完美世界(002624)深度研究东方财富证券公司研究文化传媒券研穴根吉EastmoneySecurities增长可见的娱乐综合体挖掘价值投资成长增持(维持)2019年03月25日[投资要点]东方财富证券研究所影视业证书编号:S1160517110001务储备有多题材作品面向不同目标人群,多项目的确认收入可见废联系人:宋两周蝉联畅销榜电话:021-23586480场,《完美世界》手游在3月6日上线后表现火爆。相对指数表现第一;公司另储备有《云梦四时歌》《我的起源》等大作品,丰富产品线或可驱动全年业绩增长。公司治理有效，财务健康。完美世界的股权结构清晰，大股东绝对巩固,而游戏、影视业务的月面临解禁压力,2014年股价低位时高管持续增持;FY18H2高管增持均价在25.16至25.98元/股,集团资产结构持续改善,截至FY1803现金储备起26亿沪深300(投资建议]基本数据44690.04由于游戏行业受到版号冲击,我们下调FY18/FY19的盈利预测，同时引入FY20,我们预期FY18/FY19/FY20营收达到80.35/8016567.9938.10/19.75亿元,归母净利润17.04/20.57/23.51亿元,EPS为1.30/1.56/1.7952周最高/最低（PE)32.27/16.52元，对应当前股价26.77/22.18/19.41倍PE.我们看好公司长期发2周最高/最低(PB)6.24/3.35展，首次复盖,维持完美世界“增持"评级。52周涨幅（S）10.36盈利预测248.642017A相关研究营业收入(百万元)7929.828034.86《公司发布业绩快报，游戏及影视业务增长率（%)28.761.3214.98仍然具备增长空间》1833.012104.082932.322018.02.01归母净利润(百万元)1504.711704.052057.162350.90增长率（%)29.0113.2520.7214.28EPS(元/股）1.141.301.561.79市盈率(P/E)30.3226.7722.1819.41市海率(P/B)5.734.974.063.36EV/EBITDA23.7320.6816.0213.72资料来源:Choice,东方财富证券研究所[风险提示]重点游戏未获得版号，游戏上线进度不及预期,流水不及预期影视作品上线进度不及预期，关键人物风险，政策风险解禁风险
)东方财富证券完美世界(002624)深度研究正文目录1.行业:精品化大势所趋游戏:行业增速放短的201.游戏.电视剧:器大股化有零间元化发展。3.1."年轻化"战略发展,2.3.2.4.影视:股权清晰,财务健康I大股东绝对控股,3.2.盈利预测455估值与投资建议]绝对估值5.2.相对估值6.风险提示.....图表目录中国游戏市场规模(亿元)....白规模........-游戏改编IP情况。电视剧获得发行许可证情况(部)视剧价格比较009:完美世界主要控股、参股公司9012281科完美世界主要海外经营实体..图表15:完美世界历年产品图表16:公司手游i0S畅销榜排名:公司手游10S畅销榜排名(时间区间对比)图表18:完美世界游戏发展战略图表19:完美世界部分储备手游项目图表20:《完美世界》手游上线火爆，登陆需要排队等行敬请阅读本报告正文后各项声明
)东方财富证券完美世界(002624)深度研究图表21:《完美世界》手游蝉联两周10S畅销楼《梦间集天鹅座》预约人数超过80万.23《云梦四时歌》手游登陆微信游戏开放预约.25百万元)及贡献比例重要控股公司经营利润率及净利润率变化…..主要子公司的净利润45:完美世界盈利预测图表46:DCF估值模型(FCFF)的基本假设。图表47:可比公司估值(截至2019/1/23)图表48:历史PE(TTM)区间….....图表49:历史PB区间.....敬请阅读本报告正文后各项声明
)东方财富证券完美世界(002624)深度研究Eastmoney Securities1．行业:精品化大势所趋1.1.游戏:行业增速放缓的2018根据《游戏产业报告》,FY18中国游戏市场规模的增长进一步放缓,市场规模达到2144.4亿元,其中端游和页游市场规模均有下降,而手游的增长从早前中双位数降至低双位数,整体下半年表现略好于上半年,受到版号停发的景响，2018年前三季度，进入108日畅销榜前200的新游数量同比下滑，但03情况好于02.中国游戏市场规模(亿元)1200450%400%10003509800300%6002009400S三荒咨200L.L.0J-200-50%端游页游手游一页游-移动游戏资料来源:游戏产业报告,东方财富证券研究所资料来源:游戏产业报告,东方财富证券研究所图表3:市场规模及增速400r200%300150%200100%2JW-50%国移动游戏市场实际销售收入-YOY一Q0Q资料来源:游戏工委,东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明
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