中信建投证券CHINASECURITIES证券研究报告·宏观深度·2026年中期投资策略报告超级周期和中国优势宏观经济核心观点周君芝zhoujunzhi@csc.com.cn全球正在经历截然不同于前疫情时代的新周期，科技和地缘碰撞下的SAC编号:S1440524020001《招级周期”科技和地缘碰撞，宏观经济面临深刻的“飞型分化"资产定价用陈怡绕"K型螺旋"chenvi@csc.com.cnSAC编号:S1440524030001科技和能源，通胀和流动性，或是今年下半年全球反复交错的主线。中国资产方向非常明确，定价中国优势蒋佳秀jiangjiaxiu@esc.com.cn股票，定价各国在A1科技革命中的优势地位。同时警惕地缘衍生的债券，定价K型螺旋之下的各国债务压力（决定长债方向)以及谢雨心难以收紧的货币(决定短债方向)xieyuxin@csc.com.cnSAC编号:S1440525100001汇率，定价区型螺旋之下,各国能够多大程度抵抗地缘冲击并分得科技盛宴。田雨侬大宗，对传统需求敏感的大宗，价格仍在低位徘徊（代表性板块是国tianyunong@csc.com.cn内黑色）：对科技地缘敏感的资产，定价超越传统框架（铜金油）。毛晨发布日期:2026年05月12日再遵循美林时钟指向的经典组合。例如债券和大宗可以阶段性同涨又例如债券和汇率可以同跌。资产之间的相关性也一再被打乱，例女相关研究报告黄金可以和强美元并立，黄金也可以跟弱美元同行。关系同样紊乱的还有美债美股,日元日股。除了资产信号混乱之外，政策和经济之间也出现了明显错位。例如2023年通账尚未回落目标水位之际，美国便启动财政货币“空中加油”;日本在一次次贬值过程中挣扎着试图货币财政向正常化回归而收起了过去20年"非常宽松"手腕。
中信建投证券CHINASECURITIES宏观经济研究宏观深度报告上述诸多混乱并未跟随俄乌冲突的收敛而淡化。相反，随着特朗普当选、关税战爆发，美伊冲突推进，资产定价和经济周期的紊乱进一步深化。我们可以将混乱归因于预期外的“黑天鹅”事件冲击，也可以用“宏观无用论”来逃避真实逻辑探寻，事实上疫后至今，五年多的资产和经济反常表现一再释放信号:我们正在经历一个截然不同于大缓和时期的新周期和在问题就来到了关键,一、当下全球处于怎样的时代?来自两大长周期的碰撞,科技和地缘过去250年人类经历了数次重大技术革命，每次都遵循“过热期一转折点（泡沫破灭+制度重整)一部署期（生产资本主导)”的范式，整个长波约50-60年，这就是所谓的科技大周期。2022年大部分人还未将AI视为一次彻底的科技革命，随后几年，不论是美股、美元，还是美国增长，亚洲股市和亚洲投资增长，多重经济和市场信号都在反复验证，我们正在经历一次AI谱写的科技大周期,这也是当险夫科技之外，当下还正在经历一次持久的新旧秩序更兽,只不过以频繁地缘暴露的形式推进。从俄乌到巴二战以来规模最大的武装冲突;巴以冲突，近20年来巴以之间爆发的最大冲突;美伊冲突，03年伊拉克以来中东爆发的最大冲突。关键是地缘未有收敛迹象，地缘的博弈正在向其他领域扩散，航道、供应链、关键产业对于科技和地缘，市场关注两个焦点问题，也是站在2026年展望宏观及资产配置需要首先回答的问题。第一。AI目前外干产业周期的哪个阶段评估科技周期的演进阶段有四个标尺——技术升级路线、科技周期的经典四阶、科技对全社会生产率的改善技术周期影响扩散路径。将AI视为人类历史上第六轮科技革命,它正沿着Token和AI算力网络两条路径在升级,若将AI类比于1990s的互联网科技浪潮的话，市场虽然有分歧,但我们认为当前AI所处的周期位置类似于1990s中期。AI尚末讲入全面提开社会效率进而压低通胀时刻，当下入I对总量的影响更多体现在资本开支上。第二，地缘博弈的演进程度以及衍生影响?一段经典的地缘博，掀起的波澜绝不仅限干军事。地缘还将在如下五个方面深刻影响经济和资产1旧供应链脆弱和新供应链重朔。基于安全诉求的关键产能冗余建设、能源多元布局以及军事支出扩张。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。
中信建投证券CHINASECURITIES宏观经济研究宏观深度报告压制繁荣增长,压制终端需求。4通胀催生债务利率走高，让一国国内金融市场定价陷入高波动。资金波动率急速走高，全球金融市场脆弱性暴露。宏观周期到资产配置需要....
