港股通证券研究报告华泰证券百胜中国(9987HKYUMCUS)同店隆幅环比收容龙头步伐稳健华泰研究年报点评9987HKYUMCUS2025年2月07日中国香港/美国餐饮教资钟献：买入（攀柳）买入(攀柳港节:434.83美元：55.85百胜中国公布4Q24及全年业绩:4Q24收入26亿美元/y0y+4%,全年收入4Q24/2024核心经:90570624050001提俊豪yoy+35%/+12%;全年核心经+(852)36586000.3%/yoy+0.3pct研究员曾希No.S0570523120004SFCNO.BTM417+(80)2128072228划成果显现梅昕o.S0570516080001基本数据节/美元（截至2月6日)成交额(百万)价格范围比分别达31.9%/28.1%/27.6%6.0%yoy0.1pct.2024全年食材股价走势图医子因张进展度好:上调1Q25现金股惠中肯德基净增1352家创历史新12月底,必胜客wow700(12)同1Q25(31)eb-24Oct-24Feb-25美元/股;1H25公司计划于港美两地回购股东回馈中分红占比或将提升。截至24年末公司资料来源:S&P由现金流7.14亿美元,流动性较充裕。当前西式快餐竞争格局。我们EPS为3.26美元。参考251x25年PE,目标价434.83港币155.85美(前值472.48港币/60.95美元,对应23x25年PE,平价)。店节奏放缓;新品牌表现不及预期。公司净利润(美元百万)/EBITDA（倍）资料来源:公司公告、华泰研究预测
百胜中国(9987HKYUMCUS)华泰证券图表1:YUMC:可比公司估值敬业价EPS(当地货币(当地货币元）2025EMGECAGR2025E股票代码2024AE6862HK0.890.9g0.160.239922HK2.749B69HK2.070.13Q17MCDONALDSMCDUS288.8311.5212.44DOMINOSPIZZADPZUS454.75CHIPOTLEMEXICANGRILLCMGUSYUMBRANDSYUMUS131.25WENUS14.955.52WENDYS资料来源:Wind,Bloomberg,华泰研究风险提示拓店稀释同店收入:随门店不断加密,近距离开店或一定程度稀释同店收入拓店节奏或放缓:肯德基、必胜客门店规模基数已相对较高,先行进入下沉市场的本土品牌门店密集且定价较低,有一定先发优势,后续肯德基下沉拓店节奏或有所放缓。新品牌表现不及预期:Lavazza、塔可贝尔初进入中国市场,市场教育尚不充分，后续扩张和发展具有一定的不确定性。图表2;百胜中国PE-Bands(港币)(港币)一百胜中国T34Qx,a.2家279193
华泰证券百胜中国(9987HK/YUMCUS)盈利预测美元百万2026E2027E5.21#佳指标食计年度（信)202320242025E2026E23.5319.9215.28EVEBITDA10.80资料来源:公司公告、华泰研究预测
华泰证券百胜中国(9987HK/YUMCUS)免责声明分析师声明樊俊豪、曾裙、梅昕,兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见;彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表达的意见直接或问接收取任何报酬。农股份有限公司(已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资以下简公司制制仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本公司认为可靠的、已公开的信息编制,但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰")对该等信息的准确投资收入可能会波动。以往表现保证本报告所含信息保持在最新状态。毕泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改FINRA的注册会员,其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师/不具有FINRA分析师的注册资.任何时候均不构成对客户私专为做出投资决策的唯法律责任,任何形式的分享证券投资收过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不任何预示的回报会得以实现,分析中所做的预测可能是基于相应的假设,任何假设的变化可能会显著影华泰可能会持有报告中机到的公司所发行的证券头寸并行交易。为0公司行财务者金方法而口头或书面发表与本收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、一致的投资决策。投资者。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参!本报告并非意图发送、发布给在当地法律构或人员,也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于复制、发表、引]用或再次分发他人刊发的,需在允许的范围内使用，并需的要求。同时注明出处为“华泰证券研究所"间、刑节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标华泰证券股份有限公司制作.在香港由华泰金融控股(香港)有限公司符证券及货发...
