WORLDchina.gold.orgGOLDCOUNCIL世界黄金协会2026年全球黄金市场展全百尺竿头,能否更进一步?
china.gold.org目录金价涨势延续还是转向回调?惊人的黄金涨势2026年展望温和衰退情景恶性循环情景再通胀回归情景不确定因素结论
china.gold.org金价涨势延续还是转向回调了2025年黄金表现卓越,全年创下逾50次历史新高，累计涨幅超60%。"这一强劲表现得益干多重因素的共同推动,包括地缘政治与经济不确定性加剧、美元走弱以及持续上涨的金价势能,投资者与各经济体央行纷纷增持黄金,以寻求资产的多元与稳定。展望2026年，持续的地缘经济不确定性将继续影响黄金市场前景。金价大体反映了市场对宏观经济的共识预期,若当前环境保持不变,金价可能继续维持区间波动。然而参照今年的趋势来看,2026年黄金表现很可能再度出人意料,若经济增长放缓且利率进一步下行,黄金或将实现温和上涨;倘若全球风险攀升导致经济严重衰退，黄金则可能迎来强劲涨势。相反，若特朗普政府的政策取得显着成效,推动经济加速增长且地缘政治风险下降，则将带动利率上升与美元走强,从而对金价构成压力。央行购金需求与回收金供应趋势等其他因素亦可能影响市场动态,最重要的是,在市场特续波动的背号下,黄金作为投资组合多元化工具与资产稳定器的核心作用依然至关重要。图表1:持续的市场波动与地缘经济风险可能推高金价,但风险溢价下降或对黄金构成压力2026年假设宏观经济情景下的隐含黄金表现”5,5004,500晋/华美4,0003,5003,0002,5002025/12025/32025/52025/72025/92026/12026/32026/52026/72026/92026/11宏观共识温和衰退恶性循环金价(关元/盎司)基于至2025年11月28日的LBMA盘金价(元),区间值井非价格预测,而是根据我们的甚于献至2025年1月28日的LBMA午盘金价计算,黄金价格涨幅已达0.68%
china.gold.org如图表3和表1所示，我们的短期金价表现归因模型(GRAM)表明,高风险环境因素-主要受地缘政治风险驱惊人的黄金涨势动一贯献了年内黄金约12个百分点的涨幅:机会成本降低一通过单元走软和利率微降实现—则贵献了额外10个百分载至11月底,金价年内已创下逾50次历史新高,累计涨幅突破60%,成为2025年表现最亮眼的资产之一(图表2)。在上述两大要素中,地缘政治风险加剧与美元疲软的共同此次历史性涨势有望创下19７1年以来黄金年度涨幅第四作用贡献了约16个百分点,凸显出特朗普第二任期以来政强的纪录,"其背后是由多重因素共同作用治与宏观经济不确定性对黄金表现的显着影响。宏观层面来看,以下两大动因尤为关键!地缘政治与地缘经济环境持续紧张.美元走弱且美债利率小幅下行图表3:地缘政治风险,美元走软与投资资金流入共在债券回报疲软与股市泡沫隐优并存的背景下,投资者更同推高金价倾向于投资组合多元化配置。金价月度回报背后的关键驱动因素投资需求的显着增长。渝来面图表2:2025年,黄金表现优于其他主要资产类别各主要资产的年初至今表现”黄金新兴市场股票-105/520Z0T/520亿TT/5Z0Zz/szoz发达市场股票(关国除外)Z0Q关股趋势动能大宗商品会成本(利率)会成本(外汇）风险与不确定性经济扩张黄金回报平衡投资组合目,我们的质联金价表现与网M(A小县有关金价月支园关债全球政府债(关国除外)彭博社,世界黄金协会美国现金资产值得注意的是,今年金价表现的四大驱动因素贡献分布异0%6常均衡（表1)。这标志着当前市场正受到多元力量的驱动。而非单一因素主导。尽管如此,趋势动能因素的作用仍较往年更为显着—鉴于金价强势上涨已引发投资者广泛关注,这一现象并不令人意外。显示为60%。
china.gold.org表1:金价基本由四大关键驱动因素均衡推动这对黄金又意味着什么?与今年情况相似,诸如“自由曰"金价表现背后各关键驱动因素的年度回报贡献(%6)无法预测,但尾部风险事件的发生频率正在上升图表4)。202520242023此类事件会引发投资性风险偏好的改善还是避险情绪的风险与不确缘政治风险左右黄金作为战略性投资组合多元化工具的作用。机会成本宏观共识预期的启示势能经济扩张币政策的宏观共识预期。"上述合计若将市场共识变量输入我们的黄金估值框架,金价便会呈20其他因素”2现区间波动的走势(第9页表2),具体表现为:黄金总回报6126全球GDP增长保...
