华泰证券证券研究报告行业研究/深度研究2020年08月17日行业评级:酒店结构性成长空间广阔社会服务增持(维持)酒店lLogit模型分析酒店连锁化空间增持(维持)龙头主导升级关注中端酒店连锁化机会连锁化率与CR3较高,龙头凭借产品优势占据主导地位。我们认0梅昕研究员三要国中端门店数不足经济型1/10(截止meixin@htsc.com以静态模型估计中性/乐观情境国内中端连锁酒孙丹阳SACNa.S057051901000112%170%。考虑经济型酒店改造研究员021-28972038中端加速展店及非标:品牌拓展等积极因素,连锁酒店实际拓展空间sundanyang@htsc.com将更大。龙头具规模和运营优势，份额有望提升,推荐龙头首旅酒店。沈晓峰.S0570516110001研究员中端连锁展店空间较大2088shenxiaofeng@htsc.com锁化率仅为17.3%11.5%7.0%(客房数口0.S0570517090002年有望提升,70间客房以下酒店有望加盟非标品牌王莎莎SACNo.R137酒店集团主导研究员SFCNo.I010-5不足经济型1/10,展店空间较大。集团层面,wangshasha@htsc.com各集团在一二线市场处于均势，锦江更下沉;中端领域，锦江旗下维也纳品牌全国领先,华住与首旅主要分布于一二线市场。相关研究业顾位置。中端酒店不同城市差异大主要集中于客房数是决定连锁化概率的到U型关系;酒店位置如邻近火车站及与市中,心距离。此外,各线城市中端酒店模型差异较大年内行业走势图、低线城市中端酒店连锁化进程较滞后,处于发展初期闲岛经济型天花测算经济型/中端酒店连88家型酒房连锁化空间较小,主要集中在四五钱城市。利用静态模型估计，中性/乐观情境下全房数有9/52万间增量(当前74万间)。由于酒店集团AN社会服务酒店Ⅱ一沪深300龙头经济型升级、中端加速展店、拓展非标酒店结构不平衡,未来连锁酒店成长主要来自经济型产品升级,加速中端展店,发展非标品牌,连锁酒店实际拓展空间将大于模型测算。根据盈蝶咨询与华住、锦江、首旅年报,19年我国酒店CR3仅10.08%,未来有望持续整合行业,提升份额。推荐首旅酒店。公司发力中高端，开店有望加速，预计20/21/22年EPS为0060.97/1.16，参考历史OCC同比变化由负转正期估值提升,给予21年EPS目标PE区间25-30倍,目标价区间为2425-29.10元,"增特"评级。风险提示:城市异质性风险;酒店档次结构改变风险;宏观经济风险。重点推荐股票代码股票名称(收盘价(元)投资评饭目标价(元)20192020E2021E2022E20192020E2021E2022E600258CH首旅酒店19.170.900.060.9721.30319.5019.7616.53资料来源:华泰证券研究所免责声明和城露以及分析师声明是报告的一部分。请务必一起网。
行业研究/深度研究|2020年08月17日华泰证券正文目录现状:连锁化率相对较低,结构优化空间…..经济型:连锁化率16%,非标发力空间大一线连锁化领先,低线城市待提.升.......570间以下客房连锁水平偏低.8中端:连锁化率31%,总量有望捌刊…...门店数量偏少，龙头主导升级….70~299间客房适宜加盟连锁J酒店集国区域分布选异大....经济型:一二线各家齐头并进,锦江更下沉。只中端:锦江维也纳全国领先，华住、首族一二线….122222228Logit模型验证客房数与连锁化概率为倒U型关系…经济型酒店:连锁化进程接近,市场发展较成熟….一线城市:连锁化最优客房数为130-190间其馀城市:连锁化阶段相近，集中于中心城区….中端酒店:连锁化进程差异大，低线城市发展初期..一线城市:连锁化最优客房数为220-300间其命城市:低线城市连锁化进程滞后总结:客房是核心变量，兼顾位置，中端模型差异….22X模型测算中端连锁增长空.间.......经济型升级。中端加速，拓展非....0.26重点推荐标的......心首旅酒店(600258CH.增特，目标价:24.25-29.10元)…....3网险提示.......29附录......30图表目录一线城市经济型酒店连锁化情况…图表1:.5围表2:主要二线城市经济型酒店连锁化情观5图表3:二线城市经济型酒店连锁化率分布情况(单位:).6图表4:三线城市经济型酒店连锁化率分布情况(单位:个).6四线城市经济型酒店连锁化率分布情况(单位:)6石锡城市经济型酒店连锁化率分布情况(单位:).......图表6:6图表7:各线城市经济型酒店年龄结构(以开业时间计)6围表8:一至五线城市经济型酒店连锁化率与城市人均GDPE著正相关….图表9:二线城市经济型酒店连...
