哈里斯vs特朗普：政策对比和展望会员免费

哈里斯vs特朗普：政策对比和展望分析师： 卓泓（S0190519070002）段超（S0190516070004）研究助理：金淳、王祉凝证券研究报告宏观经济报告日期：2024年8月30日

投资要点投资要点 哈里斯、特朗普政策对比：1.财税：两边均是“大财政”，哈里斯财政扩张力度可能较特朗普稍弱。哈里斯主张对富人和企业加税，特朗普减税更“普惠”。2.物价：哈里斯主张严监管、调供给、补贴居民，她的价格管制等政策效果不确定性高；特朗普主张松监管、通过解决地缘冲突等方式间接控制成本，但加征关税、驱逐非法移民等主张或推升通胀。3.住房：两边均主张提高供给（目前来看是房主置换意愿不强、供给低等因素驱动二手房价格上涨，新房价格则在下跌），哈里斯提供购房补贴或增加财政压力。4.能源：哈里斯偏好清洁能源，政策不利于传统能源；特朗普保护传统能源企业，但能源股未必利好，股市表现更看原油供需格局与价格。5.移民：两边均对非法移民较强硬，而哈里斯方面支持扩充合法移民，一定程度上或缓解劳动力市场供给压力。规模上看，美国非法移民存量约在1000-2000万人，合法移民存量500万人以下。6.外交：两党在支持中东和乌克兰上有不同倾向，大选年两党外交层面党争可能加剧。7.制造业：均支持制造业回流，高端制造业更受益，传统制造业则更敏感于利率。平均来看，蓝州拉动的制造业私营投资额更高。选民认可度：整体支持率上，哈里斯仍居上风，但优势在收窄；摇摆州目前对特朗普支持率更高。政策落地难度：第一重约束来自税法修改和政府可自由支配支出的确定都需要国会两院审批法案，11月5日与总统选举同日进行的国会席位重选结果很关键；第二重约束来自债务上限协议规定了2025财年的可自由支配支出上限（但特朗普任期内曾颁布新法律提高这种上限）。宏观影响：通胀上行压力哈里斯＜特朗普，财政赤字哈里斯＜特朗普，企业盈利哈里斯＜特朗普，关税力度哈里斯＜特朗普。风险提示：海外政治风险。KEY KEY POINTSPOINTS2

CATALOGUE目 录3哈里斯、特朗普选民认可度哈里斯、特朗普政策对比政策落地难度和宏观情景展望010203

1. 哈里斯、特朗普政策对比

1.1 财税政策

从两者主张看，从两者主张看，20242024无论谁当无论谁当选均是“均是“大财政大财政”，特”，特朗普可朗普可能扩张能扩张力度更力度更大6数据来源：CRFB，tax foundation，兴业证券经济与金融研究院整理1.7 -2.8-1.40.01.42.84.2TCJA个人减税永久化TCJA企业减税永久化增加遗产税免税额关税（对华升至60%+普遍增加10%）将企业税率从 21% 降至 20%对2025-2034赤字的净影响特朗普2.0主张对财政赤字的影响，万亿美元0.7-1.2-0.8-0.40.00.40.81.2扩大儿童税收抵免额度进一步扩大新生儿税收抵免补助延长对奥巴马医疗保费税收抵免的扩展扩大无子女工人的劳动所得税抵免范围提供为期四年的2.5万美元首次购房者信贷制定为期四年的额外经济适用住房政策降低处方药成本企业税率从21%提高至28%对2025-2034赤字的净影响哈里斯1.0主张对财政赤字的影响，万亿美元

7数据来源：CBO，参议院预算委员会，Tax Foundation，兴业证券经济与金融研究院整理根据国会预算办公室（CBO）今年5月的测算：•全面延长特朗普的减税政策，将导致未来10年赤字增加4.6万亿美元，将给2025年、2026年分别增加810亿美元和2090亿美元赤字；•企业所得税若再由21%降至15%，将给2025年、2026年分别增加590亿美元和476亿美元赤字（考虑政策对经济的影响）。01002003004005006002025202620272028202920302031203220332017减税法案若延长，将增加的赤字，十亿美元延长个税条款延长遗产和赠与税减免延长企业投资成本的税务处理延长营业税010203040506070202520262027202820292030203120322033企业所得税率若由21%降至15%，将增加的赤字，十亿美元不考虑经济变化的传统算法考虑经济变化的动态算法

延长减税延长减税带来的带来的FYFY2525赤字初赤字初步推算约有推算约有2万亿美元万亿美元（今年预（今年预计1.91.9万亿万亿美元）美元）财年，十亿美元2023实际2024预测2025预测（减税延长前）2025预测（减税延长后）收入个人所得税2,1762,4472,5502,544工资税（社...