铂金连亏三年，这份《铂金季刊》却说2026年要过剩

这份报告来自世界铂金投资协会（WPIC），名字叫《铂金季刊》，这一期对应 2026 年二季度，9 月 9 日发布。它最反直觉的地方在于：铂金连续三年供不应求，2026 年却要掉头录得过剩。

数据由 Metals Focus 独立编制，不是协会的自说自话。先把这期季报的关键数字摆出来。2026 年二季度，铂金市场录得 244 千盎司过剩，而去年同期还是约 76 千盎司的缺口。

上半年累计过剩 548 千盎司，全年预计过剩 265 千盎司。

连续三年短缺的剧本，在这份季报里被改写了。

下面按需求、供给、AI 新需求、价格与库存几条线拆开看。

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一、先给结论：连亏三年之后，2026 年铂金要转为过剩

季报前言开门见山：市场原本预计铂金会录得连续第四年短缺，如今改为全年温和过剩。先看季度数据。2026 年二季度，铂金供应同比微增 1% 至 1,906 千盎司，需求却下滑 16% 至 1,663 千盎司。

一增一减，二季度录得 244 千盎司过剩，而 2025 年同期还是约 76 千盎司的缺口。把两个季度连起来看，上半年累计过剩 548 千盎司。报告预计下半年重新转为 283 千盎司的缺口，两者相抵，全年仍是 265 千盎司的过剩。

顺着这个逻辑往下推，《食品饮料2026秋季策略：底部显现》给了一组可以互相验证的数字。

上一次铂金全年过剩，还要追溯到 2022 年。更值得注意的是改口的幅度：今年 5 月那一期季报还预计全年短缺 297 千盎司。这一次直接翻转为过剩，前后差了五百多千盎司。

报告说得很直白，修订几乎全部来自投资需求预期被下调，幅度高达 601 千盎司。

不是需求端出了新故事，而是投资这条腿先软了下来。

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二、需求为什么塌方：ETF 被赎回，中国首饰几乎熄火

二季度需求下滑 16%，拆开看，三条腿有两条在收缩。最重的一击来自投资。二季度净投资流出 121 千盎司，其中 ETF 减持 234 千盎司。金条和金币需求同比大跌 71%，只剩 37 千盎司，是 2021 年疫情冲击以来最大的绝对降幅。

中国贡献了主要跌幅：金条金币需求同比下滑 74%、环比下滑 41%，降至 30 千盎司。首饰是第二条收缩的腿，全球首饰需求同比下跌 32% 至 456 千盎司。

跌势几乎全部集中在中国：二季度中国铂金首饰加工量同比暴跌 76%，是报告统计以来最弱的季度。报告把全年中国首饰预期从原来的下降 43%，进一步下调到下降 55%，总量约 262 千盎司。

汽车需求同比下降 6% 至 729 千盎司，纯燃油车产量走低，混动和纯电的增长没能完全补上。唯一撑住场面的是工业需求，同比增长 6% 至 600 千盎司。

需求和去年比之所以难看，一半是价格，另一半是 2025 年那个极高的基数。

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三、供给端没什么惊喜：矿山原地踏步，增量全在回收里

需求塌方固然是主因，供给端也没送来惊喜。全年看，2026 年总供给预计增长 2% 至 7,353 千盎司。但拆开就发现，矿山供给基本原地踏步，维持在 5,551 千盎司。

真正贡献全部增量的是回收：预计增长 8% 至 1,802 千盎司。再看二季度。全球精炼矿供给同比下降 2% 至 1,441 千盎司，区域之间的分化很明显。

南非产量增长 4% 至 1,082 千盎司，主要来自去年洪水后复产的 Amandelbult 矿区。津巴布韦反弹 11% 至 152 千盎司，创下季度历史新高。另一边，俄罗斯下降 6% 至 148 千盎司，北美下降 19% 至 47 千盎司。

回收方面，二季度同比增长 9% 至 466 千盎司。其中汽车尾气催化剂回收增长 17% 至 374 千盎司，主要是价格驱动——高企的铂族金属价格让更多囤积废料重新入市。

首饰回收则下降 24% 至 68 千盎司，中国回收量同比下滑 40%。

矿端没有弹性，这轮供给增长其实是由高价逼出来的回收。

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四、被忽略的新买家：AI 服务器，把铂金重新写进需求表

工业需求是这份季报里少见的亮点，而亮点背后站着 AI。报告明确点出，铂金正成为铂族金属需求的一个增量来源。它直接用在硬盘驱动器、先进芯片制造里。

间接用途更多：印制电路板的低介电玻璃纤维、光互连所用的晶体，都离不开铂金。数据能对上：报告预计 2026 年铂金在电气领域的需求增长 19%，玻璃领域增长 23%。

二季度的单季表现更猛。玻璃需求同比增长 41% 至 156 千盎司，增量主要来自玻纤，与 AI 服务器和数据中心投资直接相关，且集中在中国。

电子需求同比增长 22% 至 29 千盎司，背后是大容量企业级硬盘的短缺，云厂商已经把产能订到 2026 年底。氢能固定式应用需求同比增长 72% 至 19 千盎司。

报告还把它放进更大的地缘叙事：稀土出口管制、霍尔木兹海峡受阻，各国开始重建本土供应链，铂族金属已被多国列入关键矿产清单。

我们在整理《世界银行2026年7月中国经济简报：增长温和放缓至4.4%》时也碰到过类似的分歧，那里的结论可以拿来对照。

AI 不是铂金的主角，却是这条需求线上最不容忽视的新变量。

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五、价格跌了 24%，可地上库存只剩 3.4 个月

回到价格，这是理解整份季报的钥匙。上半年铂金价格下跌 24%，比 1 月底每盎司 2,875 美元的高点低了 46%。租赁利率从 10% 以上一路回落到 5% 以下，目前在 2% 附近稳定。

报告把原因归于宏观。美伊冲突以及霍尔木兹海峡航运受限，推高了能源价格和通胀预期，利率预期随之上行，无息资产的吸引力被压制。

一个细节能说明资金的动作：上半年 ETF 持仓下降超过 500 千盎司，相当于 2025 年底总持仓的约七分之一。不过 6 月结束了连续五个月的 ETF 净赎回，7 月转为净增长。

再看库存，这才是报告真正的底牌。2026 年地上库存预计回升到 2,010 千盎司，高于 2025 年底的 1,745 千盎司，是 2022 年以来首次增加。但报告提醒，这点回升远远不足以抹平前几年的消耗，库存也只够约 3.4 个月的全球需求。

价格是弱的，基本面却并不宽松，这正是这份季报最拧巴的地方。

六、这份季报到底该看什么

把上面几条线收拢，结论其实很清楚。全年由短缺转向过剩，几乎完全由投资需求的变化造成，而不是终端消费崩盘。结构性的支撑仍然在：矿山供给没有增量弹性，AI 相关的玻璃、电气、化工需求还在往上走。

报告预计，下半年总需求环比回升 24% 至 3,931 千盎司，同时录得 283 千盎司的季度缺口。报告自己也强调，未来几个季度铂金价格大概率由宏观环境主导。

它还提到，当国家债务高企、财政扩张，资金会更倾向实物资产；黄金领跑，而铂金在多年短缺后的供需基本面让它成了更高贝塔的替代选择。

顺带一条产业动向：上海铂金周 2026 吸引了来自 19 个国家和地区、400 多家公司的 700 多位代表；2027 年活动定在 7 月 5 日至 9 日。报告还披露新增两个中国合作伙伴——北京菜市口百货与中钞长城贵金属。

想继续看贵金属、大宗商品与宏观投资方向的报告与方案，可以到运营动脉（www.yydm.cn）检索。

把库存和 AI 这两条线放在一起看，铂金的长期逻辑并没有因为一个过剩年份而消失。

《铂金季刊》2026 年二季度报告讲了什么？

这是世界铂金投资协会（WPIC）发布的季度报告，数据由 Metals Focus 独立编制，2026 年 9 月 9 日发布。报告覆盖 2026 年二季度的铂金供需变动、2026 年全年预测，以及协会对铂金作为投资资产的观点。

2026 年铂金市场到底是过剩还是短缺？

报告改为全年温和过剩。二季度录得 244 千盎司过剩，上半年累计过剩 548 千盎司，全年预计过剩 265 千盎司，是 2022 年以来首次年度过剩。

不过下半年预计重新转为 283 千盎司缺口，这一期季报也把上期预测的 297 千盎司短缺彻底翻了过来。

二季度铂金需求为什么会大幅下滑？

总需求同比下降 16% 至 1,663 千盎司。主因是投资需求转负：净流出 121 千盎司，ETF 减持 234 千盎司，金条金币需求同比下滑 71% 至 37 千盎司。首饰需求同比下降 32% 至 456 千盎司，中国二季度加工量同比暴跌 76%，是拖累最重的市场。

铂金供给端有什么变化？

2026 年总供给预计增长 2% 至 7,353 千盎司，其中矿山供给基本持平在 5,551 千盎司，全部增量来自回收。回收供给预计增长 8% 至 1,802 千盎司。二季度矿山供给同比下降 2%，南非增长 4%、津巴布韦增长 11%，但俄罗斯和北美分别下降 6% 和 19%。

AI 和铂金有什么关联？

铂金直接用于硬盘驱动器和先进芯片制造，也间接用于印制电路板的低介电玻璃纤维以及光互连晶体。报告预计 2026 年铂金电气需求增长 19%、玻璃需求增长 23%；二季度玻璃需求同比增长 41%、电子需求增长 22%，都与 AI 服务器和数据中心投资有关。

目前铂金的价格和库存是什么状况？

上半年铂金价格下跌 24%，比 1 月底的高点低了 46%；租赁利率从 10% 以上回落到 2% 附近。2026 年地上库存预计回升到 2,010 千盎司，是 2022 年以来首次增加，但仍只够约 3.4 个月的全球需求，市场对供给扰动依然敏感。

延伸阅读

这几篇报告解读和本文互为补充，看完能拼出更完整的一张图。

《2026年世界竞争力年鉴（英文）：这份报告说了什么？》——2026年世界竞争力年鉴（英文）核心解读。

《2026冷库市场半年报：新国标加速清退不合规冷库》——重点是新国标加速清退不合规冷库

《联合国投资报告：2025全球FDI达1.6万亿美元》——切口是2025全球FDI达1.6万亿美元