证券研究报告浙商证券股份有限公司ZTESHIANGSECURTTIESCOLTDA驱动新成长,自主可控大时代2026年半导体设备行业策略报告行业评级:看好2026年1月4日分析师邱世梁王华君王一帆邮箱wanghuajun @stocke.com.cnwanavifan01@stocke.com.cn证书编息S1230520050001S1230520080005S1230523120007
浙商证券股份有限公司半导体设备:A驱动新成长,自主可控大时代ZESHANGSECURTTIESCOLTD2025行业复盘:跑赢大盘，持续增长2025年至今,半导体设备指数显着跑赢大盘,当前估值处于28%分位点2025年前道设备营收持续高增长,利润增速结构性放缓;后道设备迎来爆发式增长,净利率显着提升,行业呈现高景气态势黑2026行业展望:半导体行业景气度高,先进逻辑存储扩产共振半豆体行业暑气度高:A驱动下。2025年全球半导体市场创历史新高,预计2026年将继续增长9%至7607亿美元中国半导体设备市场:国内晶圆厂产能利用率回升扩产意愿强烈,A驱动存储超级周期,国内先进逻辑&存储扩产有望共振,叠加自主可控逻辑下国产化率继续提升，带动设备需求向上。重点推荐:四大景气方向方向一:A驱动存储超级周期,聚焦刻蚀与薄膜设备龙头。A驱动的HBM和高端存储需求，创造了结构性而非周期性的设备投咨机会3DNAND楼紧跟长鑫、长存等国内龙头扩产步伐，布局存储业务占比高的设备公司。方向二:及零部件公司业绩与估值双提升。方向三:前沿技术演进，ALD设备迎来黄金发展期。ALD技术主要应用在28nm及以上的逻辑及存储领域，在3DNAND.GAA晶体管、3DDRAM等前沿领域,ALD从辅助工艺升级为核心[艺,是前道设备中增长鲁快的环节之一,外部管制卡,闰产广商正迎来替代窗口期封装延续摩尔定律,设备国产化空间广阔。面对制程微缩瓶颈，先进封装通过系统级集成成为提升性能的主航道。A芯片对Cowos万向四催生了从TSV刻蚀、微凸块电镀到高精度键合、测试的全链条设备需求,该领域技术门槛导阶榜分布,为国产设备商担供7广陶的BM的需:切入和巷代空间投资建议:四条主线、布局龙头、1)平台型方华创拓荆科技(CVD龙头)微导纳米(ALD分领域龙头:中微公司(刻烛）(测试),光刻机产业链风险提示:下游扩产不及预期风险、国产化进程低于预期风险、美国半导体管制加剧风险、零部件供应风险。
浙商证券股份有限公司重点公司估值表ZIIESHIANGSECURITIESCO.LTD市值归母净利润(亿元营收(亿元)PSPE代码公司亿元2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E002371北方华创3,48572.3120.9298现493605&p11.78.95.856.295.6688012中微公司1,708王21.932.644.010.7688082盛美上海11.516.019.7688072拓荆科技10.416.623.7688120华海清科12.82高昌贸品603690至纯科技300567精测电子688147微导纳米688361中科飞测4,764600641先导基电688037芯源微688200华峰测控
012025年行业复盘022026年行业展望目录03推荐四大景气方向CONTENTS04投资建议及风险提示
浙商证券股份有限公司ZIIESHIANGSECURITIESCO.LTD012025年行业复益
浙商证券股份有限公司1.1行业回顾:年初至今半导体设备涨幅62%,大幅跑赢指数ZIIESHIANGSECURITIESCO.LTD年初至今半导体设备跑赢大盘:25年初至12月8日,半导体设备(电万)指数累计上涨62.3%，跑赢上证指数42.0%半导体设备估值处于低分位:复盘十年估值，截至12月8日，半导体设备行业PE(TM)为72X，处于28%分位点，处于历史较各指数分位点相比,半导体设备估值处于低分位点。图:半导体设备（申万)涨跌幅图:半导体设备、半导体、机械设备PE(TTM黄益蔡苔黄莽尽2025/5210%，2025-07-30半导体设备(中万)上证指数半导体设备(中万)半导体(中万）机械设备(中万）CC
浙商证券股份有限公司1.2前道设备:25Q3营收维持高增,利润增速弱于营收ZIIESIANGSECURITIESCO.LTD营收：2025第三季度整体营收同比增长36%，龙头公司化创、中微、盛美依然实现高增速,拓荆营收同比大增124%利润:2025第三季度整体归母同比增长22%。龙头公司华创、中微增速放缓，盛美、拓荆利润加速释放公司简称Q2Q3前三季度7062024归母净利润（亿元）2025归母净利润(亿元)2024归母净利润增速（%)2025归母净利润增速(%)公司简称01O02Q7Q3Q20203上方华创16.511.616.37455%微公司
浙...
