江海证券有限公司JIANGHAISECURITIESCO.LTD证券研究报告行业深度报告2026年2月10日江海证券研究发展部动物保健Ⅱ行业消费行业研究组政采后时代与创新驱动下的动保行业分析师:张婧呈现结构性分化宠物赛道崛起与头部执业证书编号:S1410525010001竞争新格局医药行业研究组投资要点:分析师:吴春红国内动保行业处于平稳增长期,行业竞争格局相对分散。根据中国尊药协会费执业证书编号:S1410524050001据，2019-2023年中国兽药产业销售额从50858亿元增至696.51亿元。1我国善用生物制品销售额为1276亿元，猪、禽、牛半用制品占比97.12%，其中猪用疫苗市场规模69.95亿，禽用疾苗60.29亿。行业评级:增持(首次)我国动保行业格局相对分散,2025年6月我国兽药相关CR10市上率校低头部如瑞善生物、中收股份仅在细分领域近十二个月行业表现如格局重塑。非瘟之后生猪养殖规动物保健Ⅱ一沪深300不定户群休后逐步退出市场81%-与大客户的合作,获取更多份62%-议价能力减弱。且动保行业由于产42%-心因素。如2012年生物股口蹄疫市场化疫苗的龙非瘟疫苗目前是行业内最为2025-10则有望带动行业扩容，具备2025-022025-06蓝海市场,根据瑞普生相对收益-2.4211.236.78其中药品疫苗占比绝对收益-3.2612.06和治疗需求将会日益增加数据来源:聚源而目前我国宠物动保市不断研发和投入,未来在宠物相关研究报告利能力领先。2024年中前生物净利润3.82亿元领020-2024年营收CAGR11.5%养殖户盈利难言改善,动保行业经营情况预:行业已经处于去产能阶段，下半年将逐步改善。另外，随着行业部分大下游养殖景气度有望好转,动保行业品种研发进展加速为产品陆续推出，相应上市公司将会迎预计将会不断有新的来催化。建议关注非瘟疫苗进展领先的生物股份、积极布局宠物产业链的瑞售生物和有主业改善预期的中牧股份风险提示:政策变动风险，下游养殖业波动风险。市场竞争加剧风险、研发上产品迭代风险。敛请参阅最后-
今江海证券JIANGHAISECURITIES正文目录1动保行业基本情况:国内动保行业处于平稳增长期，行业竞争格局相对分散…2味1.1.........................111单用生物制品及动物疫苗行业概述........保行业音争税局:中小合业行业竞1.4动保行业政策梳理2动保行I"养确结构变迁带来动保行业后周期属性减弱和格局重理...市场苗与创新苗成为核心主角...........222产品同质化严重，研发创新能力不及2.3动保行业后周期属性逐步减弱25动保行业国外最新发展动态3创新驱动，大单品研发、布局新赛道是企业增长的关键因素31创新驱动和大单品的研发将成推动合业高速垣长的文亚动力321我国宠物行业持维扩容、宠物动保充分受益..........322宝物动保市场以外资为主国产替代室间.....41规模:中牧收入领先、科前生物盈利能力强…肠城拓展是动保公司主要成长路径.4.2盈利能力:猪用疾苗毛利率好于禽苗和化药….4.3费用率:研发费用占比较大.......................5投资建议风险.................................................图表目录c2产业经示意图.中国兽药产业市场图.52019-2023年中国兽用生物制品市场结构(亿元)552019-2023年中国猪用疫苗市场规模及结构(亿元)..........6,2019年至2023年,我国禽用疫苗市场总体销售规模.8、2019年至2023年,我国牛羊用疫苗市场总体销售规模9、截至2025年6月10日我国兽药行业相关企业注册量110、2024年我国兽药行业竞争梯队(按营业收入)1兽用生物制品强制免疫疫苗占比变化图12、2018-2024年Top20猪企出栏量占全国比重图13、动保上市公司毛利率2021年逐步下降敬请参阅最后一页之免责条款
江海证券证券研究报告行业深度报告JIANGHASECURITES图图14、动保公司产品布局15、2024年大部分畜禽养殖企业实现盈利16、动保行业2024年归母净利润均下滑.图生物股份2012-2016年收入高端..........................任物股价2012-2016年净利润高速增长......部分动保上市公司研发费用率(%)城镇宠物(犬猫)消费市场规模(亿元)国宠物行业消费结构.2.5宠物健康”概念淘系平台类分布图202024年美国地区部门收入(按动物种类划分)图27、2024年国际部门收入(接动物种类划分)图28、硕腾2024年收入上比图29、2022-2026年中国猫三联疫苗...
