五矿证券中国五矿证券研究报告|宏观点评宏观点评美国“对等关税"影响分析日期:2025.04.03分析师尤春野事件描述登记编码:S09505231000014月2日,美国总统特朗普在白宫玫瑰四举行的活动上宣布了美国“对等关公:13817489814税"计划及适用于各国的关税水平。:yauchunye1@wkzq.comcn粤件点评相关研究"对等关税"完全落地将会对美国CPI带来3个点左右的影响。2024年美国>《经济回服，政策加力——2月宏观环境观察》(2025/3/25)总进口金额为4.1万亿美元,本次公布国家进口额约为25万亿美元。按照此>《美元降息周期未止——美联储3月会议点次公布的:对部分国家高关税,对所有国家增收10%基本关税的方式计算评》(2025/3/21)2.5万亿美元的进口中预计关税水平将达到34%,对4.1万亿美元则为24%2024年美国消费总额为1627万亿美元,讲口占2525%。如果此次新半新>《《提振消费专项行动方案》改策点评》(2025/3/19)完全落地，那么将对这四分之一的进口商品带来24%的价格增长，理论上司能推动CP出现约6%的增长，而在汇率、出口商降价等因素的影响下，实际《全力稳增长-2025年政府工作报告解读对美国CPI的影响或在3%左右。>《中国资产“开门红"的宏观背景——1月宏实际税率或低于公布值美国财长贝森特在接受采访时表《民企座谈会释放积极信号》(2025/219)可以采取措施降低羊班这释放出两个信号：首先是关税带来的不确定性将"的方向及影响》(2025/102逐步收缩:其次是和我们此前测的、关税更多释放的是政治谈判信号解读》(2024/12/13)推动各国参与"美国优先"的经济框架。《12.9政治局会议点评》(2024/12/9)平为最高极限,我们认为在各国逐步谈判的情况下,实际落地税率将远低于此。》《化愤思路出现根本性转变》202411/10)如果将核心盟友国(G7)剔除,同时假设对主要向美出口国能诵过谈判降低50%的乐观情况看，24%的总量水平预计将降至3%左右，对CPI的影响在0.75%左右，在汇率、转港、降价等因素的影响下,我们预计对美国CPI的影响约在0.5%左右。除此之外,中性水平下,我们测算关税对CPI的实际影响预计在1-1.8%左右。特朗普的市场更偏向于"利空出尽”,未来关税问题进一首先,特朗普的关税加征力度虽大，但是所以实际上会有较多的谈判协商以及豁免。未来能会逐步降低，影响有望减弱。其次,特朗普在竞选时曾声称要将对华关彩加征至60%。假如本次额外关税完全兑现,则美国本轮对华关税加征幅度已经近上限，再出现重市国国内的对油政笛值得期待两会政府T则早、宁早勿晚,与各种不确定性抢时间次性给足,提高政策实效。"我们认为在美国大幅增加对华关税之后,中国有望出台刺激内需的政笛予以对冲。我们预计4月份可能会有全面降准出台,刺激消费和地产等内需政策也有望加力。可能已经出尽，未来有望出现一定的边际改善，对于权益资产不必过于恐慌。风险提示:请仔细阅读本报告末页声明Page1/6
宏观点评五矿证券2025年4月3日中国五矿“对等关税"将进一步放缓美国通胀回落速度4月2日,美国总统特朗普在白宫玫瑰四举行的活动上宣布了美国“对等关税"计划及适用于各国的关税水平。其中，对中国关税加征34%，加上此前加征的20%关税,本轮加征幅度累计达到54%;对欧盟的关税为20%，对英国进口产品征收10%关税,对瑞士进口产品征收31%关税，对从印度进口的产品征收26%关税，对韩国产品征收25%关税,对日本进口产品征收24%关税,对泰国产品征收36%关税,对越南产品征收46%关税。对柬埔塞产品征收49%关税,对莱索托产品征收50%关税。对全球所有国家加征10%的基础关税,远超市场预期。美国"对等关税"税率及预计增加税费规模资料来源:TendngEconomics,五矿证券研究所“对等关税"完全落地将会对美国CPI带来3个点左右的影响2024年美国总进口金额为4.1万亿美元,本次公布国家进口额约为2.5万亿美元。按照此次公布的:对部分国家高关请仔细阅读本报告末页声明Page2/6
宏观点评五矿证券2025年4月3日中国五矿税，对所有国家增收10%基本关税的方式计算,25万亿美元的进口中预计关税水平将达到4对4.1万亿美元则为24%,2024年美国消费总额为16.27万亿美元,进口占25.25%。如果此次新关税完全落地，那么将对这四分之一的进口商品带来24%的价格增长，理论上可能推动CP...
