传媒行业AI行情复盘系列（二）：本轮传媒深度调整复盘及未来展望会员免费

传媒AI行情复盘系列（二）——本轮传媒深度调整复盘及未来展望证券研究报告行业动态报告分析师：杨艾莉@..cn 010-85156448 编号：S1440519060002 编号：330发布日期：2023年8月8日研究助理：杨晓玮@..cn本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。 同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。

1核心观点 传媒近期领跌全市场，估值再回3月底。传媒今年以来走势：3/15起大幅上涨——5月跌，6月上涨——7月跌，最近一波调整（6/20-7/31）传媒领跌全市场（约-20%），估值再回到3月底大涨前。 游戏领跌，数字媒体、出版应声下跌，估值重回性价比。游戏下跌最多，跌幅28%，核心公司估值15-20x；数字媒体、出版跌幅紧随其后，跌幅17%，其中出版估值再回10x。影视院线因暑期档回暖率先回升。 这一波在跌什么？ 1）产业层面：访问量下滑；AI应用缺爆款，尤其此前高预期的AI+游戏，落地速度/效果一般 2）情绪层面：昆仑万维、姚记科技等公司发布减持预案； 3）业绩层面：传媒中报预告普遍缺乏亮点。 我们认为传媒这一轮调整已经比较充分，而AI产业一直在快速发展，包括-5将近、2开源模型开始应用，微软/等To B应用将率先落地，国内出现妙鸭相机等早期AI爆款。 建议关注，前期调整多+近期有AI落地的公司：焦点科技（8月更新AI麦可）、万兴科技（AI写真、AI阅读），以及盛天网络（9月，AI音频社交）、巨人网络（Q3，太空行动AI）、掌趣科技（Q3，AI+ ）、中文在线（海外AI产品公测）、奥飞娱乐（喜羊羊/超级飞侠等IP与AI结合）、美图（8月数字人）、汤姆猫（Q4产品）。

2目 录第一章传媒深度调整：此轮领跌全市场，估值回到3月底第二章AI产业持续进展：上游算力依旧火热，To B/效率类应用先行附录传媒第二波上涨复盘

3此轮传媒大幅调整前言：年初至今，传媒走出“双顶”行情，当前跌回大涨前的位置 从2月至今，板块的涨跌幅情况：2月1日至7月31日，传媒板块上涨23.5%，位列31个行业正数第2。此外，通信/计算机/电子的涨跌幅分别为25.3%/5.5%/-1.2%，全行业排名分别为正数第1/正数第4/正数第12。 从5月26日低点起，板块基本经历了一轮上涨和一轮下跌。第一轮上涨在5月26日至6月20日；下跌在6月20日至7月31日。图表： 2月至7月31日四大板块涨幅走势资料来源：，中信建投图表：2月至7月31日四大板块累计涨幅-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%传媒(申万)电子(申万)计算机(申万)沪深300通信(申万)25.25%23.45%5.50%-1.21%-5%0%5%10%15%20%25%30%通信(申万)传媒(申万)计算机(申万)电子(申万)

4前言：年初至今，传媒走出“双顶”行情，当前跌回大涨前的位置 2月1日至7月31日，传媒各子板块上涨情况：游戏、出版涨幅在第一梯队，累计上涨42.1%、31.3%；数字媒体、影视院线涨幅在第二梯队，累计上涨21.5%、18.6%；广告营销和电视广播涨幅较小，为6.6%左右。 从5月26日低点起，传媒六个子板块的涨跌走势基本一致，基本都呈现出先上升后下降的走势。其中在系统性下降阶段，不同板块出现一定分化。在共同下跌后，游戏板块继续回调，影视院线板块略有上涨，而其他版块基本稳定。图表： 2月至7月31日传媒子板块涨幅走势资料来源：，中信建投图表：2月至7月31日传媒子板块累计涨幅-4%16%36%56%76%96%数字媒体(申万)游戏Ⅱ(申万)影视院线(申万)广告营销(申万)电视广播Ⅱ(申万)出版(申万)42.05%31.34%21.46% 18.56%6.56%6.71%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%此轮传媒大幅调整

51.1 此轮深度调整：传媒领跌全行业，指数回到3月底位置 6月20日至7月31日，传媒跌幅全行业第一。继5月初至5月底传媒回调后，6月20日至7月31日传媒进入第二轮回调，区间内累计下跌18.47%，跌幅位列申万一级行业第1。 其他板块也有不同程度调整。计算机、通信跌幅也较大，分别为14.82%、 11.80%，电子板块跌幅相对较小，为-3.08%。图表： 6月20日-7月31日，中传媒跌幅最大资料来源：，中信建投图表： 6月20日至7月26日四大板块...