国联民生证券GUOLIANMINSHENGSECURTES计算机行业深度报告被低估的腾讯AI"野望"2026年01月31日聘讯A战购宴盘从"VoakeEvrywhere”到明桶”智筋体生态”，2025年|推荐维持评级管理层明确提出打造微信Agent的战略指引,将基于微信的生态型智能体确立为核心壁垒。基于前期积累的技术体系加固网络效应与生态价值，腾讯A1组织架构:腾讯攻坚大模型技术制高点战略节奏加快。腾讯升级大模型研发组织架构,对于大模型技术制高点攻坚节奏明显加快。公司引入姚顺雨加盟,探索面尚"公下坐扬"的研发范式,提升大模型技术竞争力,加速应用场景落地产品布局:全昌体系助推技术转化。1)模型层:以腾讯自研混元大模型为核心技术基座,提供通用智能及全分析师吕伟台层:基于B/C端智能体开发平台与具身智能开放平台,构建标准化能力输出通执业证书:S0590525110033lwweiyj@glms.com.cn道，降低B/C端及机器人领域的AI应用门槛。3)应用层:通过跨行业智能体矩阵与A|解决方案实现场量化部署生态优势:腾讯在Aq相对走势延伸出在C端B端及开发老出太后微信为计算机-沪深300Agent提供流量入口需求理解与服务闭环能力，微)B端生态:B端市场白触达能力的重要性日益凸显，腾讯凭借顶级社交生态触点，或将在AoentB计代雷构企业软件市场格局并向产业链上游整合。3)开发者生态:腾讯通过A1小程序成长计划系统性降低开发与商业化门槛，激励开发者创造付费应用。从供给侧丰2025/8于对海量有效场景的生态化整合相关研究与商业变现潜力上或将更具想象空间计算机行业周报20260124:Token需求"通腾讯与其竞争对手阿里:阿里巴巴依托履胀”:从CPU到云服务-2026/01/24约网络与交易数据,在消费有交易闭环;腾讯的优势在计算机行业事件点评:再谈CPU产业链重大机遇-2026/01/21在理解用户意图上潜力巨计算机行业周报20260118:计算机行业大，能够覆盖从生活服务到娱乐、社交的更广阔场景。我们认为。芸物尚生太平2025年业绩前瞻-2026/01/18放Agent调用权限后，腾讯在场景覆盖广度与商业变现潜力上更具想象空间计算机行业事件点评:2026:具身智能与机器人关键一年-2026/01/18投资建议:AlAgent应用加速落长间抢占Agent超级入口的竞争节奉计算机行业事件点评:迎接A+金融机遇加快。在此背景下,基于腾讯,AI业务布局的战略方向及其微信牛杰的独特优势2026/01/14建议重点关注:1】支撑生态运行的基础设施与服务公司宏量科技、科华数据等2)直接受益于AIAgent落地的入口与工具类公司，智谱、MiniMax、泛微网络等；3）受益于生态扩张的应用层公司，博思软件、星环科技等。风险提示:人工智能政策不及预期,行业竞争加剧,AIAgent商业化落地不及预本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告
国联民生证券投资聚焦研究背景当前市场对腾讯,A业务的关注，普遍将其视为技术"跟随者”，尚未充分认知并定价其基于微信超级入口所构建的独特生态优势与商业化潜能。市场的主要分其庞大的用户生态能否有效转化为AI时代的竞争壁垒与盈利增长?同时，随着宏观层面推动人工智能与实体经济深度融合,智能体等应用步入大规模落地前夜,行业焦点正从技术竞寒转向场景渗透与商业闭环,这进一步引发了市场对腾讯如何把握此轮机遇的关注区别于市场的观点/方法当前市场对腾讯,A]业务的认知仍多局限于“跟随者”，尚未充分定价其微信超级入口的生态效应以及Mamba等先进架构的技术效率红利，随着智能体应用进入大规模落地阶段，腾讯控股海量C端场景入口与全钱A]基础设施共振，用户生态优势赐能下，A)业务将加快商业化变现节奏，我们认为腾讯正从传统的流量连接平台,向以A驱动生产力提升的智能体生态运营商转型,有望迎来价值重估与市场部分相忧观点不同,从生态可行性与用户接受度方面,我们认为现有通用C端大模型难以对微信生态构成实质威胁。长期来看，腾讯依托AI全景体系加速推进技术架构升级、应用场景落地,通过深度嵌入智能体及持续运转数据飞轮腾讯的用户黏性与生态壁垒预计提升,微信生态的护城河有望进一步强化,带来持续性的盈利增长。近期催化2025年12月,腾讯升级大模型研发架构,姚顺雨出仟首座A科学家:2026年1月，微信发布小程序成长计划，元宝派新功能进入...
