华西证券股份有限公司HUAXISECURITIESCO.LTD.证券研究报告|行业深度研究报告2025年06月29日探寻优质IP的通用公式,与IP巨头的成长路径IP行业深度报告评级及分析师信息宏观驱动:情绪消费时代来临，婴儿潮带来行业行业评级:推荐增量收入与闲暇双升。中国人均GDP达1.26万美元(1978年的行业走势图居民人均可支配收入首破4万元(2024年),推动消费层级从实物+品牌一服务一情结消费跃迁城验居民日均休闲时间较2019年增长80%。文化休闲占比提军措神消费增速达23%(豪车消费降12%)。。城镇化率增速放缓至1.3%(2024投资同比下降10.6%，消费占GDP比重仪55%婴儿潮"(1962-1972年)历史略径相仪，催化小为65%-80%)。中国乙世代群体进入消费主力期,与2024092024/122025/032025/06·文娱用品一沪深300空间显着。IP授权市场达3565亿美元分析师:刘文正iuwz1@hx168.com.cn速领跑(中国+9.6%),但中国人均IP消SACNO:S1120524120007足全球均值1/4美国4225元)。联系电话：售额近1000亿元，成全球第四大市场，预玩具CAGR达17.2%。分析师:陈泽敏国内格局分散。全球TOP10授权商hx168.com.cn尼620亿美元居首),中国仅泡泡玛特SACNO:S1120525040002联系电话:率11.5%)、奥飞娱乐跻身TOP50。泡泡玛特全球玩具市占率仅2.4%,LabubuIP年收入30亿元分析师:刘彦菁成头部引擎。iuyj3@hx168.com.cnIP的成功公式是什么?SACNO:S1120525020003成长历史联系电话:但参考uBearbrick、KAWS等,早期凭IP联名,同时限量发售形成稀缺二手市场溢价倍率达10-30倍,得益于其"无嘴"的给予了角色更大的想文化冲突、同时持续的IP运作能力加生命周期。HelloKitty在多个产品品类小到服饰、日用品、文具、厨具、家电等场景。从平价品牌优衣库到奢侈品以及各个消费层级进行用户拓图。我们具备更强的跨媒介开发的能力。这要:求IP的设计空间;对于内容IP(迪操作性更强的玩具(高达积木、乐高)来说,则是不断输出内容(要求世界观足够宏大)/产品不断更新迭代的能力(玩法迭代)，让消费者保持持续的新鲜感。
华西证券证券研究报告行业深度研究报告产业链及商业模式梳理—如何成长为IP巨头?环节协同运作（授权商、代理商、被授权住店）实现价值分层释放。阿里影业作为代2B2C模式,打通阿里生态资源。为品牌提2025年以41皇带货+百盒稀缺性)和跨媒介开发(乐球化扩张、2024年海外收入占比39%东、海外门店坪效达内地2.6倍。万代凭产业链壁会、娱乐、IP制作、游乐三IP(高达/龙珠/海贼中巨头核心能力:深度运营解决行业痛点、全球化有(人均收入+闲暇+代际更替)驱动千亿级但中国仍处早期(人均消费为美国1/60)。头付P情成化设计(Labubu)、跨媒介开发（乐因)影视)及全球化布局(泡泡玛特海外收入+375%)抢占增量同时警惕单一IP依赖(HelloKitty历史波动)及内容创新不足风险。相关受益标的:泡泡玛特、布鲁可、量子之歌,名创优品。风险提示盈利预测与估值重点公司股票收益价投计EPS（元）P/E评级2024A2025E2026E2025E2026E2027E代码名称（元）2027E2024A2.364.376.108.13113.061.143.732.89992.HK泡玛特266.600325.HK布鲁可141.20(2.69)3.925.788.0736.024.417.59896.HK名创优品2.112.453.073.7416.914.611.69.5资料来源:wind,华西证券研究所
华西证券HUAXISECURITIES正文目录61.1.消费更途:储绪消费的底o1.2人口结构:婴儿期与代标消费2市场规模和竞争稿局132.1.市场规模:全球规模稳健扩容，中国市场潜力大…V2.2．竞争格局:头部企业主导市场，国内集中度转低….优质IP的公式是什么?3.123.2.生命周期?21333代理商-阿里影业第一大1P投权商，收创1P2B2C0商业模式解决…4.1.4.2、发行商-泡泡玛特、乐高、布鲁可、Letsvan4.金产业局万代国的金球码投资建议。649图表目录人均GDP(单位:美元)是配妆入和收入中位数名实际网比增长..支配收入&实际同比增长1002221-....................结构(单位:万人).....度预测（1970-2100年)......心4巧巧巧】年各国人均IP商品支出(单位:元)...全球传统玩具和游戏市场格局…中国传统玩具和游戏市场格局请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
华西证券图32TOP50授权商（影视动漫行业)(既真游城友其他行业》一35增速为95%............蜘蝶娃设计变化、...
