2026SpaceX（SPCX）：以低成本入轨能力打造供给侧壁垒，构建轨道发射、低轨卫星通信与AI基础设施一体化平台.pdf会员免费

HK （）：以低成本入轨能力打造供给侧壁垒，构建轨道发射、低轨卫星通信与AI基础设施一体化平台2026.06.09: : +852-3982 3112M: @..hk 免责声明本报告仅供东吴证券国际经纪有限公司（以下简称“东吴证券国际”或“本公司”）的客户使用，本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。如任何司法管辖区的法例或条例禁止或限制东吴证券国际向收件人提供本报告，收件人并非本报告的目标发送对象。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。东吴证券国际可能在法律准许的情况下参与及投资本报告所述证券发行人之融资交易，也可能为有关发行人提供投资银行业务服务或招揽业务，及／或于有关发行人之证券或期权或其他有关投资中持仓或持有权益或其他重大权益或进行交易。阁下应考虑到东吴证券国际及／或其相关人员可能存在影响本报告及所载观点客观性的潜在利益冲突，请勿将本报告视为投资或其他决策的唯一信赖依据。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载资料及意见均获自或源于东吴证券国际可信之数据源，但东吴证券国际并不就其准确性或完整性作出任何形式的声明、陈述、担保及保证（不论明示或默示），也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。于法律及／或法规准许情况下，东吴证券国际概不会就本报告所载之资料引致之损失承担任何责任。本报告不应倚赖以取代独立判断。本报告及其所载内容均属机密，仅限指定收件人阅览。本报告版权归东吴证券国际所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券国际同意，并注明出处为东吴证券国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。东吴证券国际评级标准：公司投资评级：买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。行业投资评级：增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上东吴证券国际经纪有限公司 17, , 1 ’s , 香港皇后大道东1号太古广场3座17楼电话：(+852) 3983 0888（公司）(+852) 3983 0808（客户服务）公司网址：://...hk/ : HK 投资亮点•（）是全球少数同时掌握“轨道发射+低轨卫星通信+AI基础设施”的一体化平台， 对应达28.5万亿美元（不计中俄） 。 的核心稀缺性在于公司已将发射、卫星制造、星座部署、网络运营和终端服务整合为闭环体系。低成本入轨能力为 扩张提供内部运力， 的持续部署需求反向提高发射频率、摊薄火箭制造与发射体系固定成本，形成传统航天公司和单一通信运营商均难以复制的产业飞轮。其潜在市场中，航天业务 3700亿美元，互联业务 1.6万亿美元，AI业务 26.5万亿美元，合计构成人类历史上最大的28.5万亿美元潜在市场规模。•轨道发射业务以超低入轨成本打造供给侧统治级壁垒，轨道运载份额与定价权全球断档领先。航天器可复用性与高频发射压低入轨成本， 9首飞运载成本2700美元/kg，相比传统火箭减低85%；有望相比传统火箭运载成本降低99%，将平均发射成本降至100美元/kg。2025年完成170次发射（占全球52%）、入轨荷载2213吨（占全球 83%），单次运力约为其余机构均值的4.4倍；核心服役航天器 9累计发射645次、成功率 99.5%。成本曲线优势已非线性放大为入轨运力的准垄断地位，构成互联与AI业务的底座。•互联业务低轨卫星网络以价换量全球渗透，营收与利润高速增长并实现规模化，已确立现金奶牛地位。订阅用户数量陡峭增长，从2023年的230万增长至26Q1的1030万，3年增长约348%。移动通信业务借助运营商分成已覆盖超1200万用户。企业级和政府级解决方案覆盖海事、航空、抢...