医药行业：第一三共，全球ADC翘楚-20231009-弘则研究-47页会员免费优质

弘则弥道（上海）投资咨询有限公司u 医疗健康 · 科技 ·能源制造·消费传媒2023年10月第一三共 全球翘楚弘则医药组@.

第一三共 全球翘楚1•第一三共是全球领先企业，截止2023年9月28日，公司总市值超过500亿美元。2022年，公司全球产品收入近100亿美元，肿瘤业务受德曲妥珠单抗放量影响增长迅猛，国际化进程加速。2022年，公司研发支出占收入比例为26.7%，在国际药企中排名领先。持续的研发投入有望带来产品的新突破。•目前，抗凝药依度沙班和2 德曲妥珠单抗是公司收入的主要来源，2022年贡献了近一半的产品收入。依度沙班已经上市多年，未来增长空间有限。2019年底，德曲妥珠单抗获批治疗2阳性乳腺癌后，陆续获批治疗二线及以上2阳性乳腺癌、2低表达乳腺癌、二线治疗2突变非小细胞肺癌等多个重磅适应症，产品放量迅速。2022年全球销售收入达到2075亿日元，同比增长217%，将会在较长时间里引领公司业绩增长。德曲妥珠单抗同时还有多个临床试验在进行中，针对2阳性乳腺癌一线治疗的-09，2阳性胃癌二线治疗的04和2突变一线治疗的04都比较值得关注。•2 -和3 3-可能是潜在的重磅产品。-主要针对和三阴乳腺癌开发适应症，同类产品有已经上市的吉利德和临床三期的科伦博泰的-264，竞争比较激烈。3-是全球首个3靶向，目前临床管线阶段尚早，后续将持续关注。未来公司的发展战略以为核心，在拓展现有产品适应症的同时开发下一代产品，DS-7300和DS-6000是公司期待的新增长点。•国内管线丰富，技术路线多样，上市公司如恒瑞医药在2\3\2等多个靶点均有布局，荣昌生物2 已经在国内上市，科伦博泰2 -264被寄予厚望。

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发展历程：集两家百年药企之长，终成翘楚3来源：公司材料、弘则研究整理1899年，三共株式会社成立，并推出一款消化酶制剂。1915年，第一制药株式会社成立，开始生产一款治疗梅毒药物；1921年推出一款血管收缩/止血和哮喘药物。1899年公司成立1949年，两家公司均在东京交易所上市。1951年，三共实现日本首款抗生素的国产化。1965年，第一制药推出抗纤溶酶药物。1949年同年上市，开启新篇章1983年，第一制药将广谱口服抗菌剂授权给强生公司，1985年该产品在日本上市。1993年推出另一款广谱口服抗菌剂。1985年，三共推出镇痛和抗炎剂。1989年在全球推出高胆固醇血症治疗药物。2002年在全球推出抗高血压药物。1983年厚积薄发，多款产品上市1986年，三共在美国、德国成立分公司。1990年，第一制药在韩国成立分公司；1998年进入中国。1986年海外建立分公司2005年，三共和第一制药合资成立第一三共。2008年收购德国U3制药和印度兰伯西实验室公司。2005年合资公司成立，开启国际并购2009年推出抗血小板药；2010年推出抗流感药物；2011年推出抗凝剂；2019年推出治疗疼痛药物。2020年在美国和日本推出针对2阳性不可切除或转移性乳腺癌患者的药物德曲妥珠单抗（）2009年合并后的第一波产品收获期2020年-至今引领新增长

公司收入相比国际知名药企差距较大，但研发支出占比高，有产生爆款的潜力4来源：公司材料、弘则研究整理公司2022年收入(亿美元，包括新冠相关）2022年研发支出费用(R&D)2022年研发支出占收入比例(R&D)第一三共96.325.726.7%默沙东592.8 135.5 22.9%罗氏685.3 152.2 22.2%阿斯利康443.5 97.6 22.0%诺华505.5 100.0 19.8%强生949.0 146.0 15.4%辉瑞1003.3 114.1 11.4%艾伯维580.5 65.1 11.2%19.613.468.5%1.12.1196%卫材56.1 13.0 23.2%安斯泰来114.4 20.8 18.2%大冢控股130.9 20.7 15.8%武田303.4 47.7 15.7%中外制药94.9 11.3 11.9%303.4130.9114.496.394.956.147.720.720.825.711.313.00 50 100 150 200 250 300 350 武田大冢控股安斯泰来第一三共中外制药卫材研发支出费用(R&D)收入(亿美元，包括新冠相关）十亿日元2013A 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022A收入 1118 919 986 955 960 930 982 963 1045 1279 毛利 716 596 668 606 614 565 639 624 692 915 毛利率 64.0% 64.9% 67.7% 63.4%...