中信建投证券CHINASECURITIES证券研究报告·通信·2026中期投资策略报告大模型扶摇直上，算力景气向纵深通信核心观点随着全球大模型产业迈入“效率优先、商业落地、阎贵成,全球算力基础设施的投资依然强劲。北美四大yanguicheng@csc.com.cn一季度资本开支同比增长7025%，全年预计高元(按中值测算》，谷歌等指引2028年投资还会大SFC编号:BNS315算力产业链多个核心环节有望持续受益,杨伟松们认为，人工智能产业欣欣向荣，大模型在编程等应用的推动在实现商业闭环，ARR正在爆发式增长，我们很可能在202于芳博SAC编号:S144052203000持续推荐大模型公司及算力产业链核心环节,包括GPU、SFC编号:BVA286光通信配套仪器及设备、光纤光缆、液冷、电源刘永旭也建议关注MicoLED作为光互连方案的可能性。SAC编号:S1440520070014SFC编号:BVF090摘要SAC编号:S1440523050003曹添雨全球大雄型正告别单纯的参数竞赛，跨入以Agent智能体、长上SAC编号:S1440522080001下文和复杂多模态任务为核心的商业化落地期。我们认为，随着方子箫模型参数量持续扩大，性能不断提升,ARR飙涨，以及大模型公SAC编号:S1440524070009司陆续PO，预计大模型决赛圈名单基本出炉。大模型ARR具辛侠平各极强的爆发力和巨大的成长空间，建议优选决赛圈大模型公SAC编号:S1440524070006司、尤其是编程能力更强的模型进行投资，如Anthropic、智谱等。朱源哲SAC编号:S144052507000212、算力需求强劲增长,我们持续看好算力产业蛙,孟龙飞是国产GPU公司开始兑现业绩，未来份额仍有较大提升空间SAC编号:S1440525070005我们持续推荐国产GPU核心公司。二是数通网络的光互连正成为打破算力上限的突破口，800G与16T光模块需求爆发,也拉湛子杭SAC编号:S1440526040002动了设备及测试仪器的需求增长，Scale-up打开了更广阔的光互连增量空间，光芯片、法拉第旋光片持续紧缺，CPO、OCS、DCI发布日期:2026年05月11日NMuroLHD等加速发展。三是光纤行业服价齐升，扩产较慢，预计2027年供需仍不平衡。四是液冷渗透率快速提升，国产供成商北美市场有望逐步打开，进而业绩逐步兑现，而金刚石的应用值得密切关注。五是服务器申源也有望迎来加速发展阶段。风险提示，国际环境变化对供应链的安全和稳定产生影响，对相关公司向海外拓展的进度产生影响;关税影响超预期;人工智能需求过快增长，供给紧张导致出货及业绩兑现不及预期;人工智
中信建投证券CHINASECURITIES通信及人工智能策略深度报告能行业发展不及预期，资本开支不及预期，影响云计算及算力产业链相关公司的需求;CSP自由现金流承压融资出现困难等，导致资本开支不及预期:市场竞争加剧，竞争格局恶化等，导致毛利率快速下滑:原材料紧缺，或涨价超预期，导致相关公司业绩不及预期，光纤光缴价格走势不及预期，业绩不及预期，汇率波动影响外向型企业的汇兑收益与毛利率，包括ICT设备、光模块光器件等板块的企业;数字经济和数字中国建设发展不及预期;电信运营商的云计算业务发展不及预期;运营商资本开支不及预期;持仓较高带来的交易型市场波动;市场体系化风险
中信建投证券CHINASECURITIES通信及人工智能策略深度报告目录5情复益信指数表现较好,光通信板块成最强主线12经营表现，曹收增速逐季回升，光模块持续兑现，光纤景气度急升.13特仓结值:通信行业机构持仓占比创新高，PE-TTM也处历史高位………性能摆升、ARR暴涨,决赛圈名单基本出炉.......“业链多个环节供不应求、价格上涨…3.2...............................价齐升、业绩兑现...322光互连:高速光模块需求持续高增，Scal-up打开新空间…高速光模块需求高增，核心上游环节供应紧张Realeun打开光耳连新空间，CPO是未来主流方案之202502开始订单加速释放，多家海外厂商引入OCS方案s新需求，数据中心DCI规模化商用3225配套仪器设备:扩产拉动资本开支加速上行，配套仪器设备核心受益…3.2.3光纤光缆:在AI拉动下进入量价齐升的景气周期…3.2.4IDC及液冷与电源3.2.42服务器液冷实现“0-1”的质变，关汴核心零部件及T共3.2.43近芯片高效散热需求提升，把握金刚石等新材料应用的机会3.2.44功率密度持续升级,重视机柜式服务器申源升级机课3.2.5新技...
