三十图回顾2021年全球资产走势：“商”领风骚会员免费

@2021华创 版权所有www.hczq.com张瑜华创证券研究所所长助理、宏观首席分析师执业证号：S0360518090001 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com联系人：付春生 华创宏观助理研究员【华创宏观 张瑜团队】“商”领风骚——三十图回顾2021年全球资产走势风险提示：美国高通胀持续；全球新冠疫情扰动

2022年买方机构观点展望2021年全球大类资产表现第一部分02012021年大类资产细分表现032021年大类资产宏观跟踪04

3【宏观观点】买方怎么看中国经济、美国通胀？数据来源：Vanguard，UBS Asset Management，Capital Group，PIMCO，Goldman Sachs Asset Management，Wellington，Northern Trust，Schroders，华创证券机构增长通胀日期先锋基金（Vanguard）• 预计中国2022年全年增长预期约5%，略低于约5.5%的市场普遍预期。• 预计2022年美国经济将继续复苏，但由于最易得的成果已得以体现，复苏脚步会自然放缓，预计2022年全年增长率约为4%。• 预计直到2022年底美国通胀都将持续高于2%，而普遍的工资增长还可能进一步推高通胀。• 市场低估了美联储的最终利率水平，市场的普遍预期为1.5%左右，但仍低于美联储估计的2.5%的中性利率。12.02瑞银资管（UBS）中国经济活动的前景无疑是全球经济前景中最大的潜在阴云，中国的趋势增长已经减弱。不过，美国和欧盟的强劲需求推动中国贸易顺差创历史新高。此外，信贷的企稳应该会对经济形成支撑。缓解瓶颈的能力增强和劳动力收入的强劲增长将超过价格上涨的影响，导致需求延迟，而不是需求在 2022 年被摧毁。12.06美国资本（Capital Group）预计美国经济增长在2022年依旧稳健，但放缓至2.5%至3.0%的范围内，因为经济面临刺激措施减弱以及通胀高企的问题。尽管美联储官员坚持认为，美国的高通胀水平是暂时的，但预计美国2022年通胀水平仍将居高不下。12.01太平洋资管（PIMCO）美国的复苏相对强劲，但展望未来，由于2020年和2021年的大规模财政刺激不会重复，增长存在很大的不确定性，预计财政政策将在2022年拖累经济增长。随着货币和财政政策变得更加紧缩，以及对供应和劳动力的限制减少，预计美国通胀率可能会在2022年放缓。12.16高盛资管（Goldman Sachs）尽管最快的复苏阶段已经过去，但全球GDP可能在2022年增长约4.5%，预计上半年增长会更强劲，而中国和巴西将放缓。预计全球经济增长将趋向正常化，通胀飙升将在2022年底或2023年初消退。12.16惠灵顿资管（Wellington）中国经济进一步下行的空间有限，前提是中国人民银行的货币政策基调保持宽松。商品通胀将在12个月内保持高位，同时对国内产出缺口和劳动力市场更为敏感的核心服务通胀也开始回升，这意味着美联储2022年的通胀预测存在上行风险，12.22施罗德（Schroders）• 预计2021年全球GDP增长5.6%，随后2022年增长4.0%。• 预计2022年中国GDP增长率为4.7%，低于2021年预计的7.7%。预计2021年全球通货膨胀率为3.4%，2022年升至3.8%。12.07北方信托（Northern Trusts）预计美国和欧洲两个地区的增长率都在4%到5%之间，因为充足的居民和企业支出克服了政府刺激措施减弱的影响。预计主要经济体的增长将超过其长期潜在增长率，明年大部分时间通胀将保持高位，促使政策制定者支持缩减计划。12.15

4【资产观点】看好发达国家股票，一致看空美国政府债券数据来源：BlackRock，UBS Asset Management，PIMCO，Amundi，华创证券机构观点逻辑日期贝莱德（BlackRock）股票（中国=欧洲=美国小盘>英国=日本=美国）>信用债>利率债（中国=TIPS>美国）随着经济重启，企业盈利飙升，推动股市大幅上涨。12.13瑞银资管（UBS）股票（日本=欧洲=英国>美国>新兴）>信用债（亚洲=新兴美元>美国高收益债>美国投资级债券）>利率债（中国>澳大利亚=新兴>美国=欧元区）>货币市场低估了经济增长的动能，最受益于周期驱动的风险资产，包括日本、欧洲、美国小盘股以及金融和能源股，将处于有利地位。12.06太平洋资管（PIMCO）股票（美国>日本>新兴>欧洲）>实物资产（商品=REITS>TIPS>黄金）>信用债（证券化信贷>高收益债>新兴>投资级债）=市政债>利率债（新兴>日本>欧洲>美国）=货币（新兴>美元>欧元=日元）•...