1999年伯克希尔股东大会问答精选会员免费

1999年伯克希尔股东⼤会问答精选11999年伯克希尔股东⼤会问答精选作者巴菲特编辑Rework阅览室整理⽹址https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzIzMjQxMTQ0Mg==&mid=2247484802&idx=1&sn=533d3fe4c83ef8589773ec84cd65ad57&chksm=e8941、你只需要富有⼀次股东问：去年最有趣的⾦融新闻之⼀是对冲基⾦⻓期资本公司⼏近倒闭，我想听听你们对此的看法。芒格：有趣的是这些⼈们⾮常有才华，可他们却惹了很多⿇烦。我认为这也表明美国的⾦融体系涉及衍⽣品是不负责任的。在全球范围内流动的数万亿美元衍⽣品中，存在着太多的⻛险。那⾥没有像商品市场那样的清算系统。我不认为这是衍⽣品市场的最后⼀次动荡。巴菲特：这很有意思，⻓期资本公司的16个⼈⾮常聪明，平均智商可能⽐你能找到任何公司的⼈都要⾼。他们每个⼈都有⼏⼗年的投资经验，在证券运营⽅⾯，他们加起来拥有数百年的经验。他们也都很有钱。这么聪明、这么有经验的⼈⽤他们⾃⼰的钱运作。可是，在9⽉的那⼀天，他们破产了。对我来说，这绝对是令⼈印象深刻的。有⼀本书叫《你只需要变得富有⼀次》，虽然不是⼀本很好的书，但这是⼀个伟⼤的书名，题⽬表达的意思是对的——你只需要富有⼀次。为什么有些⾮常聪明的⼈，会冒着失去⼀些对他们来说⾮常重要的东西的⻛险，去获得⼀些完全不重要的东西呢？增加的钱对他们来说没有任何效⽤。⽽他们亏掉的钱却对他们很重要。更重要的是，还会名誉受损等等。这样的损益⽐，实在不划算，这就像玩俄罗斯轮盘赌。我的意思是，如果你递给我⼀把左轮⼿枪，⾥⾯有六颗⼦弹室，其中只有⼀颗⼦弹，你说：“拔⼀次，⼀百万美元。ˮ我说：“不。ˮ然后你问：“你的价格是多少？ˮ我的答案是出任何价格我都不会玩。当你已经很富有的时候，不应该付出任何代价去冒险，尤其是结果会⾯临失败或尴尬之类的事情。但是⼈们却经常这样做。⻓期资本公司的⼈，就这么做了。⼀个⾮常富有的⼈输掉很多钱并破产，那是因为杠杆。如果没有借来的钱，你⼏乎不可能破产。正如你所知，在伯克希尔，我们从来没有真正⽤过借来的钱。如果我们⽤得多⼀点，我们会更加富有。但是如果我们⽤的更多，我们可能会遇到⿇烦。你知道在某⼀年⾥（⽤了杠杆⽽）多两个百分点的收益的代价是什么吗？那会冒着真正失败的⻛险。但是⾮常聪明的⼈会这样做，⽽且他们会⼀直这样做，将来也会继续这样做。只要这种杠杆⼯具依然存在，⼈们就会被吸引过去。尤其是会吸引那些没什么可失去的⼈，⽽这些⼈是在⽤别⼈的钱做事（指基⾦经理）。

1999年伯克希尔股东⼤会问答精选22、钱少的时候更容易获得⾼回报率股东问：最近在沃顿商学院的演讲中，你谈到规模过⼤的问题，我表⽰理解。但当地报纸援引了你的话——如果你的投资⾦额只有100万美元，那你会很有信⼼获得50%的复利回报。你能谈谈具体如何做到吗？你认为今天的市场存在什么显著的投资机会吗？巴菲特：我是说过类似的话，但我说的话，可能被错误地引⽤了。我们有个每隔⼏年就会聚⼀次格雷厄姆多德部落，我对部落成员做了调查：问他们⽤10万、100万、1亿、10亿或其他⾦额能够获得多少的复利回报。我在访谈中，说了我们讨论的回报预期是如何迅速下降的。这是真的。我想我能说出六个⼈，他们认为如果他们需要的话，⾄少可以⽤100万美元⼀年赚到50%⽽这只是他们的期望。他们必须把全部注意⼒放在数字和⼯作上。但我认为他们⽤1亿或10亿美元⽆法取得这样的复利。如果你仔细观察每⼀件事，你会发现在你的能⼒范围内，有⼀些你能理解其业务的⼩公司，也偶尔会发现市场上有⼀些套利机会——我认为，⽤很少的钱投资，有机会获得很⾼的回报。但持续复利将雪球滚⼤后，这种优势很快就消失了。因为从100万到1000万，就预期的投资收益率⽽⾔，它会急剧下降。因为你很难发现⾜够多的、能让你赚很多钱的⼩型投资机会。现在这类⼩型投资机会没办法满⾜我们的规模要求，但你们可以⾃⼰去找，破坏寻宝游戏可不是我们的⻛格。芒格：嗯，我同意。但我想说，我们在40多年前所做的投资，在某些⽅⾯，⽐你们将要做的要简单。巴菲特：对。芒格：和你们相⽐，我们过去相对轻松。但我们过去的回报率仍然是可以做...