国联民生证券GUOLIANMINSHEN太空行业深度报告SpaceX:构建全球太空基建与算力生态的“超级巨头2026年03月30日SpaceX估值体系的变迁:从航天公司跃迁为太空基础设施平台。当前市场对其推荐维持评级定价不再局限于航天公司，而是太空叙事的垄断型企业:1)猎鹰火箭与龙飞船提稳定现全流底座:2)Starlink构成具备订阅属性的全球网络资产，大空篁力则代表远期增长弹性。2024年6斯克官宣“太空算力"计划，让市场第一次空基建"的业务场景，并开始提升估值，加星舰试飞进展、Starlink用户规模扩张及IPO慕资投向火星与轨道算力中心等催化因素,市场正在将其视为未来大本经济其础设施运营商而北单一航天企业火箭能力的工业化突破:重塑太空产业的底层生产逻辑。1)SpaceX的火箭体系分析师李哲其中猎应系列依托高频复用执业证书:S0590525110028目的作为石吨级全复用运输平台lizhe_yj@glms.com.cn至传统火箭的数量级以下,分析师李思韦则通过超大运力与规模化设计将单位执业证书：50590525110031大规模卫星部署、备经济可行性。2)3D打印一体化lisiwei@glms.com.cn成型技术解决瓶预:3D打印技术显着降低复杂结构制造成本并解决猛禽发动机再生冷却等核心工艺难题使火箭牛产从低烦定制结向T业化昌立相对走势Starlink的代际升级:推动从全球通信各演进为复盖地轨的算力基础设施平台沪深3001)构建支撑算力规模化的打造满足AI协同的极太空环境下的可靠运行难题—点在散热与防辐射材料的应用。》投资建议:SpaceX产业链可划分为火箭、卫星环节，每个环节中Spacex均有在探索的新兴技术,成熟后有望推业市田居时与SnaceX供应链相关的2025/82026/2领域也会有所受益。1]火买地新一代无支撑金属3D打印技术在猛禽发动机上的应用日趋成熟,为Starshio的降本与量产扫除了核小制造随相关研究碍，关注航天级金属3D打印设备、材料及工艺服务龙头,重点留意在复杂内流燃机行业点评:北美发电景气度持续高道制造、耐高温合金打印方面有技术积累的企业;2)卫星环节:打开新的叙事空涨，看好燃机+天然气发动机-2026/02/26去寻找为了满足降本、太空特殊环机械行业2026年度投资策略:A重塑制间，沿着构建新的太空算力基础设施的思路，造业需求，成熟制造走向全球-境所对应的新技术，以及为了实现太空算力带来的硬件价值增量。建议关注柔性2026/01/28太阳翼基板及制造设备、相控阵天线核心组件及耐极端环墙材料等。3、一周解一感系列:无人物流车:政策东风风险提示:1）太空算力产业链环节降本进度不及预期;2)SpaceX上市进度不起，商业化加速落地-2025/12/25及预期;3)星舰试飞及关键技术研发进度不及预期;4)国际卫星频率轨道资源11月工程机械行业销量点评:2026年内外需求共振在即，重视龙头主机厂布局一2025/12/21应用优势、生产工艺及难点壁垒2025/12/20本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告
国联民生证券深度研究／机械投资聚焦研究背景随着Starship的研发进展以及太空算力概念的兴起，SpaceX的长期价值评估框架已发生根本性转变。本报告旨在剖析SpaceX如何通过星舰实现太空运输成本的数量级下降,进而完成从"“运输服务商“到“太空基础设施运营商"的战略跃迁,区别于市场的观点/方法SpaceX当前估值的核心已非传统"发射次数x用户数"模型,而是基干"三层资产叠加"的前瞻性定价。近期催化技术里程碑:StarshipV3计划于2026年第一季度进行首次轨道测试，这是验证其完全可复用性及大规模运输能力的关键节点，结果将直接影响市场对“"太空基建"时间表的判断署阶段,为太空算力网络提供物理层支撑。产业共识形成:谷歌、亚马逊、微软等巨头加速布局太空数据中心,共同推动制造工艺突破:新一代无支撑金属3D打印技术在猛会发动机上的应用日趋成熟,为Starship的降本与量产扫除了核心制告暗碍新的叙事空间:Starink的代际升级,推动从全球通信网络演进为复盖地轨的算力基础设施平台。结论与建议1】太空算力基础设施链:关注高性能卫星能源系统（高效太阳翼、新型光伏材料）与高速通信硬件（激光通信终端、GaN射频组件）供应商2)下一代航天制造链:关注航天级金属3D打印设备:材料及丁艺服务龙斗3)泛在卫是应田与终端链·关沐...
