2026科技拥挤度偏高后会如何演绎？-华金证券.pdf会员免费

http://www.huajinsc.cn/1 / 15请务必阅读正文之后的免责条款部分2026 年 06 月 06 日策略类●证券研究报告科技拥挤度偏高后会如何演绎？定期报告投资要点 复盘历史，TMT 拥挤度偏高后可能切换至其他行业，主要受产业趋势、盈利、政策、估值和情绪等影响。（1）TMT 拥挤度偏高后可能切换到蓝筹行业。（2）拥挤度偏高时科技行业出现回调主要受产业趋势等因素影响。一是产业趋势走弱是科技回调的核心因素。二是科技行业回调时，所在季度的业绩增速排名靠后。三是负面的政策或外部事件也会导致科技成长行业回落。（3）科技拥挤度偏高时蓝筹行业出现补涨主要受基本面回升等因素驱动。一是基本面出现回升是蓝筹行业出现补涨的核心驱动因素。二是相关行业政策积极也会使得蓝筹行业补涨。三是前期涨幅较低可能使得蓝筹行业出现补涨。四是估值情绪较低也可能使得蓝筹行业出现补涨。 复盘历史，TMT 拥挤度偏高后也可能出现内部的高低切，主要受产业趋势、盈利、估值情绪等影响。（1）TMT 拥挤度偏高后可能出现内部的高低切。（2）科技成长行业高低切主要受产业趋势变化、盈利增速、估值和情绪、融资流入等因素影响。一是产业趋势边际变化是导致科技成长行业内部高低切的核心因素。二是盈利增速也会导致科技成长内部高低切。三是估值和情绪偏高的科技行业可能切换至偏低的行业。四是融资净流入也会导致科技行业出现内部切换。 当前来看，科技可能出现短暂的内部高低切，AI 硬件小幅震荡后可能继续占优。（1）科技短期可能难切换至其他行业。一是短期科技成长产业趋势可能持续向上：首先，景气度最高的依然可能是 AI 硬件；其次，机器人、AI 应用等的景气度短期也可能有所上行；再次，短期半导体相关的产业链景气度可能上行；最后，燃气轮机、锂电、储能等相关行业短期景气度也可能较高。二是科技成长行业短期盈利增速可能持续占优。三是短期科技行业政策积极，外部风险可能较小。四是短期消费等蓝筹行业基本面依然偏弱。（2）科技可能出现短暂的内部高低切，硬科技小幅震荡后可能继续占优。一是 AI 硬件产业趋势短期仍可能持续占优。二是硬科技相关行业短期盈利可能继续占优。三是当前传媒、医药估值和情绪较低，后续可能补涨。 A 股短期可能继续震荡筑底，震荡后可能继续上行。（1）短期经济和盈利可能继续修复。（2）短期流动性可能继续维持宽松。一是短期宏观流动性可能维持宽松：首先，美联储短期加息的可能性依然较低；其次，人民币汇率持续震荡偏强。二是短期股市资金可能维持一定的流入水平。（3）短期外部风险仍可能较小，政策可能继续积极。一是短期外部风险仍可能较小：首先，短期美伊谈判仍可能达成一定的协议；其次，美国 5 月非农就业较好可能引发紧缩预期，叠加世界杯来临，短期市场情绪可能受到一定压制。二是短期政策可能继续积极。 行业配置：短期均衡配置科技成长和部分低估值蓝筹等行业。（1）当前非银金融、食品饮料、美容护理等估值性价比较高。（2）短期建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电子（半导体、AI 硬件）、通信（AI 硬件）、电新（AI 电力、锂电）、军工（商业航天）、传媒（AI 应用、游戏）、计算机（AI 应用）、机器人、创新药、有色金属、化工等；二是券商、消费等基本面可能改善的低估值行业。 风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。分析师邓利军SAC 执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn相关报告六 月 继 续 震 荡 偏 强 ， 科 技 主 线 不 变2026.5.30美 债 收 益 率 上 行 时 科 技 还 能 占 优 吗 ？2026.5.23科技行情结束了吗？2026.5.16五月震荡偏强，中小盘成长占优 2026.5.4扩 大 有 效 投 资 ， 股 市 可 能 继 续 偏 强2026.4.28业 绩 期 过 后 科 技 成 长 会 高 低 切 吗 ？2026.4.25经济回升时科技和周期占优吗？2026.4.19

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