电子行业2023&24Q1总结：Q1盈利拐点已现，AI仍是创新主线会员免费

分析师：王芳 S0740521120002，杨旭 S0740521120001，李雪峰 S0740522080004，游凡 S0740522120002，张琼 S0740523070004，王九鸿 S0740523110004，刘博文 S0740524030001报告日期：2024年5月26日 【中泰电子】2023&24Q1总结:Q1盈利拐点已现 AI仍是创新主线1

目 录一、行业概述：24Q1盈利拐点已现二、半导体：IC设计盈利拐点明显，设备持续受益国产化三、消费电子：需求逐步复苏，AI+开启创新周期四、PCB：AI带动产品结构调整，上游已现涨价趋势五、面板：供给收缩叠加需求复苏推动价格持续上涨六：被动元件：低点已过，Q1复苏态势明显七、投资建议&风险提示2

来源：Wind，中泰证券研究所3注：数据截至2024/5/13◼电子行业涨跌幅：24年以来电子（中信）指数累计下跌12%，跑输沪深300指数19%，2月以来板块整体有所回升。◼年初以来电子细分板块涨跌幅（基于自选股票池计算）：PCB+10%，面板-3%，消费电子-6%，被动元件-6%，LED-8%，半导体-16%；半导体细分板块来看，功率-9%，设备-15%，设计-15%，封测-17%，制造-19%，材料-20%。图表：电子（中信）涨跌幅图表：年初以来电子各板块累计涨跌幅图表：年初以来半导体细分板块累计涨跌幅-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%电子(中信)沪深300-16%-6%10%-6%-3%-8%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%-15%-9%-20%-15%-19%-17%-16%-25%-20%-15%-10%-5%0%

来源：Wind，中泰证券研究所4注：持仓数据基于中信一级半行业分类◼行业仓位跟踪：23Q4末主动权益基金电子行业仓位为14.13%，24Q1末下降至11.92%，其中，半导体下降1.15pct至6.35%，消费电子下降0.43pct至2.57%。◼估值：过去十年电子行业PE（TTM）最高值为104x（2015/6），最小值为27x（2022/4），中值为54x，目前电子行业PE（TTM）为60x，接近中值。图表：电子（中信）PE（TTM）图表：主动权益基金电子行业仓位0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%2023Q12023Q22023Q32023Q42024Q10204060801001202014/52014…2015/52015…2016/52016…2017/52017…2018/52018…2019/52019…2020/52020…2021/52021…2022/52022…2023/52023…2024/5电子(中信)10Y中值图表：电子行业日频持仓数据6%7%8%9%10%11%12%13%14%

来源：Wind，中泰证券研究所图表：费城半导体指数涨跌幅5图表：年初以来电子各板块涨跌幅◼海外半导体股价表现➢费城半导体指数：年初以来费城半导体指数累计上涨16%，跑赢标普500指数6%。➢年初以来累计涨幅超20%的个股：1）数字（英伟达+83%， 高通+28%）；2）存储（美光科技+44%，海力士+30%）；3）设备（应用材料+28%，KLA+23%，AMSL+22%，LAM+16%）；4）制造（台积电+39%）。注：数据截至2024/5/13-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%费城半导体指数标普500指数28%13%-39%2%83%12% 5%14%1%15%3%-19%0%44%30%-1%-13%13%-13%-11%-46%-1%28% 22% 16%23%39%0%-12%-2%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%高通MTKIntelAMD英伟达TlADI联咏瑞萨NXP微芯ST三星美光科技海力士英飞凌安森美联发科QORVO环球晶圆WOLFSPEED信越化学应用材料ASMLLAMKLA台积电联电稳懋Amkor数字模拟MCU存储功率材料设备制造封测

来源：Wind，中泰证券研究所6图表：2023年电子分板块业绩数据◼2023年业绩：➢电子整体：2023年营收同比持平，净利润同比-13%，毛利率同比持平，净利率同比-1pct。➢分板块看：1）被动元件、LED营收实现个位数增长，消费电子净利率同比+1pct；2）半导体板块设备、设备零部件、功率营收正增长，盈利能力来看，设备板块净利率同比+1pct，其他均同比下降。2023同比2023同比2023同比2023同比2023同比336090%1555-13%65111%18%0%5%-1%整体74511%492-38%244712%24%-3%7%-4%设计2012-4%50-70%757-3%26%-3%3%-5%设备79037%16542%65233%44%-1%21%1%设备零部件10218%10-10%6346%28%-4%10%-3%封测1259-1%44-28%149-4%12%-2%4%-1%材料1193-9%91-33%22218%23%1%8%-3%制造762-8%49-75%28226%21%-15%6%-17%功率13349%85-25%3225%22%-3%6%-3%18888-1%94614%2970-7%16%1%5%1%1919-3%119-32%3090%19%-2%6%-3%3684%490%76-4%27%0%13%-1%42031%-700%527-2%12%2%-2%0...