行业研究东兴证券DONGXINGSECURITIES镁行业深度(I):镁合金行业需求弹性2026年3月17日东兴证券股份有限公司证券动究指会告或进入加速释放新周期看好/维持有色金属行业报告分析师张天丰电话:021-25102914邮箱: zhang tfedkxzq,net.cn执业证书编号:S1480520100001研究助理闵泓朴电话:021-65462553邮箱:minhp-yis@dxz,. net. an执业证书编号:投资摘要:2025年中国原镌产能及产量分别占全球.82%及89%。中国铁行业进入供给结构性升级新阶段。中国拥有完整的银行业配套产业链，根据1显现产能优化运象。环保政策持续收紧(碳排放双控)、生产成本增加(双废治理）、落后产能淘汰(产业整合及电炉升级)清退小规模及环保不达标的落后产能,令2025年中国原产能-1.3%至146.82万吨但原镁产能利用率+5.5%至74.5%。另一方面,根据中国有色金属工业协会统计,2025年中国原镁产量同比+6.6%至109.35万吨,中国原镁产出占全球比例由24年的88.7%升至25年的89.2%:此外,受益于新能领汽车、轻量化材料等下游需求拉动,绿色高端镁合金产量占比提升而传统镁务产量占比下滑(镁合金产量占比升至39.2%，镁粉产量。据中国有色金属工业协会数据,虽然中国原镁产量全球占比近90%但中国高端镁合金进口依赖度达60%。镁产品结构及需求结构的差异化令镁产业链利润分化。从毛利率观察在合金产业链中生产任有约10%的毛利率(以镁价1.8万元/吨计),而镁合金毛利率则达到30%以上。考虑到当前镁价(2026M1-2026.3.11均价1.65万元)已降至成本支撑线附近(中国镁锭冶炼行业完全成本为1.63万元/吨),行业或从单一的原镁冶炼向高附加值的镁合金生产拓展。此外,鉴于镁合金在汽车轻量化、机器人、低空经济等战略性新兴产业中均为基础生产要素的重要产业战略价值，我们认为产业政策将引导国内银行业从资源优势向高端制造优势转型,这有助于重塑镁合金全球供应链格局且加速高端镁合金国产代进程。从政策端观察,童信。从全球,层面观察,受高端制造业、新能源与新材料产业发展需求影响,镁金属战略价值已显着提升。从中国层面观察,国家及行业协会持续出台相关政策引导中国铁产业链加速发展高端销合金制造推动中国铁行业发资源势向高端制造优势转型，重塑镁合金全球供应链格局。《有色金属行业稳增长工作方案(2025-2026年)》明确提出,应提升合金结构材料、确大型铸件、电机壳体等部件的应用等。2025年全国银行业大会上,中国有色金属工业协会指出,“十五五"时期的中国铁产业应从“轻量化,考出到企业端原链及镁合全产能现有的投建及产能利用状态，结合锁(期间CAGR达35%)。同期,全球镁合金占镁供应比例或由53%升至66%，中国镁合金占镁供应比例或由39.2%升至60%，高端镁合金产业战略价值将不断强化。镁合金已成为银消费增长最快领城。据府谷县镁工业协会统计数据,2025年全球镁消费量约为120万吨,同比增长7%。镁合金为第一大镁消费领域，2025年全球镁合金消费量约为65万吨，占比由24年的49%升至25年的54%。受益于高端镁合金应用(如新能源汽车、电动自行车等)占比的显著提升,镁合金成为镇消费增长最快的板块(同比增长15%~20%)。传统镁消费领城中，钢铁脱硫(25万吨，占比21%,同比持平）、铝合金添加（18万吨，占比15%，同比+3%)和金属还原(12万吨。占比10%，同比+3%~5%)等需求则保持稳定,,镁金属应用端性价比显现。自2021年高点(2.58)以来,镁铝比价持续下滑,至26年3月9日已降至近五年最低水平（0.66),降幅74%。鉴于镁合金在应用端具有绿色化、智能化、移动化及轻量化等优势,代铝性价比的持续提升或推动销合
东兴证券东兴证券深度报告P2银行业保度[(1):候合金什业需,求驿性表进入加选择放新网期紧平衡状态延续(中国电解铝产能天花板锁定、产能利用率充足，电力供应压力加剧海外电解铝供应不确定性),铝价的持续上行或强化销的产业链应用逻辑及镁价上行逻辑。产要素。鉴于镁合金的性能因素（绿色化、智能化、移动化及轻量化)、价格因素（镁铝比价、镁合金高附加值),参考政策支持因素（国家及行业政策》及技术发展因素(半国态注射成型等工艺发展],通过量化积合镊合金下游五大核心消费领域的成长性变化,我们认为,2025-2028年间，全球镁合金需求或由2025年的65万吨...
