锦江酒店_ 三年规划行至中段，剖析锦江的变与不变会员免费

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main]证券研究报告 | 公司首次覆盖 锦江酒店(600754.SH) 2022 年 01 月 20 日 买入（首次） 所属行业：休闲服务/酒店 当前价格(元)：56.08 证券分析师 郑澄怀 资格编号：S0120521050001 邮箱：dengch＠tebon.com.cn 市场表现 沪深 300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 3.18 -1.27 12.38 相对涨幅(%) 6.70 0.98 15.28 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 锦江酒店(600754.SH):三年规划行至中段，剖析锦江的变与不变 副标题：楷体四号，非必填 投资要点  导语：中国酒店连锁化率进入中段后期，我们认为酒店集团后续将进入以产品力为核心竞争的阶段（疫后消费者对酒店产品的挑选&加盟商对产品模型的考量），即未来连锁化率提升的关键除了单体酒店的转化外，同时需要关注弱产品力&弱品牌力连锁酒店的翻牌。锦江酒店三年规划行至中段，GIC 创新中心+GPP 直采降本+全生命周期金融赋能+酒店数字化形成后疫情阶段酒店产品力提升的核心变量；叠加内部治理机制理顺，信息化、数字化升级，以及后续在集团高星级酒店经验+丽笙赋能下，产品力护城河对单体及弱品牌的翻牌能力将不断强化，开店成长+业绩弹性潜力可期。  产品力：做优质产品初心未改，GIC+丽笙赋能下存量模型迭代升级+增量持续孵化储备充足，产品底层架构质变。 1）产品质量不改初心：公司品牌矩阵多元化、规模扩大的同时，开店方面始终严格把握加盟业主资质、物业等，坚持产品输出质量，对不符合要求的门店进行整改，21Q3 公司关店 115 家，其中开业转筹建数量为 56 家（公司 21Q1 开始单独披露开业转筹建数量，显示公司对于酒店质量把控的决心）。 2）GIC+丽笙赋能强化竞争力：①GIC 的设立为锦江内部在新品牌孵化上奠定了创新激励和团队支持（创发项目制，为团队能成功推出创新品牌带来直接的激励；且公司内部高度重视 GIC，今年以来，迅速就城市周边的度假亲自酒店市场的升温快速推出多款酒店产品）。②丽笙为高端酒店集团，而高星级酒店在服务、设计等多方面需要专业团队指导（e.g.三大酒店高端产品均选择合作模式，如华住与雅高、首旅与凯悦、锦江与丽笙），依靠丽笙先发布局高端产品。③GIC+丽笙的二次赋能：我们认为，GIC 创新基因+丽笙酒店高端理念与经营有望再赋能于公司原有主力品牌的升级（e.g.维也纳 5.0 升级后在年轻客群中破圈、7 天升级至 7 天 3.0后重新起航），主力产品的迭代将不断夯实公司硬实力。  执行力：市场化决心始终不变，带来架构重塑+管理层换届，机制理顺+国资资源支持&数字化加速推进,中后台效率显著提升。从维也纳&铂涛管理层相继换届但原有狼性文化与激励机制保留，到锦江酒店中国区成立组织架构重塑，再到提出三年战略规划，一路至今显示公司市场化改革的决心始终未变，多项规划频频落地我们看到公司执行力的狼性蜕变。21 年 3 月底，集团原董事长俞敏亮到龄退休，赵奇新任董事长。赵奇董事长上任后，仍坚持落实十六字方针，同时也为公司持续注入增量：与临港新片区管委会战略合作重点推动锦江之星酒店项目提升等+完成锦江酒店六大数字酒店场景建设（赵奇董事长原于上海政府任职期间曾参与“一网通办”和城市运行“一网统管”等数字化建设）。机制理顺后锦江内部效率显著提升，中后台费用率与华住的差值不断缩小(一般行政费用占比与华住的差值已从18 年的 7.7pct 缩减至 20 年 1.2pct)。  扩张力：从成长性看执行力蜕变，三年翻倍行至中段，疫情虽有所扰动但不改未来趋势。21 年疫情反复虽对公司展店有所扰动，扩张节奏略微变化但整体仍向三年翻倍计划迈进，截至 21Q3 公司大陆境内 Pipeline 数量 5074 家保持高位，展店空间充足。此外，公司完备的开发团队配备（包括外包开发人员以及内部开发团队预计共达 1000+人）以及较为市场化的激励机制（如铂涛三品牌的“622”以及维也纳“1+N”机制仍保留），我们认为在后续疫情逐步控制后公司未来扩张步伐将随之加速迈进。  集团优势赋能加盟商：从会员引流到运营物资采购再到集团金融资源支持，全阶段...