证券研究报告东吴证券SOOCHOWSECURITIES理想汽车核心竞争力部析—AI+汽车智能化系列之十二证券分析师:黄细里执业证书编号:S0600520010001联系邮箱:huangxl@dwzq,.com.con联系电话:021-601997932025年6月10日请务必阅读正文之后的免责声明部分
核心结论东吴证券DOCHOWSECURITIES理想汽车的最核心竞争力是在于:李想本人的极致产品经理思维方式以及快速学习线"创造移动的家创造幸福的家”一直是理想汽车的使命，公司愿景·价值观-行为标准跟随外在环境变化在逐步调整。如果要给理想汽车找对标系,我们认为是"苹果和任天堂"。理想汽车国内市场能做多大?目前理想规划在营收达3000亿元之前坚持做SUV/MPV品类,后续将拓展轿车品类。根据我们的对中国新能源汽车市场分析判断:20万元+SUV/MPV市场未来3-5年市场规模预计稳定在470万辆,其中混动渗透率/纯电渗透率预计分别会达到30%/35%。目前理想已经获得20万元以上SUV市场份额第一名,考虑未来理想产品谱系完善/技术底座加强,我们按照悲观到乐观假设20万元以上市场理想市占率远期空间可达到17%/20%/25%(销量市占率,下同）,对应理想SUV销量空间为68/80/100万辆,20万元以上MPV市场份额10%(对应7万辆）,合计在进行轿车布局前理想国内销量天花板预计75-107万辆理想汽车技术底座能力如何?在核心技术布局上，我们认为理想汽车是有取舍且擅长与合作伙伴分工协作。1)电动化技术布局维度:增程方面,理想引领增程式新能源汽车走向市场并迭代下一代增程技术,REV3.0将搭载500km+纯电续航大电池，增程器热效率达到43%+。纯电方面,理想拥抱800V架构,在SiC产业链重点布局封装测试环节,建立自动化工厂自研封装新技术,参与晶圆制造环节前置阶段的芯片设计;理想快速推进超充桩白建,截至2025年5月4日已建成2271座:电池方商。想联合宁德打告麒麟5C电池,讲一步优化内阳、车真一体化方面，理想Meqa联合文灿股份，首次采用免热处理进行后地板骨架一体化压铸,后续与燕龙科技、博俊科技合作,将一体化压铸继续应用于前舱和后地板。2)智能化技术布局维度:硬件方面,2025款理想L系列率先搭载700TOPS英伟达Thor-U芯片,并上车禾赛新一代ATL激光雷达，预埋下一代智能化能力。软件方面,现阶段理想自研端到端+VLM助力其智驾进入行业第一梯队,自研下一代VLA模型将于2025H2上车,云端预训练VL基座模型，蒸馏后加入action部分，有望实现司机Agent智能体。座舱方面，理想同学MindGPT3.0上线深度思考，模型能力进一步提升。风险提示:乘用车价格战超预期;终端需求恢复低于预期;L3级别自动驾驶政策推出节奏不及预期注:全文销量市占率
一张多看懂理想汽车核心竞争力东吴证券SOOCHOWSECURITIES对标:苹果/任天堂独一无二的创意和极致体验20万元+家庭市场(SUV/MPV)40W以上30-40W20-30W理想同学Mind-Meqa+L8/18+L9/19L6/16VLAL7/17创造移动的机器人等其他基座大增程平台家,创造幸模型福的家终端纯电平台理想汽车智驾系统李想:极致产品经理且快速学习能力
目录东吴证券SOOCHOWSECURITIE一、理解理想的愿景和使命二、20万元+家庭市场到底多大?三、理想汽车的产品矩阵四、理想汽车的技术底座五、风险提示
东吴证券SOOCHOWSECURITIES一、理解理想的愿景和使命
对标：苹果和任天堂东吴证券SOOCHOWSECURITIES苹果公司:全球智能手机领导者科学和艺术最完美结合公司愿景:"Tomakethebest nroductson earth and to leavethe world betterthan we found it'追求卓越性能的产品且让世界变得更美好商业模式:硬件+软件+服务的闭环体系。以硬件为入口获取用户，以软件和服务提升粘性,通过垂直整合的生态系统实现长期价值锁定。护城河:手机芯片-操作系统生态封闭系统,确保极致的用户体验,极致的用户粘性与任天堂区别:相比游戏,手机是必需品不用担心用户规模,伯技术创新的领先性要求更喜图:苹果净利润(左轴/亿元）及销售净利率(右轴/%)情况8.00030%7.00027%26%25%25%25%24%24%6.00021%22%21%21920%5,0004,00016%15%3,000-10%10%10%2.0005%1,0000%20052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024净利润/亿人民币销售净利率(%)数据来源:公司公告，东吴证券研究所
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