华泰证券证券研究报告行业研究/深度研究2020年05月26日行业评级:线上娱乐高景气度,线下将迎复苏传媒增持(维持)2020年中国市场前瞻-新冠病毒"危"与"机"关注线下边际改善受近年政策规范化、消化大执业证书编号:S0570520040004影响,经过几年的调整,我们认为板块基本面已接近底部。202001额商誉等zhujun016731@htsc.com其中线上部分整体保持高景气度，线下行业结构分化明显。执业证书编号:S0570517070006投资思路上建议:1、继续围绕在线方向布局,包括游戏010-56793958在该现刷。0了7等，我们预开特继的和持两录气。?。我下随着爱工轻连,zhouzhao@htsc.com、电影及院线、出版、线下营销等领域龙头迎配置良机:3望边际改善,关注基于新模式、互联网流量聚集的营销公司、MCN等,仍处赛道红利期。相关研究内部结构分化明显1《传媒:4月手游高景气,二次元新游亮眼》归母净利润-171亿2020.052019年归母净利113.83但内部结构分化,2020Q12020.05游戏、在线视频、OTT、MCN等在线方向:虚幻引擎5发布,主机游戏再升6设下娱乐行业如影院等受冲击较为严重，但复工在印，同时迎来2020.05免征增值税和专项基金等利好政策行业有望复苏2002上市公司主要游戏产品的用另外龙头公司,且积极扩品类，为全年业绩增正满也位得拥待,由于海外疫情扩散约在3月左右,银我们认为对游戏公司业绩的影响将更多在2020Q2体现。持续在较高水位,各平台新内容项目储用户粘性。另外各平台重视用户付费习惯1200120/03培养，并大力试水超前付费点播模式,付费率及ARPU有望进一步提升。资料来源:Wind我们认为仍将延续。建议关注:1)楼宇媒你率先回暖;2)随着我国企业竞争力增强、疫情下海外线上流量增加,出海广告投放有望继续高增长:3)网红经济营销，围绕流量聚集的短视频、直播电商、MCN、KOL等展开,参与方逐渐拓展，仍处于赛道红利期。2020年传媒投资关注线,上高景气度方向,及线下复苏行业龙头疫情后行业线上方向有望延续高景气度。线下方向有望复苏。投资上紧密围绕游戏、视频、OTT、网红营销布局，关注线下复苏行业龙头，市占车有望提升。标的建议关注:三七互娱、完美世界、新煤股份。风险提示:疫情冲击影响、内容效果不及预期、线下复工时间超预期。重点推荐EPS(元)P/E(倍股票代码股票名称(元投资评报国标价(元)20192020E2021E2020E002555CH三七互娱9.24~40.551.001.3134.2034.20002624CH42.66完美世界58.56~60.39.161.83.788417.34300770CH170.30203.04~207.553.0828.82资料来源:华泰证券研究所谨请参闵尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准
行业研究/深度研究|2020年05月26日华泰证券正文目录内部分化,线上娱乐高景气度…32019年:行业整体仍位于盈利低点,利润受商誉减值影响较大。.............42020Q2展望:线上娱乐维持高景气。线下娱乐逐步恢复游城:复工影响有限，关注新品和出海市场，预计全年业绩增长强动….视频OTT:付费率及ARPU有望提升…..营销:结构分化将延续。关注楼宇媒体复苏、出海广告投放和网红烃济…7电影院线:复工在即。关注内容定档时间及行业集中度提升000动漫影视:影视制作逐渐恢复，库存去化将持续…8、出版:市场将随复工复学逐渐恢复…游戏:有望继续维持高景气度，关注新品及出海表现…台疫情下新增用户扩大行业用户规模，复工影响有限....龙头公司新游戏储备丰厚、且积极扩品类3202002游戏出海表现值得期..一视频OTT:内容加码。付费率及ARPU值有望提升心养节金和发绵和向各在取视频平台同户规段创新高，发工后有所回.1会员收入贡献度加大、付费率持续提升…15超前付费点播已成趋势，有望带动付费率和ARPU位提…..网红经济提放赋能。芒果好物、大芒计划探索新模式…心OTT:云视听系列APP持续领跑市场…..202营销:结构分化。关注楼宇媒体复苏、出海广告和网红经济楼字媒体有望回暖，线上短视频广告继续高增..-一22出海广告投放业务快速增长….网红经济特续火热。物流恢复推动行业加速成长.重点推荐公司....心三七互城(002555CH，买入，目标价:39.24~-40.55元):运营能力突出，游戏出海有望突破...24完美世界(002624CH,买入,目标价:58.56-60.39元):游戏持续高增长，影视有.些.…...................看科新蝶...
