把握人工智能崛起及降息机遇投资展望2025年第四季目录0424欢迎辞外汇和大宗商品0526投资组合策略对冲基金1028五大投资趋势和精选主题房地产行业10亚洲应对世界新秩序12科技颠覆14气候行动3016社会演进18把握盈利和降息顺风时机私募市场2032撰稿人股票2233免责声明债券2025年第四季投资展望：2025年第四季投资展望：把握人工智能崛起及减息机遇股票策略和投资主题2025年9月4日出版2025年9月4日出版日渐清晰消费者股息分散投资通胀私募市场企业盈利能源安全美联储投资资金流欧元区H风格波幅策略赤字半导体国防对冲基金地缘政治机会元科技欢迎辞致本行客户：开招股活动，利好公开和私募市场。重要因素。放眼中国以外市场，我们对新加坡股股市持偏高观点，因其具市场言论和投资者焦点往往会随因此，我们观察到多个经济领备防御特性且股息率具吸引力。着时间转变。在当前美国政策多变和域展现韧性，或将有效抵消其他领科技创新加速的环境下，这种现象尤域的弱势。值得注意的是，尽管科技影响外汇市场的因素也在变化。为明显。和数据经济仅占美国国内生产总值的“去美元化”近来成为热点，但我们8.5%,但在标普500指数的市值比认为这可能是一个渐进的结构现象，年初至今，关税不明朗因素、通重却高达48%。这意味着如果科技而非急速的变化。相反，美元走势或胀压力和美国债务攀升曾是市场的主板块持续强势，美国股市的表现或可开始与周期性因素更紧密挂钩，例如要忧虑，但经济表现强韧和人工智能优于整体经济所反映的水平。美联储降息和息差收窄。因此，我们推动的强劲盈利克服了这些挑战，支预期美元兑欧元等其他货币或将进一持风险资产在年初至今表现出色，多就这个话题而言，目前仍在稳步步温和走弱，并维持我们的外汇分散项股票指数创下历史新高。推进的一大趋势是人工智能创新，现布局策略。时处于真正的崛起阶段。在本篇《季展望未来，我们认为风险资产或度投资展望》的撰写过程中，我们已我们在2025年第四季的四大优仍有进一步上行的空间，但个中原因利用人工智能来发掘文章报导和企业先投资策略如下：已有所不同。最大的变化在于市场观盈利公告的趋势、收集数据、编辑和望美国降息的日子即将结束：美联储重组文本，这些都是三个月前我们未1.利用优质债券布局美联储降息-对通胀压力可能温和且逐步的降温更曾采用的做法。环顾各行各业，有大因为美联储的焦点转向经济增长路有信心，决策者的焦点正转向经济增量证据显示，人工智能正协助企业降见放缓。长温和放缓。在此背景下，债券市场低成本并改善服务。虽然对于众多企有望受惠于降息，我们最近已再次上业来说，人工智能或许尚未足以明显2.捕捉人工智能应用及商业化趋势中调投资级别债券的观点至偏高，对冲推动盈利增长，但其在软件、云端服扩展全球的机遇一因为这个领域有基金则下调至中性观点。股债相关度务、网络，以及自动化、航天和网络望继续引领股市上行。下降，令债券的分散风险效益有所提流媒体等主题上获得的整体投资规模升。此外，随着美元现金利率下降，3.通过另类投资、多元资产及波幅策非常庞大。因此，我们认为人工智能原本倾向持有现金资产的投资者或会略降低货币及投资组合风险一以管生态系统内的企业仍有可观的盈利上考虑布局债市。理不明朗因素和特殊事件风险，同升空间，或可缓解市场对人工智能板时扩大投资机会。块估值偏高的忧虑。美国政策的影响也可能出现变化。关税政策或会持续调整并引发市4.把握亚洲政策顺风及结构性趋势-如果投资者正在发掘估值较低场波动，但整体框架现已逐渐清晰。因为央行降息、人工智能创新、中的科技板块潜力，或可在中国市场《大而美法案》(Big Beautiful Bill)正国推出刺激需求的措施、供给侧改寻找机遇，而人工智能创新正是我们式立法通过，意味着美国的下一个政革，以及全亚洲企业治理改革，为对中国股市保持乐观的原因之一。此策焦点将为放宽监管一或将利好金亚洲股票和债券提供有利的影响因外，中国市场也有新的影响因素推动融和信息科技板块的投资情绪。诚素。投资情绪：中国再次通过供给侧改革然，关税的实际影响刚开始浮现，但(“反内卷”)，集中应对价格压力，这企业正逐渐适应，而且盈利指引颇为或有助提升盈利预期，我们也预计在正面。商品关税或会对消费板块构成10月举行的四中全会可能会宣布更较大的冲击，工业和基建板块则可望多结构性改革措施。另外，美联储降环球首席投资总监受惠于再工业化趋势。利率下调和政Willem Sels息和美元走弱，也是有利亚洲市场的策更为清晰，有望提振并购和首次公2025年9月4日投资组合策略扣减额上限提高。虽然就业数据走弱力，这或有助降低企业在低成本库存美国政府的贸易、税务和一度令市场担忧，但工资增长仍然强耗尽后被迫加价的风险。事实上，大放宽监管政策，或将开始在经济韧，失业率也维持在偏低水平（部分多数企业只计划逐步调高价格，并会增长和通胀方面显现其实际影原因是净移民减少)。先评估客户的反应。美国企业盈利也响。虽然部分经济数据的公布可有望受惠于美元走弱，这是市场对美能引发市场波动和市场情绪起因此，我们预期消费或将会轻微国企业盈利预测上调幅度远胜欧洲的伏，但我们的观点仍保持积极。放缓，但其他领域的活动有望变得更尽管一些经济领域面临挑战，但重要原因之一。另一个因素当然是举为活跃，例如企业迁回在岸市场和创足轻重的人工智能投资热潮。与展现强势的领域互为抵消。观新需求推动投资增加。降息有助降低望美联储降息的日子即将结束，融资成本，政策更明确则支持企业高即使美国经济增长略为放缓，但这有助于刺激经济活动和改善市管有更大信心作出决策（从第二季业股市仍有望表现良好，关键在于科技场情绪。鉴于科技和人工智能在绩期发布的指引明显更为乐观可见一创新的趋势延续，原因是股市不完全股票指数中占相当比重，人工智斑)。等同于经济。科技和数据经济仅占美能驱动的创新或将继续推动股市国国内生产总值的8.5%，但在标普上升。我们对环球股票维持偏高第二季业绩期也反映企业已通500指数市值的比重却高达48%。观点，并偏好美国、中国和新加过削减成本、物色新供货商和开拓新信息科技和通信板块（以及一些被归坡市场。美联储降息有利债券市市场，逐步适应新规则和应对关税阻类为非必需消费品板块的科技股)的场，但不利美元，并有望使投资者布局市场机遇。美国第二季业绩期盈利优于预期的公司比例接近历史高位，企业大幅上调盈为何经济学者的忧虑并未拖累市场气利指引氛按年盈利增长%上调指引的公司%近来投资者大多看淡美国市场，■第二季每股盈利增长优于预期■分析师盈利增长预测忧虑非常规政策和政府债务增加，因而相信“美国例外主义终结”、“去美过去盈利增长一上调指引的公司%（右）元化”和经济增长放缓。不过，美股2015自4月以来强势反弹，经济数据普遍10优于预期，而且最新季度业绩显示，15盈利优于预期的公司比例接近历史高位。随着美国落实主要贸易关税和税务政策，经济学家们再度警告滞胀压力将会加剧，但我们认为他们的观点可能过于负面。贸易关税针对的是商品，并非服50务，而服务业在美国经济占比较大。关税或会影响消费和消费相关行业，25因为物价上升会削弱购买力。然而，.5部分影响已被《大而美法案》的减税2023年2023年2023年2023年2024年2024年2024年2024年2025年2025年2025年2025年措施所抵消，尤其是对高收入人士而1季2季3季4季1季2季3季4季1季2季3季4季言，他们同时也受惠于州税和地方税数据源：汇丰私人银行，汇丰环球投资研究、伦散证券交易所集团曾通盈利预测（截至2025年9月4日）。预测可予以更改。增长，令股市对经济数据的敏感度远实际收益率处于高位，为美联储提供充足的降息空间低于过去十年。■隐含实际收益率一市场预期美联储利率股市不完全等同于经济的另一个5.0原因，是美联储降息有助支持估值、4.5投资资金流和市场情绪。许多投资者过去偏好持有现金，但随着观望美联4.0储降息的日子即将结束，现金资产的3.5回报或将变得不再具吸引力，投资者3.0会更乐于锁定当前的债券收益率。如%2.5果美联储成员有所变动并获得确认，2.0市场可能会预期降息次数增加，但这1.5一因素或主要使短久期债券受惠。1.0重要的是，人工智能创新真实0.5存在，并正在推动投资、经济活动0.0和生产力，因此有望继续表现领先和现时2025年2025年2026年2026年2026年2026年4季带动市场向上。经合组织预期未来数据源：汇丰私人银行，彭博（截至2025年9月4日）。预测可予以更改。十年劳动生产力将每年增长0.9%至2.5%。虽然预测范围较大，而且因饿，气候变化，战争，存在的风险和可能出现双向波动，即使我们抱持看国家而异，但即使是较低的估算也相不平等之类的全球性大问题)。好观点，但也需要多加注意。当可观。此外，人工智能生态系统的益处已经显现，例如一家全球领先的对投资策略有何启示？我们如何应对？芯片制造商报告，其数据中心收入按年增长超过100%。云基建供货商通鉴于科技相关主题占美国股市的在美国股市，我们通过一些板块过提供人工智能运算力，签订价值数48%,美股则占环球股市的63%，调整，应对增长、通胀和估值挑战。十亿美元、为期多年的合约。人工智因此我们看好科技股并继续对美国和我们最近将非必需消费品板块的观点能驱动的零售平台通过算法，在生产环球股市持偏高观点。人工智能崛起下调至温和偏低，把材料板块的观点前预测产品需求，使过去十二个月的和美联储降息支持环球公募和私募市由温和偏低上调至中性，对通信服务新产品销售额增加50%至60%。在场的风险偏好。板块的观点则由完全偏高下调至温亚洲，多个超大城市的人工智能物流和偏高。我们对金融行业（价值型板试点把运输时间缩短超过20%，库然而，不利因素也不容忽视。首块)持偏高观点，有助平衡以科技股存成本降幅也达双位数。我们认为这先，美国政策制定仍然不甚明朗，部为主的投资组合的成长风格偏向。我些数据和应用或将进一步加速，因为分行业关税可能被上调，或个别企业们认为金融板块有望受惠于长短息差人工智能模型的演算效率平均每十六可以获得豁免。虽然市场似乎逐渐对距扩大、资本市场和交易活动增加，个月便增加一倍，大型语言模型的这些意外发展感到麻木，但仍可能引以及信贷质量改善。训练数据量则每九个月增加一倍（数发波动。我们也预期经济数据或将反据源：arXiv、Our World in Data。复无常，并出现矛盾信号，可能引发我们对美国经济的韧性有信心，arXiv:是一个面向全球科学家和研究市场对增长、通胀和利率的预期急速同时也致力分散布局于环球市场。我人员的开放获取预印本网站；Our起伏，甚至逆转。此外，鉴于股市估们首先关注中国科技行业的机遇，因Vorld in Data是一个科学数字出版值已大幅上升，这些新闻消息可能令中国创新速度有目共睹，但中国内地物，重点关注诸如贫穷，疾病，饥一些投资者提前获利了结，意味市场龙头科技企业的股票估值仍较环球同业低30%至40%。关税仍可能拖累据。美元走弱或可继续支持黄金。中国经济增长，但贸易谈判持续进行，加上关税期限推延，或意味着风分散布局的第三个层面在于资产除了对冲基金外，我们也持续建险正逐渐缓解。目前，中国正在应对类别。随着市场焦点由通胀转向增长立对私募市场的核心配置，包括：私产能挑战，这是环球投资者一直关注风险，股债相关度下降，使债券成为募股权、私募信贷和基建。虽然私募的重点之一。通过供给侧改革2.0削更有效分散投资风险的工具。我们过股权募集和交易量有所放缓，但领先减过剩产能，利润率和盈利预期或会去偏好对冲基金以应对政策不明朗和的私募股权（一般责任合伙人）仍能逐步回升。因此，我们开始观察到环高波幅，但随着这些因素减弱，我们在科技、医疗保健和服务等具韧性的球投资者对中国股票的兴趣增加。其目前青睐债券，但仍维持对冲基金的板块取得可观回报。随着信心恢复和他亚洲市场方面，我们对新加坡股票关注。另外，我们认为从现金资产转融资成本下降，交易活动回升，或有持温和偏高观点，因其具备防御特性向债券是明智之举，以锁定具吸引力助带动私募股权的表现。至于基建，和股息率偏高。我们对欧洲（欧元区的收益率。这股趋势已开始出现：在凭借其防御特性、稳定和不断增长的和英国)股票维持中性观点：区内经3、4月短暂下跌后，美国债券交易现金流（通常对冲通胀），可有助“分济增长依然缓慢，我们仍观望更多显所买卖基金(ETF)录得五年来规模散风险工具多元化”。示财政支出（例如：国防）加快的证最大的季度资金流入。另外，降息和影响市场情绪的主要因素如何影响市场表现利率前景年初至今：对美国财政赤字的忧虑；关税对通胀美联储很可能在9月重启降息周期，有助带动优影响未明质债券的表现，但可能使美元（例如：兑欧元）受展望未来：美联储的关注重点转向经济增长风压。险；市场忧虑美联储的独立性关税和其他年初至今：非常规政策推动“去美元化”议题；《大我们对消费板块持偏低观点，因增长与通胀状况美国政策而美法案》表决后，税务政策方向更明朗轻微恶化。工业板块受惠于企业迁回在岸市场，展望未来：市场的关注重点或会转向放宽监管；金融板块则因放宽监管、并购活动和投资活动而关税的实际影响，对比政策更明确所带来的正面获益。效应也受到关注人工智能年初至今：市场关注人工智能热潮对比对投资回科技板块和人工智能持续推动市场上升；我们扩报的忧虑；出口管制，以及中美两国之间的竞争大对人工智能生态系统的布局。展望未来：盈利前景强劲，或令估值忧虑有所缓解亚洲和欧洲年初至今：关税打击亚洲前景，使投资者更聚焦于我们对个别亚洲股市（中国和新加坡）持偏高观本地股票。市场关注欧洲财政支出和市场改革的点，对欧洲股票维持中性观点。前景。展望未来：中国“反内卷”政策、美联储降息和中国科技股估值便宜，或将支持资金流入亚洲。欧洲增长前景疲弱，欧元兑美元强势或使企业盈利受压。2025年第四季四大优先投资策略1.利用优质债券布局美联储降息为什么？美联储的焦点转向经济增长略见放缓，这或使决在经济温和放缓的环境下，我们专注于优质债券，因为利策者在9月展开新一轮降息。随着现金利率下降，债券收率风险的补偿高于信用风险的补偿。我们偏好美元投资益率或会回落，因此我们希望锁定目前的收益率，并布局级别债券，此类债券受惠于美联储降息。不过，分散外汇潜在机遇。增长放缓令股债相关度下降，使债券成为分散布局同样重要，其他市场也蕴藏机会。在可行情况下，我投资组合风险的重要工具，同时也能带来具吸引力的收们会将久期偏好从五年延长到七至十年，因为这个区间的益。长短息差较大。2.捕捉人工智能应用及商业化趋势中扩展全球的机遇为什么？人工智能处于崛起阶段，或可惠及整个人工智能美国主要的人工智能企业凭借其稳固的市场地位和网络生态系统。盈利迅速增长为近期估值上升提供支持。此效应，有望持续表现良好。然而，整个人工智能生态系统外，降息也有利成长型公司。也蕴藏潜在机会，涵盖芯片、软件、云端服务网络和基建。我们的「机器人与自动化」、「航天与安全」和「能源安全」主题同样受惠于人工智能发展。3.通过另类投资、多元资产及波幅策略降低货币及投资组合风险为什么？美国政策制定仍然非常规，经济数据或会起伏不除债券以外，我们也通过布局黄金、对冲基金、私募信贷、定，因为有众多变量影响增长、通胀和利率。为管理市场私募股权和基建来分散投资组合风险。此外，我们偏好利波幅，我们使“分散风险工具多元化”，并通过另类资产来用多元资产策略，以实现分散投资。我们利用波幅升跌的扩大潜在机会。趋势来创造收益或抵御下行风险。4.把握亚洲政策顺风及结构性趋势为什么？政策有利因素（央行降息、中国推出刺激需求的我们对中国和新加坡的股票持偏高观点，「中国创新领军措施)，加上结构增长趋势（人工智能创新、中国供给侧改企业」、「提升亚洲股东回报」、「亚洲长盛巨头」和「优革2.0、反内卷，以及全亚洲企业治理改革)，为亚洲股票质亚洲债券」的精选主题有望受惠于前述的亚洲政策有和债券提供有利的影响因素。利因素和结构趋势。2025年五大主要趋势和第四季精选主题科技颠覆亚洲结构性周期性社会演进气候行动亚洲结构性周期性●亚洲应对世界新秩序●科技颠覆●把握盈利和降息顺风时机中国创新领军企业航天与安全能源安全社会赋权与健康-北美再工业化提升亚洲公司股东一人工智能生态演进生物多样性及流媒体与订阅经济一环球金融回报-机器人与自动化循环经济主动债券策略发掘亚洲长盛巨头潜在收入优质亚洲债券数据源：汇丰私人银行（截至2025年9月4日）。亚洲应对世界新秩序亚洲或可受惠于美联储降息和预计中国至2027年的年度数据量增长将达26%本地刺激政策所带来的周期性环球数据量（泽字节）有利因素，以及人工智能投资250热潮和结构性改革等长期影响200因素。亚洲股票和债券市场提150供收益和分散投资机遇，主要100动力来自中国的人工智能创新和供给侧改革，亚洲企业治理2022202320242025预估2026预估2027预估改革，以及本地消费。数据源：IDC全球数据圆.汇丰私人银行（截至2025年9月4日）。预测可能予以更改。四大精选主题1.中国创新领军中国专注于科技自给自足的强大战略部署，且深度求索(DeepSeek)的开源创新在中国大幅推企业动新一轮人工智能投资浪潮。我们青睐人工智能的驱动者与应用者，包括软件、半导体、数字基建、人工智能云与代理、实体人工智能，以及生物科技领先企业。2.提升亚洲公司股这个主题关注通过派付高息，增加股份回购和推动增值并购活动来提升股权收益率的优质公东回报司。配合企业治理改革提供的支持，亚洲（日本以外）股权收益率或可从2024年的10.8%升至2026年的12.2%。3.亚洲长盛巨头我们青睐稳占优势以抵御环球不利因素的亚洲行业赢家，这些企业具备成熟的业务模式、强大的竞争优势、稳健的资产负债状况和强大的品牌影响力。我们看好科技、金融和非必需消费品板块的行业巨擘。4.优质亚洲债券美联储有望在短期内降息，通胀下降的趋势，加上信贷基本面稳健，以及亚洲各国央行持货币宽松立场，均是支持亚洲投资级别债券表现的因素。我们青睐亚洲金融债券、印度本币债券、中国美元企业债券（包括中国电信、媒体与科技债券，以及澳门娱乐业债券）。47%4.0%220%12.2%全球顶尖人工智能人才追新加坡股市的2025年预估在4月宣布回购股份的日本亚洲（日本以外）股权收益踪显示全球有47%人工智平均股息率处于4%的可观公司按年急增220%率稳步上升，预计从2024能研究人员位于中国水平，远高于环球平均的年的10.8%升至2026年的1.8%12.2%数据源：IDC全球数据圆，MacroPolo(美国保尔森基金会Paulson Institute)下属的智库)，彭博、日经亚洲、汇丰环球投资研究预测，汇丰私人银行（截至2025年9月4日)。10面对美国关税阻力，亚洲经济体数近70%。我们预期中国在人工智核心亚洲股票持仓。我们青睐科技、和市场依然展现明显韧性，因为内需能不断取得突破，假以时日将逐步收金融和非必需消费品板块的亚洲行业稳健、政策刺激措施、贸易多元化、窄其科技龙头与西方同业对比的估值巨擘。亚洲蓝筹股的估值低于环球基人工智能投资热潮和结构改革带来支折让。准，彭博亚洲大型股指数的来年市盈持。亚洲有望受惠于美联储在短期内率为14.4倍，MSC1(明晟)发达市降息，政府加推本地刺激政策，以及我们的「提升亚洲公司股东回场指数则为19倍。人工智能加快采用、企业治理改革和报」主题继续聚焦于通过派付高息、私人消费增长等结构性趋势。增加股份回购和进行增值企业活动来优质亚洲债券提升股权收益率的优质公司。预期增我们预期美联储或将于9月重启派股息和股份回购活动增加将令亚洲美联储有望在短期内降息，在通降息，为亚洲（日本以外）央行创造(日本以外)股权收益率从2024年的胀放缓和亚洲货币企稳的情况下，亚更多空间，在未来数月进一步降息以10.8%上升至2026年的12.2%。目洲央行或将有更多空间进一步降息。支持经济增长，包括中国内地、印前，大部分亚洲市场的股息率仍高于因此，我们偏好亚洲投资级别债券，度、印度尼西亚和韩国。我们对亚洲过去五年平均，其中印度尼西亚的其整体收益率可观，处于约4.6%的股市维持温和偏高观点，重点青睐中2025年预估股息率为6.3%、新加坡水平。亚洲主要货币债券的需求旺盛国和新加坡市场。为4%、香港为3.7%，均处于具吸且供应较少，为亚洲美元债券利差提引力的水平，远高于MSC1(明晟)供支持。为把握全球人工智能崛起带来的发达市场指数的1.8%。结构增长机遇，我们的「中国创新领此外，亚洲企业债券市场或将受军企业」主题聚焦于中国在人工智能亚洲企业股份回购正以破纪录的惠于环球资金分散配置和本地投资者创新领域日益提升的全球领导地位。速度增加，尤其在日本、中国内地和对本地债券的殷切需求。我们的投资在中美科技竞争日益加剧的环境下，香港。在企业管治改革的推动下，在主题聚焦于亚洲投资级别企业债券，即使美国近日放宽对先进芯片出口的4月宣布回购股份的日本公司按年急包括：日本和澳洲投资级别债券、亚限制，中国仍坚守科技自给自足的重增220%。洲金融债券（涵盖澳洲、新加坡和泰点战略部署。在最近的第二季业绩国银行板块的发行机构)。鉴于息差期，多家中国科技龙头已上调人工智我们的「亚洲长盛巨头」主题聚具吸引力，我们对中国离岸主要货能资本支出指引，以应对推理需求急焦于稳占优势，以把握亚洲的周期性币企业债券和印度本币债券持偏高观速增长的趋势。和结构性增长机遇的行业赢家，这些点。此外，我们看好优质中国国有企企业具备成熟的业务模式、强大的竞业债券、受惠于人工智能投资热潮的中国具备独特的成本优势、卓越争优势、稳健的资产负债状况、出色中国电信、媒体与科技债券，以及基的工程能力和快速的商业化进程，加的品牌及优秀的管理层，为长线投本面强劲的澳门娱乐业债券。快人工智能在多个行业的采用。值得资者提供具吸引力的机遇，可建立具注意的是，人工智能药物研发正大幅备持久增长、盈利韧性和财务稳定的推动中国生物科技股，使其目前在全球生物科技板块雄踞更重要的竞争地在企业治理改革支持下，不少亚洲市场的股息率现已高于五年平均位。根据DC的数据显示，中国人工股息率(%)智能云市场去年录得55%的增长，主要受人工智能训练和应用需求急增所推动。■2025年预估■2026年预估■五年平均我们青睐人工智能价值链中的赢家，包括：软件、半导体、数字基建，以至人工智能云与代理、实体人工智能，以及人工智能生物科技领先企业。考虑到中国在人工智能创新方面的全球领导地位，我们认为中国人工智能板块具有估值进一步重估的潜力。现时全球约半数人工智能研究人新加坡中国香港欧洲中国台湾亚洲日本中国内地韩国美国员驻于中国，中国也是目前持有全球(日本以外)较多人工智能专利的国家，占全球总数据源：彭博、汇丰私人银行（截至2025年9月4日）。预测可予以更改。科技颠覆人工智能主导2020年代的科每10,000名员工配置的机器人数量技发展，并很可能在未来十1200-年影响所有行业和人类生活10121000的几乎每一个层面。800770600470420419400302295294228186200韩国中国内地日本美国意大利新加坡德国瑞士中国台湾法国数据源：国际机器人联合会(2023年)、汇丰私人银行（截至2025年9月4日）。三大精选主题1.人工智能生态自大型语言模型推出所掀起的热潮过后，市场焦点已转移至人工智能基建，包括数据中心、服务演进器、半导体和公用事业，也涵盖例如软件服务(SaS)、云服务和智能自动化等相关企业。2.航天与安全随着技术进步、旅游业需求上升和地缘政治变化，航天与国防行业持续扩张。卫星技术、运载工具、飞机、无人机、垂直起降飞行器和人工智能的发展，正深刻改变该行业应用前景，并重新定义市场。3.机器人与自动化人工智能有望为机器人与自动化的发展带来巨大变革，提升其能力和自主性。随后的创新和全新应用或将迅速改变工作场所、家居和其他环境，并提高效率。生成式人工智能支出趋势一80%用于硬件软件与服务智能手机的人工智能6,440亿2028年（预2028年（预2028年（预2028年（预服务器（供美元估)之前估)之前估)之前估)之前电信服务复合年增长率复合年增长率复合年增长率复合年增长率供货商使+133%+132%+171%+69%用)人工智能个人工智能服务人工智能管理智能手机的人工人工智能人计算机应用程序服务智能基建数据源：Gartner,汇丰私人银行（截至2025年9月4日）。Gartner是一家提供深入的科技研究，市场数据和专业服务的公司。12潜在变革持续推动商业航空旅游的扩展。首险，很可能推动网络安全行业持续扩先，根据联合国的数据显示，预期在张。我们正处于一场非凡科技转型的2080年中期，全球人口或将达103临界点，这场转型或将影响我们日常亿（现时约为82亿）。第二，财富逐机器人与自动化生活的各个层面。然而，当变化真正渐增加，2024年全球财富达到305出现时，有些人甚至可能未必察觉，万亿美元（数据源：波士顿顾问公多股长期趋势一直在推动机器或未必意识到这次转型源自推动下人与自动化应用增长，包括多个发司)。富裕人口增加通常意味旅行需一场科技革命的核心科技一人工智求上升。达国家的劳动力减少、科技进步、潜能。这些变化和能力正在迅速演进，在生产力提升，以及全年无休的运作部分已运用于人脸识别、药物研发、这将转化为尤其有利飞机制造商能力。此外，制造业与服务业迁回搜索引擎和行政工作等多元领域。我和其供货商的增长环境。据估计，全在岸市场（应对关税或环球供应链风们通过挖掘投资主题，探讨三个已展球商业航空业共拥有约25,000架飞险)，也可能需要广泛采用自动化以开变化的领域。机。确保成本可控。人工智能生态演进非商用飞机市场规模较小，但前前文所述的科技发展，使机器人景同样积极。地缘政治紧张局势加剧和自动化能够执行更新、更复杂的任在2022年11月，0penA1(开或将推动多国国家增加国防支出一务，包括提高自主操作的能力。放人工智能研究中心)推出首个大型尤其在欧洲。从市场角度来看，这有语言模型ChatG PT-1,令全球瞩目。诚然，利率下降和中国经济前望惠及广泛的国防设备供货商。其他公司随后也相继推出自家的大景改善，有望提振相关投资。中国型语言模型，但在2025年1月，深随着科技发展与网络联系更普多年来积极投资自动化，目前贡献了度求索推出DeepSeek模型，令市场及，国家、企业和个人面临新的安全球逾50%年度工业机器人产量。观点改变，清楚说明“更大不一定更全挑战。网络威胁不断升级且变得更现时，中国每10,000名工人便配备好”的事实。投资者焦点也从大型语复杂。根据麦肯锡最近的一项研究显470台工业机器人，位列全球第三言模型转向支持人工智能发挥潜力的示，认为自身具备足够技能来管理网高。技术和基建。大型语言模型供货商和络安全的大型组织比例，已由2022希望通过人工智能应用提升效能的公年的88%下降至2024年的82%；司已进行大量投资。上半年的企业业中小型组织比例的跌幅更为明显，绩已清楚显示，这些投资对以下公司由2022年的94%骤降至2024年的的利润带来重大影响：数据中心供货49%。商、服务器制造商、半导体生产商、云服务供货商，以及越来越多为数据这对企业和政府均构成重大风中心设施供应电力与水资源的公用事业公司。第二波受惠者也开始出现，2024年国防支出涵盖多个领域，例如软件服务、安10亿美元全、国防、自动驾驶汽车和相关支持服务等。因此，人工智能和数字基建1000968的容量需要迅速扩张。根据P&SIntelligence(P&S Intelligence800家为全球众多行业提供市场研究和咨询服务的机构)的报告，预期数据中600心的市场规模将由2023年约3,020400亿美元增长至2030年约6,220亿美235元，复合年增长率超过10.5%，提200146供具吸引力的布局机会。868172645344航天与安全美国中国俄罗斯德国英国印度沙特法国日本韩国阿拉伯两股趋势正在融合，并很可能数据源：国际战略研究所、汇丰私人银行（截至2025年9月4日）。3气候行动气候行动已变得刻不容缓，自工业革命以来，全球平均气温急剧上升，创下纪录最高水平风暴、洪水、热浪和干旱已全球平均气温相对前工业化时期(1861年至1890年)令企业和民众付出沉重代价。随着洁净能源技术成本1.0大幅下降，加上核聚变技术0.8取得一些突破，可再生能源0.6已逐渐成为主流。其他关键0.40.2因素包括各国政府对能源自0.0主的重视，以及环球人工智0.20.41.4-的异常值（摄氏度）1.2-能竞争对气候的影响。186418841g0419241944196419842004202418741894191419341954197419942014数据源：Our World in Data(科学数字出版物，提供全球数据)，汇丰私人银行（截至2025年9月4日）。两大精选主题1.能源安全能源自主是全球政府的重要目标，印度总理莫迪在印度第79个独立日演说中也作出明确表述。此外，洁净能源成本大幅下降，正推动全球能源结构出现重大变化，创造具吸引力的投资机遇。2.生物多样性及循循环经济的市场规模估计约为4.5万亿美元，或将释放不少潜在机会。企业正重新设计供应链，环经济由传统的“取用-制造-丢弃”模式转向生产、分销和消耗的闭环系统，以减少浪费并延长资源寿命。75%67%50%预估到2050年，电力需求到2050年，太阳能、风能目前洁净能源设备价格较将上升75%，主要受经济和其他可再生能源或可满十年前下降一半，为能源发展、电动车、冷却需求足全球67%电力需求，较转型提供具说服力的经济和数据中心推动2024年增加一倍理据数据源：彭博新能源财经2025年新能源展望，国际能源署2025年世界能源投资，汇丰私人银行（截至2025年9月4日）。14尽管市场对政策承诺和全球合作如果未能作出必要投资以减缓本地太阳能行业。另一例子是印度向达成气候目标的忧虑日益增加，但可全球暖化，气候变化或将会带来沉俄罗斯购买石油，以能源安全需要作再生能源在取代化石燃料方面仍取得重的经济代价。根据波士顿咨询公司为正当理由。我们认为这些潜在政策令人鼓舞的进展。(Boston Consulting Group)预估，障碍也突显政府分散能源供应的必要在最坏情况下，全球平均气温将于目性。根据国际能源署的数据，2025前至2100年期间升高3摄氏度，使年全球对洁净能源技术的投资或将较全球年度国内生产总值增长率下降生物多样性及循环经济化石燃料多出一倍。预期将有2.2万亿美元投入可再生能源（包括核能、循环经济的市场规模估计约为电网等)，石油、天然气和煤炭的投继第29届联合国气候变化大会4.5万亿美元，预料将释放不少投资资则为1.1万亿美元，背后动力来自(COP29)(聚焦于实现环球洁净能机会。越来越多企业采用循环经济原减排需求，以及工业政策、能源安全源目标的财务议题)后，即将于巴西则，包括：耐用度、可重复利用和可和电力方案成本竞争力的重要性提举行的C0P30将成为关键，因为距回收度，以及闭环系统。高。离《巴黎协议》力求限制全球暖化的目标年一2030年一只剩下五年时企业正重新设计供应链，由“取国际能源署表示，我们正处于用-制造-丢弃”模式转向生产、分间。“电力时代”，来自工业板块、电动销和消耗的闭环系统，以减少浪费。出行，以及（或许最重要的）人工智能源安全面对资源稀缺，企业日益关注资源寿能发展的电力需求激增。由于人工智命，以某大型科技公司为例，按重量能对能源的需求相对较高，全球亟需全球各经济体越来越渴望实现更计算，约四分之一产品原材料来自回能够产生远超目前消耗量的可再生能独立和稳定的能源供应，这一诉求令收物料。源。能源安全需求不断上升。此外，洁净能源设备成本大幅下降，推动全球能循环经济不断扩展，尤其是当我电力需求激增，加上追求能源自源结构出现重大变化。事实上，对可们仔细审视供应链的各个环节。水资主，核聚变技术自然被视为是洁净能替代能源作为能源组合一部分的关注源供应日益去全球化，运往亚洲的废源的未来。核聚变能释放庞大能量，度再次提升，带来吸引的潜在机遇。弃物品数量大幅减少。此外，二手服对环境的影响却极低。全球首个商用装市场的价值正迅速上升。核聚变电厂已在美国动工建设，目标鉴于地缘政治不明朗，各国采是到2028年为一家美国大型科技公取更多保护主义措施，包括在能源供司的数据中心供电，但要如期完成仍应领域。以太阳能行业为例，美国对存有许多挑战。中国的太阳能板加征关税，旨在支持过去十年，全球对可再生能源的投资增幅高于其他能源十亿美元900■2015年■2025年预估800700600500400300200100可再生能源石油电网与储能能源效益天然气电气化燃煤核能数据源国际能源署2025年世界能源投资，汇丰私人银行（截至2025年9月4日）。预测可能予以更改。15