华夏基金CHINAASSETMANAGEMENT2024年华夏基金权益市场策略与投资机会展望本材料仅供内部交流使用,请勿外传,严禁在公共媒体、自媒体平台等公开发布华夏基金管理有限公司对本报告所有文字、图片、商标享有着作权，商标权等相关知识产权。上述权利受法律保护，未经本公司书面许可，任何单位和个人不得以任何方式或理由对本报告的任何内容进行使用、复制、修改、抄录、传播。凡侵犯本公司知识产权的,本公司将依法追究其法律责任
目录CONTENTS01宏观经济:稳中求进政策加力复苏前行02权益策略:底部反击盈利修复估值扩张03行业风格:景气回归低估成长风格占优
宏观经济:稳中求进政策加力复苏前行
2023年宏观主线:国内稳增长贯穿全年，海外通胀回落但流动性波动加剧华夏基金2023年大事件复盘标普500指数(右轴)2023/3/6烧情快递达斗预期回落2022/12/262023/2/22023/3/92023/4/282023/5/11FORN/UNE2023/7724RVNA2023/10/24数数来源:Wind，华套基金,公开信息，203年12月2023年12月华夏基金管理有限公司
2023年权益风格:预期不断反转,高赔率相对占优，高景气失效华夏基金口2022年10月低点以来的市场特征:一致预期不断反转,市场在行业轮动加剧和整体下跌中切换,阶段性占优的行业/风格其共性为:高预期差(市场此前没有形成共识+估值+低公募特仓(从年初的消费TMT中特估(银行)-微盘-红利-小盘成长-?）。口表现在行业上:TMT涨幅前三，电新+地产跌幅前三实际表现与年初预期差距大《新财富》统计22年末机构投资者最看好的行业第一名为电新(35.44%),传媒为倒数第六涨幅居前行业估值低（年初PB（5年分位）):传媒(11%)、通信(7%)、计算机(17%);电新(61%)、消费者服务(61%)、地产(8%)涨幅居前行业机构特仓低（年初基金持仓自2010年以来的分位数):传媒(15%)、通信(11.3%)、计算机(49%);电新(94%)、消地产（13%)上证接数自22年10月低点以来的表现回顾2023年中信一级行业及全A张跌幅(%)23/4-5,一致预期:经23/6月下旬-8月底,一致预期:AI形成共识，成长食饮+电新+地产链齐复苏动力弱可能成为新主线发转:微盘股(主题炒作)文转行业3350反转行业：32502310月底:看好周期居多103150发转:电子、医药22/12对经济复苏的预期3050,外资净流入推动市场上239月初,一致预期:市场可2950弹性最大反转：红利表现最佳2211,一致预期:经济整体预期悲,观2850Ouy华亚基金，公开信息，202拜12月2023年12月华夏基金管理有限公司
2024年展望的核心矛盾:海外流动性与国内稳增长华夏基金01、海外流动性02、国内稳增长经济放缓但不至于衰退:消费难以维持地产投资可能继续下行:地产投资对2024强势、财政支出边际放缓，美国经济增年经济仍小幅施累,城中村改造对2024年长环比走弱，但私人部门资产负债表较投资的提振效果需观察;为健康,经济衰退概率较小;口财政强刺激概率偏低:地方政府加杠杆能口下半年通胀二次抬升的风险:通胀回落力受到制约,但中央财政有扩张空间;的速度放缓,宽货币;口外需触底回升:海外弱补库支撑外需企稳口制造业庭部回暖:二季度前美国库存周回暖,对经济由拖累转向支撑;期转向补库，全球制造业周期有望底部口价格大体持平:库存周期走向弱补库，价边际回暖:格与盈利水平底部企稳;口美债利率下行空间有限:美联储表态偏口消费弹性有限:居民风险偏好尚未修复，鸽导致金融条件放松,美债利率短期回预计消费增速维持在2021年中枢水平,向落，但不弱的经济制约下行空间。上弹性有限。2023年12月华夏基金管理有限公司
海外流动性:美联储12月FOMC超预期转鸽，降息预期指引全年降息75bp华夏基金口美联储12月FOMC会议维持利率不变,但公布的点阵图和鲍威尔在发布会的表述均传递超预期鸽派信号发布会表态转鸽:新闻发布会上,鲍威尔承认美联储官员正在考虑降息调低GDP和PCE预测,保持失业率预测不变:美联储将2024年的GDP增速预测由9月预测的1.5%下调至1.4%,将2024年的PCE预测由2.5%下调至2.4%,核心PCE预测由26%下调至24%，但对2024年失业率的预测维持在41%不变,反映出美联储对未来经济"软着陆”的信心;降户预期指引也转向鸽派:对2024-2026年的降息次数由9月的50bp-125bp-100bp*改为"75bp-100bp--75bp*,降息的时点提前。口市场降息预期进...
