3916.1214.052.762.637.007.60数据来源:Wind、广发证券发展研究中心备注:表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/36
仅供内部参考,请勿外传广发证券GFSECURITIES深度分析|电力设备目录索引一、全球氢能发展提速,我国加快前赔布局5二、绿氲制储运用环环相扣，制取环节相对成熟。10(一)氢气制取:化石能源制氢、占据主导,我国电解水制氩规划项目多0(二)氢气储远:仍处于发展初期。市场规模有限.-(三)氢能利用:国内加氨站建设造度手....三、电解槽:绿氩产业链核心设备，需求有望快速增长.…19222（一）碱性电解槽:结构简单，技术成熟、成本较低（[二)质于交换膜电解水制鱼、(PEN):效率虽高但成本较高…（三)因态氧化物电解水制鱼(SOEC):新兴技术，目前仍未产业化...(四)电解槽供需与竞争格局:需求保持较快增长,格局派步公物化(五)电解槽成本变化趋势:长期来看碱性电解槽、PEM电解槽成本有望大幅降低28(六)国内电解水制氢技术:碱性技术领先,PEM仍处于追赶阶段，国产替代成...
