CMS招商证券2026年05月12日长协锁单彰显紧缺延续，行业景气有望延续至2027年推荐(维持)存储行业深度跟踪报告TMT及中小盘/电子存储行业进入由AI驱动的结构性超级周期，26Q1全球存储公司业绩齐创历史行业规模新高，供需紧缺有望延续至2027年甚至更久。价格方面，近期现货价短期扰动占比%股票家数(只)10.2不改合约价上行趋势，并不代表存储价格逆转，随着存储厂商逐步签订多年期总市值(十亿元)19243.616.0战略协议,其业绩能见度将显着提升,同时存储产品加速从标准化转向定制化14.9流通市值(十亿元)16182.0行业商品化属性与周期波动有望进一步减弱,建议关注海外存储国内模组/利基行业指数口需求端:AI推理驱动存储全栈式需求结构性激增,定制化趋势或削弱行业局38.188.9期属性。AI沿“推理—AgenticAl-+PhvsicalA”三阶段演进，叠加2026年相对表现31.7602全球九大CSP合计资本开支预计达约8300亿美元,(同比+70%),止同驱动电子沪深30028的422HBMServerDRAMeSSDIHDD全栈需求增长;其中AI推理成为核心驱动2025-2031年数据中心AI推理NAND位元需求CAGR高达56%。同时,HBMA起base die改用逻辑工艺、CXLSOCAMM3DDRAMHBF等新架构持续涌品加速从标准化转向定制化，行业壁垒持续提升,存储商品化属May125Aug/25Decl25Apr/26口供给端:26年原厂资太工HRM格上下DRAMNAND实际新增资料来源:公司数据、招商证券有效供给非常有限2026年DRAM供应低干需求约7%相关报告HBM缺2026年DRAM缺口8%NAND缺口约591.《存储行业深度跟踪报告26全年预计供给偏紧状态持续，产业链公司整体展望乐观》2026-02-05AND几乎无实际品局增量、位元增长亚仿告计北m加销快宣布2028年停产2DNAND进2.《存储行业深度跟踪一长鑫IPO募投拉动产能升级，把握存储产业链步收紧供给;其余扩产项目（海力士龙仁、美光铜锣/爱达荷)实质性产出自主可控机遇》2026-01-01贡献要等到2027H2之后，整体新增有效供终非常有限。3《存储行业深度报告一A1时代存口库存端:原厂与利基厂库存持续去化、DO|下行,模组厂主动加码备贷以销储需求推动周期上行，涨价浪潮下!定供应能力。原厂三星商盈利能力逐季提升》2025-11-09科2601库存维持低位,美光闪迪为支持新签NBM鄙凡S1090511060002协议主动备货、库存环比+149yanfan@cmschina.com.cn联、威刚、十铨等）加速备货利基型厂商（华邦、旺宏、谌薇S1090524070008晶豪科）DOI环比下降;大陆江波龙、德明利、佰维三家模组厂26Q1合计库存达422.2亿元再创新高、连续5个季度环比上行，大陆利基型厂商库存增速明显低干模组厂、DOI持续改善口价格端:价格端现货短期扰动不改合约价上行趋势,二季度NAND合约价涨幅领先DRAM。指数层面,DXI、DRAM、NAND价格指数均在4月前后仓工,较高点分别下降04%.2.7%,5.3%:现货层面,DDR416Gb月环比回调较大、NAND现货价过去一个月累计跌幅达30-40%,主因前期涨幅过高致买方承接意愿低迷，叠加部分贸易商资金周转压力下降价变现。但合约价上行趋势不变，据TrendForce预计2602传统DRAM今约价环比+58-63%、NAND合约价环比+70-75%,NAND涨幅领先主要受AV数据中心需求持续旺盛、原厂供给优先满足高价值品类及CSP主动签署LTA锁量敬请阅读末页的重要说明
CMS招商证券行业深度报告口销售端:多年期协议持续加因业绩能见度，供需紧缺有望延续至2027年甚至更久，原厂端，三星、海力士、美光、南亚科2601营收与毛利率同步突破历史纪录，一季度DRAMASP环比+mi-60%.NANDASP环比+mi-70%各原厂均已积极与客户推进多年期战略协议(SAC/NBMLTA),美光成功签署首份五年期SCA协议，闪迪签署5份NBM复盖2027财年超173位元生产量、含逾110亿美元财务担保,西部数据/希捷部分LTA已延伸至2028-2029由国公签与大陆各环节亦全面受益,314中国台湾利基型厂商产能持续满载、合约价涨幅倍数求带动26Q1兆易创新同环比大幅增长均高增创新高,平均单月利润约10亿投资建议:很难在短时间内士。美光、SK海力+西部数据、希捷、销侠等:2)国内原厂:技（IPO中）、长江、佰维存储、德明利、大普微、朗科科技等;4)利基存储：兆易创新、普冉股份、北京君正、东芯股份、恒标股份、聚民股份等;5)代工和封测:中芯国际、华虹公司、长电科技、通富微电、...
