东北证券股份有限公司石油石化发布时间:2025-10-30证券研究报告行业深度报告优于大势反内卷谋行业新篇,奋样扬帆破浪笃行上次评级:优于大势-2026年石油石化行业年度策略报告摘要:石油石化行业景气度持续磨底,"反内卷"有望带来反转历史收益率曲线"十四五"期间,我国石油化工行业基础产品产能阶段性集中释放，而石油石化一沪深300全球贸易壁垒上升与需求增速放缓形成叠加效应。"内卷式"竞争导致行么嫁你哥气序来压,"高端不足,低端过剩""增速不增利"等特征显着30%当前正处于全球产业链重构的战略窗口期，展望"十五五”。预计我国石油石化行业将通过引导落后产能退出、行业协会自律反内卷、高端化行业底部反转。我们建议关注以下主线:-10%20/油价长期中枢存在底部支撑,不宜过度悲观2025后续原油需求仍保持稳健增长,达峰仍尚需时日:OPEC+已放缓增产节“非植程或严的设开保应端形或一定表称,网时美国大幅增产的热费搬太10三农报3M12M和能力拖簇我仍存在较天不确定性。综上，当前油价仍统对收且0%不宜过度悲观。预计2026年布伦特油价将于60-相对收益13%-16%65美元/桶区间运行。建议关注增产降本能力及天然气业务增量的高分红企业:中国石化、中国石油。行业数据反内卷有望引导落后产能退出,炼化龙头强者恒强成分股数量(只)总市值（亿)流通市值(亿)炼油行业格局正发生显着变布盈率(倍）而需求达市净率(倍)落后产能出清背景下供给侧产能增量放缓未来炼油行业边际供需格局有望迎来改善。另一方面,在成务废总零收(化品油税收监管趋严、价格引导更加有效的背景下，炼油端和销售端盟成分股总净利润(亿),在此背景下,我们认为炼化龙头或有望持续受益。建议成分股资产负债率(%)47.80PTA行业格局高度集中,盈利承压或驱动自发减产相关报告《全球天然气需求远未达峰，国内发展空间广行业整体供网》、PTA行业具有较好的1律基础,10月27日-20250817召开精对苯二甲酸PTA及瓶级聚酯切片《聚酯瓶片集中减产,产业链利润有望修复)业发展座谈会的通知》。在"反内卷"背景下。预计未来产品价差或仍存向上修复空间。建议关注恒力石化、荣盛石化、万凯新材。-20250624《隔热材料数千亿级大赛道，关注细分品类》轻量化大势所趟,"以塑代钢"前景广阔-20250614政策利好终端消费与塑料改性化率攀升,有望共同推动行业规模持续扩张。在此侍景下,，国内改性整料企业正聚一方面向上游石化原料延伸提升产业链协同能力:证券分析师:杨占魅面则着力发展高附加值的特种工程塑料、以优化产品结构、提升执业证书编号:S0550525010002市场竞争力。建议关注国恩股份yangzk@nesc.cn风险提示:关税政策不确定性，宏观经济波动,产业链重构与错配，大证券分析师:张煜胜宗商品价格波动，国际贸易政策风险。执业证书编号:S0550524110002zhangyx3@nesc.cn
东北证券股份有限公司石油石化/行业深废目录《十四五"回顾:“内卷式"竞争加剧、行业景气度低迷高端不足、低端过剩:行业发展的长期桎档…4..............增产不增利:盈利能力持续承压55外部环境剧变:需求顶峰与绿色约束《十五五"展望:“"反内卷"政策相继出台,底部有望迎来反.....“反内卷”背景下。石化行业机遇几何?油价长期中枢存在底部支撑。不宜过废悲观反内卷有望引导落后产能退出，炼化龙头强者恒强PTA行业格局高度集中,盈利承压或驱动自发减产轻量化大势所趋,“以塑代钢”前景广阔。投资建议.....风险提示.图表目录品产能利用率外依存度高.同比增长2.1%......................(万桶/天)家仍是原油需求主要增量[划分(百万桶/天)52美元/桶(单位:台)量已经降至2014年以来的最任水平(单位:口)家提交的补偿性减产计划力达9.55亿m月我国PTA表观消费量CAGR为9.9..............文后的声明及说明2/38
东北证券股份有限公司石油石化/行业深度2019-2024年我国PTA出口量CAGR为44.9.............1年我国PTA产能CAGR为12.1%.2019-202403局高度集中,CR7-712%文性化率持续增长人领域的应用5性塑料平均用量旅缝地长和有机高分子复合材料市场规模有望突破万亿元的累计增幅都在50%以上.2223[截至2025年10月'TA产能931万吨请务必阅读正文后的声明及说明3/38
东北证券股份有限公司石油石化/行业深度1"十四....
