东吴证券中国创新药为什么具有全球竞争力证券分析师:朱国执业证书编号:S0600520070004联系邮箱:zhugg@dwzq.com.cn2026年5月31日
核心观点东吴证券S总包相当于2025肺癌、消化道D符合交易双方利益诉求。我们预艾力斯伏保留研发白丰权,通过年销售20+17羊元的大单品bire济身全球前十，并剥离超100亿美元非核心资产聚焦罕见支800亿亿美元每外占比超九成，展示了轻资产聚焦专科的出海可行性。2024年中国创新药占MNC新引进临床管线31%,ADC、双抗、TCE等前沿赛道领跑全球,我们预计中国创新药出海空间或将远超日本重占推若标的:百济神州恒瑞医药、康方牛物、信达牛物、百利天恒、科伦博泰生物、三生制药、泽璟制药等风险提示:研发进展不及预期;商业化推进不及预期;海外审批或收益不达预期;集采风险,药品和耗材降价超预期风险;药品进一步的集采风险;国际地缘政治风险
东吴证券目录1、MNC2800亿美元收入即将过专利期,国内创新药BD出海大机遇2、创新药商业化闭环，国内政策支持有望出现多个百亿元Blockbusters3、美国医药政策及趋势对中国创新药出海的影响有限4、他山之石:日本药企出海案例分析5、创新药前沿开发技术介绍6、重点推荐标的7、风险提示
东吴证券SMNC280017美元收入即将过专利期,国内创新药BD出海大机遇
东吴证券创新药出海成果斐然:BD屡创新高，全球份额占比显着提高创新药BD继续加速兑现，板块基本面持续向好。生物医药提升为新兴支柱产业背后，是中国创新药产业正进入新一轮出海高质量发展局期，井逐渐成为全球创新药的重要力量。2025年中国批准上市创新药达到76个，创历史新高。截至2026Q1,2026年中国创新药出海SD票向广达5967￥元,音付34亿美元总包相当于2025年全年的46%(2025年全年总包为1377亿美元），超过2024年全年水平(2024年全年总包为529亿美元），首付金额达34亿美元，相当于25年全年的46%。放眼全球范围，中国对外BD已经逐渐占据了重要位置。其中对外BD首付款和总金额占比增速明显快于项目数量占比,反映出中国创新高质量属性。在国内政策红利、工程师红利、庞大患者池等支持下，我们认为中国创新药出海是长周期产业趋势，坚定看好未来3-5年创新药大机遇中国创新药BD年度数据中国创新药BD年度数据在全球占比情况g0P/o131871400120050%130白1000s45%60037%52923%20%15%26%620%20013910%8%15%14%922011%13%8%00%2020202120222023202420252026Q120212022202320242025002601首付款/亿美元总金额/亿美元相对全球首付款占比-相对全球总金额占比-相对全球教量占比数民夹源·医药魔方车品证券研究卵
东吴证券创新药出海成果斐然:中国创新药管线深受MNC青睐MNC是全球药物管线BD的重要买家,其购买中国管线数量和金额占比涿年升高、MNC是全班国内在研发、销售、临床等多个药物开发领域具有绝对优势的企业，ToD20MNC的BD总金额在2025年占全球总额达到62%球药物BD风向标的地位。而MNC在过去5年间从中国采购的创新药管线数量快速增加，在其从全球范围内采购数量占比，从2０２０2026年Q1的30%。而金额方面的增长则是更加迅猛，总金额占比在2026年01已经达到71%，首付款占比也达到了52%,明显说明MNC对于中国创新药资产是极为重视的MNCBD以中国药企为合作方相关交易占比80%;70%60%50%40%300g30%20%-13%21%18%17%10%396202020212022202320242025202601首付款占比总金额占比数量占比AstaZenea. Nowatis. BRrsh-Myes Ssutb. GBSK. EiLlily, Novo Nordisk. Takeda Phamecerials. Amgenh Bethringeregleimn.ita Scences. Bayer.Merct KGA. ASIaPamaineVD>aon
东吴证券中国分子通过11期临床走向全球:肺癌OWSECURI全球肺癌药物市场2025年规模约300亿美元，我们预计2026年达到约370亿美元(EGFR野生型约210亿美元、突变型约120亿美元、SCLO约３5亿美元）。中国分子已有13个在国际MNC合作下开展或拟开展川期临床，覆盖全部三大亚型。EGFR野生型领域中国双抗/ADC分子正在挑战帕博利珠单抗。有望实现重大突破。和国际MNC合作开展/拟开展期临床的中国分子(肺癌适应症）B7-H3ADCYL201单药（21+）Sac-TMT+帕博利珠单抗(1L,PD-EGFRxHER3 lza-bren单药（1); Lam-bren301D1(百利天...
