中泰证券ZHONGTAISECURITIES日期:2026年05月16日[中泰电子]存储:AI推理带来需求爆发、驱动范式升级。周期能见度大幅拉长分析师:S0740521120000杨旭90740521120001底丽位S074052504000中泰证券研究所专业|领先|深度|诚信
中泰证券摘要存储是AI推理的核心瓶颈,驱动存储需求爆发、存储范,式改进。的解码阶段本质是memnory-bound,核心存储负载包括：模型权重、KVCache、激活值、RAG向量库等。相较于模型权重等静态张量是随上下文长度和并发数动态膨胀的张量教据he的保存和对KVCache的管理效率。推押性(TTET/TDQ)高度优好KV!逐步成为制约系统吞吐与响应性能的核心瓶颈,因此黄仁勋一直在说:“GPU大部分时间都在等数据GPU经常处干饥饿状态(starvingfordata),"而提升存储带宽和容量可以显着增强推理性AI推理带来HBM.、SSD、HDD的需求全面爆发。同时面对大模型推理的访存一层级向高带宽+大容量+分级管理的协同架构演进,存储与计算的关系wOwD推泰DRAMHRF.2)优化存储分级管理系统:CXL内存格高位保持多久"贸易商获利了结心理强。目前北美CSP因担心拿不到产能,陆续与原厂签订3-5年长约,国内模组厂也有签,客户与原厂基本达成价格共识,周期能,见度拉长。此前周期上涨3-4个季度就会回落、主要系由消费电子库存周期主导,本轮周期由AI需求驱动。服务器占存储的敞口达但是逐季价格收敛,预计27年价格也保持高位。存储是AI硬件板块中短期业绩确定性最强,供需在可见的2年内持经紧张,同时估值中枢有楼升的潜车可能服务票占存储款口报升到50．0存锅的容量和性能是入日推理的核心瓶预环节，同时是A!硬件业绩确定性中短期最强、估值最低的方向。投资建议:建议关注:1)弹性模组及主控:德明利、江波龙、佰维存储、大普微、联芸科技等;2)兆易创新、普冉股份、东芯股份、北京君正、澜起科技、聚辰股份、恒烁股份等；3)设备:微导纳米、拓荆科技、中微公司、精智达、华海清科、中科飞测、京仪装备、骄成超声、百傲化学、北方华创等。4)光刻机产业链:茂莱光学、汇成真空、波长光电、阿石创、联合化学、富创精密永新光学答风险提示:1)长鑫长存产能释放加剧竞争的风险。2)AICAPEX不及预期的风险。3)数据更新不及时。模型测算偏差风险。中泰证券研究所专业领先深度诚信
中泰证券目录一、AI推理带来存储需求爆发和存储范式的改进二、看未来2年供需持续紧张、原厂与客户签订长协三、存储是AI硬件估值最低业绩确定性最强的方向中泰证券研究所专业|领先深度|诚信
中泰证券大模型训练理对存储需求存在区别:训练:但由于数据集规模单任务维度下显存消耗、的持续性的应用过程,为避免重复计算吴品存上用和带宽句消耗的核心因素。因此在智能体AI普及带来用户爆发报合体读动本膨胀预计远期在数据中心中、推理存储需求占比(2030年预计70%+)远超训练。高员转生。10据度高。但是训练阶领数据集通常是国定现大模型训练:1)运行机制:计算密集型工作载上外理龙HBMGDDR(GPU显存）,DRAM展内存、保存部分模型权重由干得左中国子拾春文件招MDRAM的数据不活跃Token)。为杰波动"共同驱动女碰形参粉规模扩大以及应用复杂度提升,推理侧存储需求呈现显着非线子的模型首先存储在SSD,推理时从SSD加载至DRAM.再从DRAM加载至HBM(用户输入querv及生成token相关计算)HBM的KVcache亦持续更新支持实时推理,若上下文过长导致DRAM无法容纳，继续缓存至SSD,推理结束后,完整的Session数据、用户日志、输入输出等图表:大模型不同阶段对存储介质的需求图表:大模型训练和推理流程存储层级单节点容量范围部署位里HBM/GDDR模型参数、KVCacho.请核心使用GPU板卡A次迭代热层2-4TB/s/<1us核心使用数据准备模型训练GPU显存)矩阵缓存DDR5/MROIMM200-800GB/s/GPU主机图+-6a512GB-4TB/节中间状态、微批数据、缓存或CPU节热层使用使用打数据集数据加载数据预处（系统内存)~100ns点内模型权重存取、AI推理/训N轮训练NVMeSSD5-14GB/s/模型权重加载、Embedding温层高频使用高频使用推理上下文缓练服务器本(PCle4/5)10-100us索引、Session缓存存地输出训练好的模型独立荐储服推理流程格成对象日志、归档、语料原始数据训练语料原始HDD仅用于离线志归存储集群g酒预测结果冷层（SA...
