SCSHKResearchSpaceX(SPCX):以低成本入轨能力打造供给侧壁垒构建轨道发射、低轨卫星通信与AI基础设施一体化平台Analyst:ZhijianLiTel:+852-39823112M:lidylan@dwzq.com.hk2026.06.09东吴证券(香港)
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投资亮点SpaceX(SPCX)是全球少数同时掌握“轨道发射+低轨卫星通信+AI基础设施对应TAM达28.5万亿美元(不计中俄)SpaceX的核心稀缺性在于公司已将发射、卫星制造、星座部署、网络运营和终端服务整合为闭环体系。低成本入轨能力为Starlink扩张提供内部运力Starlinb6s署需求反向提高发射频率、摊萍火箭制造与发射体系固定成本、形成传统航天公司和单一通信运营商均难以复制的产业飞轮。其潜在市场中，航天业务TAM3700亿美元，互联业务TAM16万亿美元,A业务TAM26.5万亿美元,合计构成人类历史上最大的28.5万亿美元潜在市场规模。轨道发射业务以超低入轨成本打造供给侧统治级壁垒,轨道运载份额与定价权全球断档领先术Fatlon9首飞运载成本2700￥元/e.相比传统火箭减低85%;Starship有望相比传统火箭运载成降低99%,将平均发射成本降至100美元/kg。2025年完成170次发射入轨荷载2213吨(占全球83%),单次运力约为其会机构均值的4.4倍;核心服役航天器Falcon9累计发射645次、成功率99.5%。成本曲线优势已非线性放大为入轨运力的准断地位构成互联与AI业务的底座348%.Starink移动通信业务借助运营商分成已覆盖超高ARPU模式已实现大量头部客户验证。SpaceX主2025年互联业务收入1139亿美元,YoY+49.8%，经营利润442亿美元,贵明SnarX百职业备自然营打杆和盈利单性勃SpaceX以远超行业基准的速度和降本能力落地GW级A数据中心并获取Anthrobic450亿美元订单,Grok和X深房协同、在C端形成"数据Grk根据定户规模与付费能力分层提供解决方案差异化实现营收面对地面AISoaceX凭借...
