研究报告ResearchReport海通国际7Dec2023HAITONGEducation教育行业调研小结Key Takeaways of Education Field Trip陈奇藏DaisyChen,CFA其越NatalieWu,CFAdaisy.kw.chen@htisec.comnatalie.wu@htisec.com热点速评FlashAnalysis(PleaseseAPPENDX1for-Englishsummary)我们在11月28日-29日在北京组织了一场投资者关于教育行业的调研，拜访或交流了新东方、好未来、高途、有道东方甄选及多位教育行业专家，涉及话题主要包括现阶段教育监管政策和管理办法、教培行业的恢复情况。各公司的业务讨论范围包括留学、高中、素质素养。经过此次调研,我们了解到目前教培行业监管环境相对稳定,处罚规则逐渐清晰:行业依旧住不方起。受益于教培行业旺盛需求和竞争减少;高途经历Q3低于预期的招生效率之后,明确了改善的方法,重振旗鼓。新东待回调到足够的安全边际;高途，估值相对较低(1.5xFY24PSR,基于海通国际预测),但鉴于其改善策略最近1~2个季度调整,我们建议可以持续关注其在财务数据上的实际转化效果有阶股学生提供学科类培训，高中阶段学科类培训参照义务记营业执照,然后去相应是当地民办教育协会的一些非官方组织，里面有师范院校的老师、教授，退休的一些公办学校老师，组成课程认定委员会,会提修改意见。经过几轮沟通后，会包括关停和罚款(几万到十八万不等)。现阶段在政策和执行方面,包括素养课设计的侧重点,如果培育新市场,至少一年才能形成点规模,三年下来能比较稳定如吗?有政策风险。就北京海淀，教委有专门的工作组，现在各区教委都形成了专门的工作组，但其他地区的风险，可能会比北京大约延后两年。长期以后，为政策风险做的准备主要是做无师产品。游学(很多游学景点现在都要求必须是白名单持证才能做)等出清了些留学机构,活下来的机构面临竞争小,价格相比疲情前有上涨,2017-2018年,留学需求开始5也呈现出低龄化的趋势疫情之后,需求在恢未来收入预期下降但是高净值的人群部分不受影响校外培训:需求旺盛,行业依旧供不应求9728个;原263个线上校外培羊构存在大量低专家认为两年之内,学习机品)渗透率会进入瓶颈、科大讯飞优势在于A1功能本研究报告由海通国际分销,海通国际通证券印度私人有限公司,海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队序际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Pleasese appendix forEnglish translation of thedisclaimer)
Education公司管理层指引和未来战略重点新东方:管理层指引:FY24全年收入增长还是人民币35%YoY，如果算上汇率影响，美金层面增速大约27-28%,N-GAAPOPM同比;容量依旧计划增加15-20%,新开教学点,主要用于新业务;教师也计划今年新增15-20%,之前留存不少。合车出回考培2025%北国咨询1015%高中20%以上，教育属性新业务15-20%。还有提升空间么?有,出国疫情之前最高接近30%,咨询15-20%,新业务到20%可以了,不激进,总部的费用占收入8%左右,未来几年也1)教育业务健康平稳增长,保证教学质量,提高效率,逐年提高利润率;公司在双减后摸索出的新业务今年是教育新业务第二年,利润率都上升到15-20%左右,还有上升空间:2)东方甄选:把教育业务(国内考培、国外考培和职业培训）收回了，运营不变，只是记账记回EDU;甄选是个长期平台，战略上来讲,会用新东方作为有文化的品牌去赋能。于不同的业务发展阶段,管理层希望每个业务线都能跑通,跑通之后,有协同效应。高逐渐回归:网校可能更多是以双师大班课模式进行:线下素养未来收入增长还是依托线下网点目前政筑环需要考虚UE的健康废,会跟随教学点增加补充教师:学习机未来市场间在现在处干模式不断调整阶段,会尽量去满足学生和家长的需求5.1%-9.3%YoY.目前各个业务处于不同阶段:1)大学生及成人业务因为战略调素养比高中快:进入11月第二周来,学生需求非常强劲。11月在K12收款同比增速已经恢复到接近30%的水平,比暑假快。做了线下渠道布点,现在转介绍占比在提升，成本相对较高中利润大概20%;线上素养今年盈亏:战下素养扩展亏损，但今年收入贡献小。装修的和待运营的门店，选址集中。招生方面，线开到比如...
