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中信建投这份报告开门见山：可控核聚变因其能量密度极高、原料近乎无限、安全清洁，被视为人类理想的终极能源。全球主要国家已突破科学可行性验证，正加速向工程可行性及商业化迈进。标志性装置不断刷新参数，托卡马克、仿星器、FRC等技术路径齐头并进。
实现聚变能需要满足"劳森判据"——简单说就是温度、密度和约束时间三个参数必须同时达标。能量增益因子Q≥10被视为商业化的门槛。Q=1代表输出等于输入，Q>1才算"赚"了能量，Q≥10才可能发电。目前为止，只有在氢弹里Q远远大于1，在实验室里还没有装置稳定达到这个门槛。国际热核聚变实验堆ITER是目前全球最大的在建设施，目标就是验证Q≥10的科学和工程可行性。
从燃料路线看，氘氚反应技术最成熟，但面临氚自持的挑战——氚在自然界几乎不存在，需要靠聚变产生的中子轰击锂来"增殖"。氘氘和氘氦3属于下一代路线，氢硼是更远期方案。约束方式上，托卡马克（环形磁约束）进展最快，ITER和中国的EAST（东方超环）都是这个类型。仿星器在稳态运行方面有独特优势，不需要像托卡马克那样周期性地驱动等离子体电流。FRC（场反位形）在紧凑型装置上有潜力，是商业聚变公司的主要技术路线之一。
报告特别提到两个"首次"：2025年可控核聚变首次被写入法律，2026年首次被单独写入"十五五"规划。"十五五"规划将核聚变与量子科技、人工智能并列为未来产业三大方向。央企战略新兴产业基金首期510亿元也包含了对核聚变领域的定向支持——当然，现阶段主要投入在核心部件和关键材料的研发上。
产业链上，上游超导材料、面向等离子体材料及氚燃料循环面临核心挑战。超导磁体是托卡马克最昂贵的部件，需要产生几特斯拉到十几特斯拉的强磁场来约束等离子体。中游磁体系统、真空室、偏滤器、包层、第一壁、氚工厂等部件是关键。下游环节，美国的商业聚变公司数量最多、融资最活跃，如Commonwealth Fusion Systems（CFS）、TAE Technologies、Helion Energy等。中国则是科研院所与商业公司双轨并行，合肥、上海、成都是产业集聚度最高的城市。
报告明确判断：可控核聚变已从"能不能点火"进入"能不能建堆"的阶段。2027年前后，多个聚变示范装置有望实现Q>1（净能量增益），这将是聚变科学的历史性里程碑。但距离并网发电还有至少十年以上的路要走，工程化挑战远大于科学验证。
全球可控核聚变私人投资在2021年以后明显加速，累计融资超过60亿美元。美国以CFS（比尔·盖茨和谷歌等投资）领跑，融资超过20亿美元。中国的商业核聚变公司也在2022年后快速涌现。
报告也列出了现实问题：高温超导材料的大规模制备和成本控制、等离子体不稳定性控制、第一壁材料的抗中子辐照能力、氚自持循环的工程可行性——每一关都不容易过。但方向上没有悬念：谁先掌握可控核聚变，谁就掌握了未来的终极能源话语权。
