证券研究报告东吴证券SOOCHOWSECURITIES汽车零部件2026年策略报告全球化纵深xAI破局，汽零开启第二增长极证券分析师:黄细里执业证书编号:50600520010001二零二五年十二月二十六日
核心结论东吴证券SOOCHOWSECURITIES核心判断:总量角度看,2026年板块Beta整体走弱,结构性机会更优于总量机会;人形机器人打开汽零估值弹性,优先聚焦"智驾(L2++/L3/L4)+液冷(AIDC)+人形机器人"三条科技主线与“出海"的长期确定性;传统优势赛道以“业绩兑现+新订单量产”择优布局。（一)EPS维度:1)存量市场寻找穿越周期的o,优选高竞争力带来市占率提升的产品型公司以及内生外延切入高价值赛道提高ASP的公司。2）全球化打开汽零成长空间，优先布局欧洲/北美)东南亚产能的汽零成长性和抗风险能力大幅提升,随着盈利修复与客户深耕,有望在2026-2030年跨越为全球Tier1/平台型龙头。》推荐：福耀玻璃、星宇股份、敏实集团、均胜电子、星源卓镁，关注新泉股份（二）PE维度：1）智驾:L2++渗透提速，L3法规与城市NOA加速，【4级别智能车快速落地;优先芯片+域控+核心传感器+线控底盘（成本/算法/安全冗馀的体系化能力),推荐地平线、黑芝麻、德赛，关注伯特利、耐世特等。2)机器人:从“0一1"迈向“1-10",大模型+执行器/减速器/丝杠/力传感器等供应链受益,优先"技术同源+制造协同"的汽零龙头,推荐拓普集团均胜电子、双环传动，关注亚普股份、岱美股份。3）液冷:Al资本开支增长、AIDC功耗拾升)液冷温控至2030年空间千亿，汽零以热管理/管路/快接头切入,拼系统集成与降本能力,推荐敏实集团、银轮股份、飞龙股份、风险提示:新兴产业拓展不及预期，下游需求不及预期,地缘政治不确定性风险增大。
核心结论东吴证券SOOCHOWSECURITIES图:框架＃＃＃＃＃＃＃产品型公司:福耀玻璃、星宇股份、双国内穿越周期的a环传动顺周期总量B格局变化客户型:短期/富特、星源卓镁、博俊持续性、松原EPS趋势变化智驾、高端化、国产替代、800/等B-:北美+欧产品公司:福耀、爱柯迪、敏实、均胜、中鼎、耐世特洲燃油竞争力+格局科博达出海B个:东南亚+客户型:短期/敏实、拓普、新泉、伯特利、银轮欧洲新能源持续性y智驾确定性;拓普、三花、恒立、浙江荣泰、T链均胜等技术方向:双环、亚普、日盈电子等成长机器人PE国产链小鹏、智元、宇树、优必洗等液冷客户型:订单飞龙、银轮、敏实、美利信等
东吴证券SOOCHOWSECURITIES一、复盘:AI+机器人贡献明显超额，近期行业承压指数有所调整
2025零部件行情和估值复盘东吴证券SOOCHOWSECURITIES2025汽车零部件整体行情:Al+机器人贡献明显超额,近期行业3承压指数有所调整A上半年：1)1月-3月:受人形机器人量产临近+AI大模型等密集催化,汽车零部件指数明显跑赢大盘;2)4月:受美围关税影响,汽零指数讯谏回调,但大部分公司对美直接敞口占比较小,后逐步修复:3)5月-6月:价格战再起,市场对行业内卷担忧再起,指数开始回调下半年:1)7月-9月:受益于大盘的上扬+成长赛道的高景气度;2)10月至今:受美国关税威胁影响,指数高位回调,后续走势与大盘基本吻合;Gen3定档26Q1后,机器人短期超额受限于进度的略低于预期。2025汽车零部件板块估值:汽零板块市盈率从2025年年初的约21倍持续提升至3月末的26倍以上;受中美关税战影响，板块估值在4月上旬回落至21倍，后逐渐修复至24-25倍的水平;7月-9月,受益于大盘与成长赛道的B,板块估值提升至9月底的32倍;10月以来受关税影响及机器人板块的进度略低于预期影响,当前板块估值水平为27-28倍。图:2025年汽车零部件板块涨跌幅及估值复盘OptimusGen50%:盘β带动成长赛道估值3定档26Q1汽零链受益于与机长10倍，在2027年器人、液冷链的高重合度40%继续增长10倍中美发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明入30%小米YU7上市20%模型发布井且使用量迅速增长小国征收"232关10%征收25%关税美国关税威胁比亚迪、吉利、奇心瑞等车企宣布降价0%以寸比亚迪"智驾平护视频+众多零部件企业美国推出对等关税，10%告人形机器人发展战略美关税战持续升级2025-01-022025-02-022025-04-022025-05-022025-07-022025-11-022025-12-02申万汽零涨跌幅申万汽零PETTM(右轴)数据来源:Wind,东吴证券研究所
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