汽车电子系列报告：汽车电子的两个核心驱动力-中信证券会员免费优质

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 汽车电子的两个核心驱动力汽车电子系列报告｜2020.1.23中信证券研究部核心观点陈俊斌首席制造产业分析师S1010512070001许英博首席科技产业分析师S1010510120041杨泽原首席计算机分析师S1010517080002徐涛首席电子分析师S1010517080003尹欣驰汽车分析师S1010519040002考虑特斯拉在“智能”方面的示范效应，以及智能驾驶是 5G 下最主要的应用场景，我们认为汽车电子将是特斯拉产业链之后的市场焦点。我们汽车、前瞻、计算机、电子等多行业联合，重点推荐“六六六”组合：保隆科技、均胜电子、德赛西威、华域汽车、科博达、星宇股份。并推出汽车电子行业系列深度报告，本期聊聊汽车电子行业发展的两个核心驱动力。▍汽车电子前景广阔，政策强制+消费者支付意愿，是两个核心驱动因素。汽车电子是汽车智能化的底层技术。近年来，我国汽车电子市场规模不断扩大，格局逐步升级，从动力控制系统逐步转向安全驾驶辅助系统和车载电子系统。但汽车智能化也带来了相关成本的上升，我们认为，未来能够转嫁相应成本的汽车智能化应用将会率先爆发，进而带来相应产品需求的快速提升。“政策强制+消费者支付意愿”是汽车电子发展的两个底层核心驱动力。▍核心驱动因素一：政策强制安装。许多汽车电子相关部件涉及安全、环保等方面，与国家发展及个人生活息息相关。因此世界各国出台相关法律法规，制定相应标准直接或间接要求汽车必须安装相关部件，如国家法规强制安装 TPMS，“国Ⅵ”标准实施带来传感器需求提升以及欧洲碰撞测试升级汽车主动安全装置等。我们认为，随着相关强制安装政策的出台，安全、环保类汽车电子部件渗透率将快速提升。▍核心驱动因素二：消费者支付意愿。与智能手机行业相似，在汽车智能化的道路上，供给创造需求，爆款应用激发消费者支付意愿。从历史上来看，消费者较强的支付意愿促成了中控“大屏化”、车灯 LED 化等趋势形成，这些爆款有效地推动了行业持续向前进步。展望未来，我们认为消费者易感知且用户体检佳的应用和设计，如智能座舱、自动泊车、自适应巡航等，有望成为未来行业发展的趋势。▍风险因素：下游汽车销量持续低于预期；辅助驾驶、智能驾驶等新功能推广速度低于预期；特斯拉智能驾驶出现恶性安全事故；智能网联汽车政策推广力度低于预期等。▍投资策略：汽车电子是未来 3-5 年的成长性板块，因为：1. 特斯拉在“智能”方面的明显示范效应；2. 智能驾驶是未来 5G 下最主要的应用场景；3. 避免“左手博右手”， 具有明确增量的领域。我们汽车、前瞻、计算机、电子等多行业联合重点推荐汽车电子硬件“六六六”组合：保隆科技、均胜电子、德赛西威、华域汽车、科博达、星宇股份，以及智能驾驶软件核心标的：中科创达、四维图新。简称收盘价（元）EPS（元）PE评级20182019E2020E20182019E2020E保隆科技32.910.941.061.39353124买入均胜电子22.861.070.941.28212418买入德赛西威35.700.760.470.67477653买入华域汽车27.612.552.092.23111312买入科博达69.361.211.251.46575647增持星宇股份102.152.212.713.35463831增持中科创达62.480.410.630.871539972增持四维图新16.730.380.220.25447667增持资料来源：Wind，中信证券研究部测算注：股价为 2020 年 1 月 22 日收盘价

汽车电子系列报告｜2020.1.23请务必阅读正文之后的免责条款部分目录汽车电子蓬勃发展，关注核心驱动因素 ............................................................................1汽车电子是行业智能化的基石，关注“政策强制+消费者支付意愿”....................................1核心驱动因素一：政策强制安装 .......................................................................................1TPMS 保障行车安全，国内法规强制安装.........................................................................2“国Ⅵ”标准实施带来传感器需求提升 .................................................................................2欧洲碰撞测试的威力——主动安全装置升级 ..................